5月1日起，公募基金經理將迎來“公管私”時代。業內人士表示，新規既能盤活基金公司的投研資源，也有助于留住優秀的投研人才。不過，基金經理和投資經理之間的壁壘雖被打破，但施行起來仍有不少困難。

允許“公管私”

日前，中國基金業協會發布《基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理工作指引(試行)》(下稱《指引》)，明確公募基金經理可以兼任私募資產管理計劃投資經理(下稱“投資經理”)。這一新規將于5月1日起施行，哪些基金經理有望擴大管理半徑?

《指引》兼顧了品德和能力兩大方面。首先，基金經理應當具備良好的職業操守和誠信記錄，最近3年未曾受刑事處罰、行政處罰、行政監管措施和自律處分;其次，應當具有良好的投資管理能力，投資風格清晰穩定，具有5年以上權益類公募基金、權益類私募資產管理計劃或年金社保組合的投資管理經驗。

顯然，監管也考慮到了基金經理“一拖多”的弊端。《指引》要求，除完全按照有關指數的構成比例進行投資的產品外，基金管理人應當確保兼任基金經理具備充分履職能力，合理調配同一基金經理管理的公募基金和私募資產管理計劃數量，原則上不超過10只。

此外，強化長期考核機制。對兼任基金經理進行5年以上的長周期考核，考核激勵指標應當涵蓋所有兼任組合長期業績、遵規守信情況、公平交易執行情況等，并對兼任基金經理實施收入遞延支付機制，遞延支付年限原則上不少于3年，遞延支付的收入金額原則上不少于40%。

帶來兩大利好

新規帶來的利好是顯著的。業內人士認為，公募基金經理兼任專戶投資經理可以實現多方共贏。

一方面，可以盤活基金公司的投研資源。濟安金信基金評價中心基金研究員程穎在接受《國際金融報》記者采訪時表示，此次《指引》的出臺，明確了公募基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理的合規性，能在一定程度上緩解私募行業的人才困境，進一步優化人才結構。同時，有利于擴大優秀基金經理的管理半徑，提高投研人才利用效率，凸顯優秀投資管理能力的價值，讓更多投資者享受到優秀基金經理的服務，也有利于資本市場引入機構中長期資金。

另一方面，有助于留住優秀的投研人才。一位不愿具名的業內人士向《國際金融報》記者指出，因為專戶有后端業績報酬，投資經理管理專戶的時候，哪怕專戶規模只有之前管理公募產品的十分之一，投資經理按照業績分得的獎金也可能比管公募產品的時候多。“現在允許基金經理既管公募也管專戶，可以平衡基金經理的自身利益，有助于在公募圈留住優秀的投研人才，造福普通基民。”

據基金公司人士透露，專戶產品的超額收益通常為20%，如果有投顧參與，計提的比例可能會更高。基金公司再按照一定比例，分配給投資經理作為業績獎勵。因此，管理能力突出的投資經理收入非常可觀。

“公募和專戶產品都能做之后，基金經理就不用‘奔私’了。對客戶來說，也可以把想要的產品形式和基金經理匹配起來。只要風控措施做好，可以多方得益。”一位中型基金公司人士坦言，尤其是對中小基金公司來說，管理費收入遠不及大型基金公司的情況下，基金經理可以獲得更好的激勵。

施行仍有困難

基金經理和投資經理之間的壁壘雖被打破，但施行起來仍有不少困難。

“暫時沒聽說內部有人員調動安排。”上海一家中小型基金人士苦笑道，公司基金經理本來就不夠用。雖然產品也發了不少，但規模一直上不去。

深圳一家大型基金公司人士也表示，目前還沒有相關的安排，“應該是還在討論中，公募基金經理自身就已經忙不過來了。”

也有基金公司稱，內部已經有所行動。北京一家中型基金公司人士告訴《國際金融報》記者，公司原本就在籌備“固收+策略”的專戶產品，《指引》出來后，正好可以讓基金經理來負責權益部分的操作，“不過，產品還在準備階段，最后的實施情況還要再協調”。

上海一家中型基金公司人士則表示，內部正在討論，了解到部分基金經理確實有想管理專戶產品的訴求，后續公司也會出臺配套的制度。

多位業內人士向記者反饋，專戶產品規模很難做大，人員配備也比較稀缺。

中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至2019年三季度末，基金公司及其子公司私募資產管理業務規模合計8.74萬億元。但實際上，大部分是資管新規出臺前發行的通道產品，基金公司自己管理的專戶產品規模十分有限。

“我們公司年金和專戶投資放在一起，所以看起來投研人數不少，但實際上真正做專戶的特別少。”一位公募市場人士解釋道，專戶產品的投資門檻高，至少100萬元起，受眾主要是高凈值客戶。他們的訴求是既要收益高，也要回撤小。能做到這兩點的投研人才本來就少，過去大部分都在管公募產品。

除此之外，基金經理兼任投資經理還存在難點，如何去平衡公募產品和專戶產品的投資過程，比如買入統一股票時的先后順序問題，兩邊的利益機制也不一樣。程穎認為，基金經理兼任投資經理后，能否始終如一地對待公募產品的投資者，做到防范利益沖突，需要基金公司建立較為完善的制度基礎，并嚴格執行和把關。

此外，公募與專戶的業務導向有所區別，前者更偏向于相對收益，而后者更偏向于絕對收益，使得在公募投資業績優秀的基金經理未必能做好專戶投資。這也是為何很多公募大佬“奔私”后業績表現平平的重要原因之一。