新乳業(yè)日K線圖

聚焦川股“成績單”

5月6日，新乳業(yè)(002946)高開高走，早盤就封死漲停板，十分強(qiáng)勢，而這主要得益于5月5日晚間公司披露的重大資產(chǎn)重組事項。公司擬以17.11億元收購寰美乳業(yè)100%股權(quán)，夯實奶源供應(yīng)鏈。《金融投資報》記者注意到，事實上，自2019年1月31日上市以來，新乳業(yè)就延續(xù)其一直以來的并購擴(kuò)張模式，持續(xù)“買買買”。但就公司目前業(yè)績來看，前期并購擴(kuò)張的效果還未體現(xiàn)，且與同行相比，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，盈利能力也有待提高。

業(yè)務(wù)將拓展至西北地區(qū)

公告顯示，根據(jù)評估，寰美乳業(yè)100%股權(quán)估值17.11億元，增值率348.18%。新乳業(yè)此次收購構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，其中擬以支付現(xiàn)金方式收購永峰管理、上達(dá)投資和物美科技持有的寰美乳業(yè)60%的股權(quán)，通過公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金后，以支付現(xiàn)金的方式購買標(biāo)的公司40%股權(quán)。

根據(jù)新乳業(yè)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案，公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過7.18億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部投資于收購寰美乳業(yè)40%股權(quán)項目及補(bǔ)充流動資金。

資料顯示，寰美乳業(yè)是寧夏區(qū)域市場占有率最高的乳制品企業(yè)之一，處于中國優(yōu)質(zhì)奶源帶寧夏地區(qū)，主營業(yè)務(wù)為乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域主要位于寧夏、陜西、甘肅等西北地區(qū)。

2017年、2018年、2019年1-11月，寰美乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.66億元、14.84億元、13.81億元，對應(yīng)各期凈利潤為8000.82萬元、7832.21萬元、10999.26萬元。

公司表示，本次交易完成后，上市公司業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域?qū)⑼卣怪廖鞅钡貐^(qū)，有利于上市公司通過地域拓展培育新的盈利增長點，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，將西南、西北的戰(zhàn)略布局連成一片，進(jìn)一步鞏固新乳業(yè)在西部市場的領(lǐng)先地位，并進(jìn)一步提升新乳業(yè)在全國的影響力。

值得一提的是，盡管寰美乳業(yè)近期業(yè)績比較好看，但此次交易未設(shè)置業(yè)績承諾、資產(chǎn)減值測試及相應(yīng)補(bǔ)償安排等措施。資產(chǎn)負(fù)債率居行業(yè)首位

實際上，新乳業(yè)在很早之前就確立了“買買買”的全國擴(kuò)張模式，上市之后更是明確要加大資本運(yùn)作力度，提出“通過進(jìn)一步總結(jié)、萃取前兩輪并購整合經(jīng)驗，實現(xiàn)新并購企業(yè)的快速成長。同時，在并購項目上根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，努力尋求新的機(jī)會和突破，推動公司規(guī)模快速增長。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)的全國布局就是從控股或參股杭州雙峰、河北天香、鄧川蝶泉等區(qū)域型乳企開始的，此時為全國第一輪布局。

2015年后，新乳業(yè)繼續(xù)布局，先后并購蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧乳業(yè)品牌。

2019年1月，新乳業(yè)正式登陸深交所，外延步伐更加急切。2019年7月，公司宣布通過股權(quán)投資方式進(jìn)行戰(zhàn)略投資，以自有資金人民幣7.09億元認(rèn)購及購買現(xiàn)代牧業(yè)(1117.HK)5.95億股股份，獲得后者9.28%的股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，未來新乳業(yè)從現(xiàn)代牧業(yè)得到的供奶量比例將接近新乳業(yè)的持股比例，合作奶量占比有望在2020年躍升至公司全部奶源的31%。

2019年8月12日，公司又公告與葉松景簽署了 《投資合作協(xié)議》。在約定的過渡期內(nèi)，由葉松景將其以合法形式擁有或?qū)嶋H控制的與“福州澳牛”品牌相關(guān)的全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)重組，注入新設(shè)立的乳業(yè)公司和牧業(yè)公司，在上述新公司設(shè)立完成且滿足《投資合作協(xié)議》約定的前提條件后，公司或公司指定的主體，將受讓取得上述兩家新公司各55%的股權(quán)，作價不超過3.5億元。

如今再度宣布并購寰美乳業(yè)，這已是新乳業(yè)上市后的第三起并購。

需要注意的是，一直“買買買”擴(kuò)張的新乳業(yè)，2019年的業(yè)績卻落后于諸多同行，與此同時，資產(chǎn)負(fù)債率卻是行業(yè)最高。記者查詢wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年，A股同行燕塘乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、妙可藍(lán)多、光明乳業(yè)、天潤乳業(yè)、伊利股份的凈利潤同比增幅分別為180.57%、114.38%、80.72%、29.60%、20.33%、7.73%，新乳業(yè)的增幅僅為1.96%。上述同行2019年的資產(chǎn)負(fù)債率均在57%以下，燕塘乳業(yè)甚至僅為22.51%，但新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)61.66%。