華泰柏瑞景氣回報(bào)一年持有期混合型證券投資基金(簡(jiǎn)稱：華泰柏瑞景氣回報(bào)C，代碼008374)08月12日凈值下跌2.83%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.4229元，累計(jì)凈值為1.4229元。

華泰柏瑞景氣回報(bào)C基金成立以來(lái)收益42.29%，今年以來(lái)收益41.69%，近一月收益2.43%，近一年收益--，近三年收益--。

本基金成立以來(lái)分紅0次，累計(jì)分紅金額0億元。目前該基金開(kāi)放申購(gòu)。

基金經(jīng)理為張慧，自2019年12月18日管理該基金，任職期內(nèi)收益42.29%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉(cāng)持有恒生電子(持倉(cāng)比例7.02%)、中公教育(持倉(cāng)比例6.69%)、三花智控(持倉(cāng)比例6.52%)、新易盛(持倉(cāng)比例6.06%)、中國(guó)中免(持倉(cāng)比例5.98%)、貴州茅臺(tái)(持倉(cāng)比例5.95%)、藍(lán)思科技(持倉(cāng)比例5.16%)、康泰生物(持倉(cāng)比例5.04%)、山東藥玻(持倉(cāng)比例5.01%)、普洛藥業(yè)(持倉(cāng)比例3.19%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2020年2季度市場(chǎng)基本呈現(xiàn)勻速上漲態(tài)勢(shì)，其中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。上證指數(shù)上漲幅度較低，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對(duì)較好。具體來(lái)說(shuō)，其中滬深300上漲12.96%，創(chuàng)業(yè)板指上漲30.25%，中證500上漲16.32%。風(fēng)格上來(lái)說(shuō)，消費(fèi)行業(yè)整體在2季度的表現(xiàn)較為優(yōu)秀，成長(zhǎng)個(gè)股分化和波動(dòng)較大。

由于國(guó)內(nèi)疫情對(duì)1季度宏觀經(jīng)濟(jì)的較大沖擊，今年2季度貨幣政策及行業(yè)政策方面較往年相對(duì)寬松，這是使得整體股票市場(chǎng)熱點(diǎn)頻出的一方面因素。shibor同業(yè)拆借利率從1季度最高的2.2%一度回落至0.7%-0.8%左右，10年期國(guó)債利率也一度跌破2.5%的水平。較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，疊加疫情相對(duì)較弱的經(jīng)濟(jì)基本面，導(dǎo)致市場(chǎng)在2季度的行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)劇烈分化的局面，圍繞疫情受益的消費(fèi)、醫(yī)藥持續(xù)力度最強(qiáng)。科技股略有表現(xiàn)但震蕩較大，經(jīng)濟(jì)相關(guān)的股票受損較多。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，2季度中后期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)，以PMI指數(shù)為例，已連續(xù)4個(gè)月站上50榮枯線。商品價(jià)格方面，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格也從1季度末的3300元左右反彈至了3600元附近，體現(xiàn)了疫情之后被遞延需求的恢復(fù)。但值得一提的是，進(jìn)入2季度末3季度初，伴隨雨量增加，以及工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，高頻周期行業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的回落，包括鋼材現(xiàn)貨的成交，以及部分周期品的價(jià)格等。3季度的復(fù)蘇進(jìn)度仍有待進(jìn)一步跟蹤。

行業(yè)表現(xiàn)上來(lái)看，2季度兩極分化嚴(yán)重，盡管滬深300指數(shù)2季度有一定上漲，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅較大，其中消費(fèi)醫(yī)藥漲幅居前。中信醫(yī)藥指數(shù)漲幅30.79%，食品飲料指數(shù)漲幅30.33%。金融及周期行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較弱。

本基金在報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)保持行業(yè)及個(gè)股景氣度選股的思路，醫(yī)藥、科技、消費(fèi)等行業(yè)的配置比例相對(duì)較多，消費(fèi)主要配置食品飲料和免稅，成長(zhǎng)主要為光通信、蘋(píng)果鏈和新能源汽車。

展望3季度，我們認(rèn)為市場(chǎng)活躍度仍將維持，一方面全市場(chǎng)來(lái)看，藍(lán)籌股的估值仍在市場(chǎng)底部，在流動(dòng)性整體寬松的環(huán)境沒(méi)有大變化的情況下，這決定了市場(chǎng)整體下行的空間不大。另一方面，伴隨國(guó)內(nèi)疫情的逐漸平息，制造業(yè)開(kāi)工開(kāi)始恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)半年的業(yè)績(jī)展望也將逐級(jí)上修。從近期跟蹤的制造業(yè)行業(yè)中觀數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)對(duì)于下半年的需求樂(lè)觀程度有明顯的好轉(zhuǎn)。

流動(dòng)性方面，我們觀察到近一段時(shí)間央行對(duì)“資金空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象開(kāi)始有所關(guān)注，鼓勵(lì)之前貨幣放松的流動(dòng)性向?qū)嶓w傾斜。短端利率前期出現(xiàn)一定的抬升。3季度需要密切關(guān)注銀行間利率水平的抬升幅度，以及債券市場(chǎng)下跌可能對(duì)全社會(huì)流動(dòng)性產(chǎn)生的沖擊。從目前的情況來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為3季度流動(dòng)性僅是對(duì)前期極為寬松流動(dòng)性的一次修正，不會(huì)產(chǎn)生過(guò)度收緊的貨幣預(yù)期。

因此，當(dāng)前市場(chǎng)不具備系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件有兩個(gè)：一是，再次出現(xiàn)趨勢(shì)性下修盈利的事件，比如國(guó)內(nèi)外疫情二次爆發(fā)、大國(guó)間超預(yù)期沖突等。二是，流動(dòng)性趨勢(shì)性收緊，最早觀察時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在4季度。

與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)1年多的結(jié)構(gòu)性上漲，市場(chǎng)估值分化加大，交易結(jié)構(gòu)較為擁擠。3季度市場(chǎng)會(huì)對(duì)這一極度差異化的相對(duì)估值進(jìn)行一次修復(fù)。但3季報(bào)前市場(chǎng)的投資主線依然是業(yè)績(jī)超預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股的反饋依然正面，并不存在風(fēng)格偏見(jiàn)，當(dāng)高景氣資產(chǎn)下跌后，其吸引力將會(huì)上升。

我們將維持高景氣資產(chǎn)的主要配置結(jié)構(gòu)不變，階段性增持具有業(yè)績(jī)方向的券商資產(chǎn)，尤其是具有alpha屬性的券商。對(duì)醫(yī)藥、消費(fèi)、科技中部分高估資產(chǎn)做一定優(yōu)化，繼續(xù)持有該類資產(chǎn)中有中期市值空間的個(gè)股。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至本報(bào)告期末華泰柏瑞景氣回報(bào)A基金份額凈值為1.2566元，本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為27.33%;截至本報(bào)告期末華泰柏瑞景氣回報(bào)C基金份額凈值為1.2550元，本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為27.26%;同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為11.01%。