A股迎來了第一家益生菌企業。7月27日，北京科拓恒通生物技術股份有限公司(以下簡稱“科拓生物”，300858.SZ)正式登陸創業板，率先進入資本市場。

據了解，科拓生物首次公開發行股票2063萬股，發行價23.7元/股，募集資金總額為48893.1萬元，保薦機構(主承銷商)為瑞信方正證券有限責任公司。

科拓生物近年來表現不俗。招股書披露，公司擁有雄厚的技術實力，擁有國內最大的乳酸菌菌種資源庫之一，保藏1萬余株乳酸菌(含益生菌)菌株，其中已產業化的益生菌68株;擁有56項發明專利權、14項實用新型專利以及多項非專利技術。

但另一方面，科拓生物仍有諸多問題不容忽視，其中依賴大客戶引起業內廣泛關注。據了解，7月1日科拓生物收到了證監會的警示函，主要是科拓生物與蒙牛乳業交易的定價機制問題，截至目前科拓生物并未作出相應回復。

中國食品產業分析師朱丹蓬向《中國經營報(博客,微博)》記者表示：“中國的益生菌市場剛剛從導入期進入成長期，整個品牌還沒有固化，并沒有形成巨頭效應，還是有很大的發展空間，未來競爭也會非常激烈。”

資本加持益生菌領域

隨著消費者大健康意識的不斷深化，國內益生菌行業已經進入全新的階段，越發受到了資本市場青睞。科拓生物以中國益生菌行業第一股的身份，率先進入資本市場。

招股書顯示，科拓生物前身成立于2003年，主要從事復配食品添加劑、食用益生菌制品及動植物微生態制劑的研發、生產、銷售。公司現有55項發明專利、14項實用新型專利及多項非專利技術，并擁有國內最大的乳酸菌菌種資源庫之一。

從事營養品研究事業的方先生向記者表示：“我國在益生菌領域的整體研發較之國外起步尚晚，自主研發能力較為薄弱，原創菌種較少，過去我們在益生菌領域主要是依賴國外進口的洋菌種，益生菌產品主要被丹麥、美國、法國等國家的跨國公司所壟斷。此次科拓生物上市對國內益生菌行業的發展起到至關重要的作用。”

科拓生物上市之路頗為曲折。據了解，科拓生物早在2017年12月就與瑞信方正證券(601901,股吧)簽訂了上市輔導協議，并于同期在北京證監局登記備案;2018年10月科拓生物首發申報到本次獲得核準批文。

今年5月14日，證監會發審委召開2020年第72次會議，科拓生物成功過會。在會審核時間20個月，其間經歷了首屆大發審委到新一屆發審委的更迭變化、創業板注冊制推出實施，以及席卷全球的新冠肺炎疫情。

7月7日，深圳證券交易所披露了科拓生物的上市招股說明書，擬向社會公眾公開發行不超過2063萬股，占公司發行后總股本的比例不低于25%，募集資金4.36億元。

招股書披露，本次IPO募集資金將分別用于“年產1萬噸食品配料生產項目”“年產30噸乳酸菌粉、45噸固體飲料、45噸壓片糖果和10噸即食型乳酸菌項目”“年產8000噸畜牧養殖及農用微生態產品生產項目”“科技研發中心建設項目”等。

科拓生物方面表示，本次募集資金投資項目實施后，科拓生物現有的復配食品添加劑業務、食用益生菌制品業務和動植物微生態制劑業務三項業務將獲得延伸與深化，一方面可以緩解發行人當前產能不足的現狀，另一方面可以有效提升產品品質、降低生產成本，從而提高科拓生物產品的市場競爭力。

“中國的益生菌終端產品品牌很多，競爭激烈，構建完整全產業鏈供應的很有限，而真正體現益生菌科研價值的是在上游益生菌原料企業。”澳優乳業副總裁、錦旗生物集團董事長劉學聰向記者表示，“盡管中國益生菌主原料供應商主要被國際企業所壟斷，但可喜地看到，科拓生物等中國益生菌企業正在迅速崛起，并表現優異。”

香頌資本執行董事沈萌認為：“益生菌是食品行業的重要原料之一，中國食品市場規模巨大，對益生菌等健康食品主要原料的需求也明顯，因此具有較為廣闊的發展前景，但是益生菌的生產工藝成熟，附加值不高。”

難以擺脫大客戶依賴

除了被資本市場看好以外，科拓生物業績也在持續增長。招股書顯示，科拓生物在2017年、2018年、2019年的營業收入分別為2.84億元、3.18億元、3.08億元，凈利潤分別為7135萬元、9192萬元、9328萬元。

但科拓生物業績向好的背后卻隱藏著客戶集中度高、依賴大客戶的問題。招股書顯示，科拓生物2017～2019年來自乳制品行業的營業收入分別為2.49億元、2.71億元和2.63億元，分別占當年營業收入的87.88%、85.13%和85.30%。來自于前五名客戶的營業收入分別為2.64億元、2.80億元和2.67億元，分別占當年營業收入的 92.88%、88.15%和 86.80%。

其中，2019年度科拓生物前五大客戶分別為蒙牛乳業、光明乳業(600597,股吧)、圣牧高科、科銀優、賽科星。其中，2017年、2018年、2019年科拓生物向蒙牛銷售產品金額分別為2.32億元、2.42億元和2.35億元，占公司各期主營業務收入的比例為81.9%、76%和76.18%。

對此，沈萌認為：“依賴大客戶可能出現受制于人的問題，業績營收不確定性風險高，甚至可能出現大客戶損及上市公司股東利益的行為。”

不僅如此，在科拓生物上市之前，因對蒙牛乳業業務集中度較高的原因及合理性等問題遭證監委問詢。

7月1日，科拓生物及其保薦機構瑞信方正證券收到了證監會警示函。警示函顯示，科拓生物在申請創業板首次公開發行股票過程中，與蒙牛乳業在2019年12月簽訂的購銷合同中約定，向蒙牛乳業銷售的主要產品于2020年從降價3%調整為降價6%。但科拓生物在發審會前報送的文件中，未披露上述降價情況及其對公司持續經營的影響，在發審會聆訊環節回答與蒙牛乳業交易的定價機制問題時也未進行說明。

對此，《中國經營報》記者向科拓生物方面致采訪函，截至發稿并未得到回復。不過科拓生物曾在招股書中解釋稱，公司與蒙牛自2005年開始業務合作，2013年開始大規模合作。由于我國乳制品行業集中度較高，前五名乳企液奶銷售額市場占有率超過70%，因此主要銷售收入來自蒙牛符合行業特點。此外，由于自身產能利用率超過設計產能，從一定程度上制約了大規模市場開拓。

“科拓生物除了客戶單一，還存在產品單一、渠道單一、場景單一等問題。不過此次科拓生物上市，有助于其全渠道運營，原來主要是To B端為主，之后To C端的運營會加大，但上市之后，如何把資本紅利變現為市場紅利還有待觀察。”朱丹蓬認為。

巨頭圍剿益生菌領域

朱丹蓬告訴記者：“我國的益生菌產業快速增長受到5個端口，即政策端、資本端、產業端、渠道端、消費端的共同推動，益生菌普及率得到了高速發展。未來5年益生菌產業會進入成熟期，大健康產業紅利會進一步釋放。”

歐睿國際數據顯示，2019年全球益生菌市場價值約400億歐元(約合3000億元人民幣)。中國的益生菌市場平均每年增速約15%，預計2022年將達到接近900億元的市場規模。

如此一來，科拓生物在復配食品添加劑、食用益生菌制品和動植物微生態制劑等三大系列產品領域均面臨比較激烈的市場競爭。

其中，在復配食品添加劑領域的競爭對手包括丹尼斯克、嘉吉、兄弟伊蘭;食用益生菌制品領域的競爭對手包括科漢森、杜邦、合生元、交大昂立(600530,股吧)、一然生物;動植物微生態制劑的競爭對手包括寶來利來、蔚藍生物(603739,股吧)、海納生物。

不僅如此，隨著消費者的健康意識逐漸加強，益生菌產品越來越被消費者所青睞，多家企業加碼益生菌市場。科拓生物招股書中提到終端消費品主要面臨合生元、養樂多等品牌的競爭。

在搶占益生菌產品布局方面，食品行業自然是不甘落后。5月7日，食品巨頭雀巢旗下品牌生命花園(Garden of Life)推出了含有900億活性益生菌的博士系列鉑金款免疫益生菌新品。

乳制品行業也在不斷加碼益生菌產品的研發。7月10日，澳優乳業宣布加碼益生菌市場，推出旗下全新益生菌產品——愛益森益生菌，此系列共包含“小粉盒”“小黃盒”“小藍盒”三款產品。

劉學聰向記者表示：“益生菌事業是澳優乳業食品生物經濟戰略的最重要載體。2019年7月，澳優收購了豐華生物科技股份有限公司及其旗下全資子公司Aunulife Pty Ltd。基于對益生菌市場持續增長的期待，將進一步加大益生菌發展事業的投入，鞏固和加強益生菌前端產業布局、完整供應鏈保障，以及消費者信賴的益生菌品牌，致力打造中國食品微生物產業高地與旗幟。”

同樣休閑食品領域也嗅到了益生菌帶來的商機。7月26日堅果行業龍頭企業洽洽食品(002557,股吧)股份有限公司發布了兩款“堅果+”的戰略新品，切入益生菌領域。

“如今益生菌的受眾人群越來越寬，應用場景也越來越多，消費頻率也越來越高，未來益生菌應該會得到高速發展。像湯臣倍健(300146,股吧)和澳優都在益生菌方面有所涉及，這說明企業方面敏銳地看到了益生菌未來的發展前景以及增長的空間。”朱丹蓬表示。

如今，剛剛上市的科拓生物不僅面臨眾多巨頭對益生菌領域的圍剿，還要面臨上市公司更加透明公開的監管，要成為“中國食品配料領軍企業和益生菌第一品牌”還有很長的路要走。