自從確認二次上市后，網(wǎng)易的準備工作就按下了“快進鍵”。6月2日，網(wǎng)易向香港交易所提交的招股書顯示，網(wǎng)易擬最高募資244.9億港元。作為早期三大門戶網(wǎng)站之一，搜狐老矣，新浪無浪，唯有網(wǎng)易的表現(xiàn)依舊可圈可點，但相較BAT等后來者，則黯淡無光。

在美國政府施壓、中概股信任危機等多重因素下，網(wǎng)易或許只是2020年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二次上市的引子，但并不保證業(yè)績能順風順水，慢熱的網(wǎng)易除了游戲可作支撐外，仍然缺少可以串聯(lián)起非游戲業(yè)務的中樞。

從紐約到香港

1997年6月，網(wǎng)易創(chuàng)始人、CEO丁磊開始創(chuàng)業(yè)生涯，成立網(wǎng)易，并在三年后帶領這家公司在美國納斯達克上市。2020年5月末6月初，依然是丁磊，與這家老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始二次上市倒計時。

根據(jù)招股書內容，網(wǎng)易將新發(fā)行超1.71億股，發(fā)售價上限為每股126港元，最高募資244.9億港元。以一美國存托股代表25股普通股計算，網(wǎng)易港股的發(fā)售價與6月1日美股收盤時的397.6美元相差不大。

按照招股書披露的時間，網(wǎng)易將在6月11日上午9點正式于香港交易所交易。北京商報記者通過多個消息源打探獲悉，目前網(wǎng)易敲鑼儀式的具體日程還沒有確定。

可以確認的是，網(wǎng)易擬將募集資金的45%用于全球化戰(zhàn)略及機遇，繼續(xù)通過豐富海外市場(如日本、美國)的在線游戲內容和增強網(wǎng)易的全球研發(fā)及游戲設計能力改善網(wǎng)易在全球的影響力，繼續(xù)通過投資國際游戲開發(fā)商、IP及內容所有者以及與其合作以探索全球的機遇，致力在海外市場發(fā)展網(wǎng)易的智能學習及其他創(chuàng)新業(yè)務;擬將募集資金的45%用于豐富及提升網(wǎng)易的創(chuàng)新內容，并增強網(wǎng)易的創(chuàng)新技術;將10%的資金用于一般企業(yè)用途。

這三個方向與丁磊在股東信中提到的四大發(fā)力點吻合，截至北京商報記者發(fā)稿，網(wǎng)易相關人士對未來在云計算、大數(shù)據(jù)等賽道的具體投入比例未予回應。而這些“新基建”前沿領域是頭部互聯(lián)網(wǎng)押寶未來、大力投入的方向。

慢熱派“快進”

與同時期成立的新浪、搜狐相比，不論是市值、營收還是知名度，網(wǎng)易都更優(yōu)秀。

艾媒咨詢CEO張毅認為，“這一方面在于網(wǎng)易的創(chuàng)始人控制權比較穩(wěn)定;另一方面是網(wǎng)易在PC和移動互聯(lián)網(wǎng)時代，都抓住了游戲，游戲能提升營收、利潤，但新浪、搜狐的支柱依然是廣告”。

尷尬的是，網(wǎng)易和阿里、騰訊差距明顯，市值也落后于新生代企業(yè)美團、京東、拼多多。

大多數(shù)業(yè)內人士認為，網(wǎng)易的“佛系”是阻擋它突進的原因，對產品、風口的把握似乎都慢一拍。談及外界對網(wǎng)易發(fā)展速度的質疑，丁磊直言，網(wǎng)易從來不怕慢，不急著融資，不趕著賺錢，堅持精品戰(zhàn)略。

不過，慢性子的網(wǎng)易在這次二次上市的進程中，卻成了2020年的第一名。

數(shù)月來，有關百度、京東、網(wǎng)易、攜程二次上市的傳聞塵囂甚上，網(wǎng)易是第一家官宣的企業(yè)，如按流程進行，網(wǎng)易也將是2020年首家赴港二次上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。“這主要還是因為美國政府對中概股的打壓。”張毅分析。

一般而言，企業(yè)進行二次上市的目的包括募資、對沖融資渠道風險和象征意義等。

在比達咨詢分析師李錦清看來，“論股價和市值，網(wǎng)易在美國資本市場并沒有被低估，二次上市更多是為了對沖風險，加上阿里和騰訊在港股已經(jīng)被認可，這次網(wǎng)易的進程自然也會順利很多。對于京東、百度、攜程這類有二次上市意愿的公司，網(wǎng)易是個很好的參考”。

“這次多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推進二次上市，跟做空事件也有一定相關性。一般企業(yè)被做空后，短期內估值和流動性都會下降，企業(yè)考慮到估值和股東退出的需要，會尋求第二個地點上市。不過近期的做空事件，對整個海外的中概股估值體系的影響不會太大。”凡德投資總經(jīng)理陳尊德判斷。

“單條腿”風險

對于二次上市的目的，網(wǎng)易在招股書中披露，“我們認為，于香港聯(lián)交所上市將為我們提供更多進入資本市場的機會，特別是亞洲資本市場，亦可吸引更廣泛的亞洲及國際投資者，更能代表我們的中國及國際用戶基礎”。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，網(wǎng)易營收分別是444.4億元、511.8億元、592.4億元，持續(xù)經(jīng)營凈利潤分別是115.4億元、82.9億元、132.8億元。

單從營收和持續(xù)經(jīng)營凈利潤來看，網(wǎng)易表現(xiàn)不錯，但是對比業(yè)務，網(wǎng)易對游戲的營收依賴嚴重。

2020年一季度，網(wǎng)易營收170.6億元，同比增長18.3%;持續(xù)經(jīng)營凈利潤35.5億元，同比增長30%。網(wǎng)易在線游戲營收135.2億元，同比增長14.1%;有道凈收入5.4億元，同比增加139.8%;創(chuàng)新及其他業(yè)務凈收入30億元，同比增加28%。

對比同為游戲巨頭的騰訊，2020年一季度，網(wǎng)易在線游戲營收占比近八成，騰訊在線游戲營收只占到34.5%。

2019年初，丁磊曾提出要把“游戲、電商、教育、音樂”作為網(wǎng)易的四大戰(zhàn)略部署。出售考拉海購之后，網(wǎng)易嚴選成為其電商板塊的代表業(yè)務，支撐教育板塊的有道已經(jīng)獨立上市，這讓游戲和音樂成為網(wǎng)易的重中之重。

李錦清進一步說，“網(wǎng)易嚴選是最大的不確定性，畢竟還在電商紅海市場，網(wǎng)易味央這種‘老板興趣’使然的養(yǎng)豬業(yè)務，也談不上規(guī)模效應。教育是相對獨立上市體系，無論管理還是資本，都有進一步‘單飛’的可能。音樂陷入二元競爭，短期內無法決出勝負，相比之下傳媒業(yè)務的存在感更弱”。

張毅認為，“資本市場需要故事‘續(xù)命’。網(wǎng)易的業(yè)務布局比較亂，游戲、電商、音樂業(yè)務之間缺少一個中樞做串聯(lián)，短期還是只能靠游戲。網(wǎng)易要找到一個更有門檻的卡位，才有機會挑戰(zhàn)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”。