于香港中環(huán)經(jīng)營9家醫(yī)療、診斷中心的中卓醫(yī)務(wù)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營明顯受到了公共衛(wèi)生事件的影響。在截至7月31日止的四個月內(nèi)，其收入同比下滑3.68%至7873萬港元，且股東凈利潤同比下滑45.26%至1108.2萬港元。

面對來自外界的挑戰(zhàn)，中卓醫(yī)務(wù)做出了上市決定。其認為，該舉將增強公司的形象、品牌及聲譽，從而提升公司在行業(yè)中的競爭力。智通財經(jīng)APP了解到，中卓醫(yī)務(wù)已于10月29日向港交所遞交了招股說明書，申請于主板上市，中金公司為獨家保薦人。

對于上市后的發(fā)展方向，中卓醫(yī)務(wù)在上市材料中做了詳細介紹，其表示，將用上市募集的資金成立一間綜合診斷中心、一間綜合醫(yī)療中心、一間新腫瘤科中心、一間新牙科中心和一間新皮膚科中心，以實現(xiàn)快速擴張。

一邊是業(yè)績表現(xiàn)受經(jīng)營環(huán)境影響而出現(xiàn)階段性下滑，另一邊是未來擴張規(guī)劃“馬力十足”。如此發(fā)展狀況下，中卓醫(yī)務(wù)是否值得關(guān)注?

以1.3%的市占率排名第6位

其實，香港的私家醫(yī)療中心市場競爭劇烈且高度分散。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，若按收益計算，2019年排名前10位的私家多專科醫(yī)療中心運營商的市占率僅有18.8%，且排名第一位的龍頭企業(yè)市占率僅4.2%。于2013年10月開始運營的中卓醫(yī)務(wù)，在六年的“摸爬滾打”之后，以1.3%的市占率排名第6位。

“榜上有名”的背后，是因為中卓醫(yī)務(wù)運營的醫(yī)療中心及診斷中心已具有一定規(guī)模。截至2020年10月21日，中卓醫(yī)務(wù)以“中卓醫(yī)務(wù)”品牌經(jīng)營著六間醫(yī)療中心，包括三間多專科診所、一間精神科中心、一間長者醫(yī)健中心以及一間兒科醫(yī)務(wù)中心;同時，以“香港醫(yī)療診斷中心”附屬品牌運營著兩間影像及診斷中心及一間化驗所，合計在管醫(yī)療中心及診斷中心共9間。

與此同時，中卓醫(yī)務(wù)組建了優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療團隊，這也是公司能在競爭劇烈的市場中占據(jù)一席之地的關(guān)鍵。據(jù)招股書顯示，中卓醫(yī)務(wù)的醫(yī)療團隊由15名獨家聘用的專科醫(yī)生組成，平均約有18年的專科資格，涵蓋11個醫(yī)療?？?此外亦采用非獨家的形式聘用11名小組專家，覆蓋9個?？啤Ｖ档米⒁獾氖?，為了吸引優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源，中卓醫(yī)務(wù)在2019財年(截至3月31日止12個月)、2020財年以股權(quán)合伙人的模式合計引入6名醫(yī)生。

目前，中卓醫(yī)務(wù)提供兩大服務(wù)，分別是醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療管理服務(wù)。其中，醫(yī)療服務(wù)又包括專科醫(yī)療服務(wù)和專職醫(yī)療服務(wù)。而醫(yī)療管理服務(wù)指的是為若干醫(yī)生提供有關(guān)行政及運營功能的服務(wù)，比如診所管理、會計及財務(wù)、人力資源、藥品及臨床物資采購、設(shè)備及租賃管理等。目前，公司向中卓醫(yī)務(wù)眼科醫(yī)生提供醫(yī)療管理服務(wù)。

不過，中卓醫(yī)務(wù)當前最核心的業(yè)務(wù)還是?？漆t(yī)療服務(wù)，2020財年時，專科醫(yī)療服務(wù)收入占比高達93.6%，其次是于2019年開始運營的專職醫(yī)療服務(wù)，占比5.3%，而醫(yī)療管理服務(wù)僅占1.8%。

盈利能力逐年下滑的背后

在過往三個財年(2018-2020財年)中，中卓醫(yī)務(wù)的總收入從5096.1萬港元增至2.48億港元，增長勢頭明顯，但該增長主要由?？漆t(yī)療服務(wù)帶動。據(jù)招股書顯示，由于不同類型的醫(yī)生加盟進入中卓醫(yī)務(wù)的醫(yī)療中心，高價值科類的增加吸引了更多患者，實現(xiàn)了“量價齊升”，這使得中卓醫(yī)務(wù)來自?？漆t(yī)療服務(wù)的收入從2018財年的4119.2萬港元增至2.32億港元。而專職醫(yī)療服務(wù)在2020財年才剛開始放量。

但疫情的爆發(fā)讓中卓醫(yī)務(wù)的增長勢頭戛然而止。智通財經(jīng)APP了解到，在截至2020年7月31日止的四個月中，中卓醫(yī)務(wù)的總收入為7873萬港元，同比下滑3.68%。該下滑便是因為?？漆t(yī)療服務(wù)的發(fā)展受阻，這主要體現(xiàn)在兩方面，其一是由于疫情期間患者減少了非緊急病癥的治療，因此醫(yī)療中心就診人次下滑，導致專科服務(wù)中來自醫(yī)療中心的收入同比下滑3.3%;其二，由于就診次均收入的大幅下滑，專科醫(yī)療服務(wù)中來自私家醫(yī)院的收入同比下降28%。兩大因素導致專科醫(yī)療服務(wù)收入同比下滑13.89%。

不過，專職醫(yī)療服務(wù)由于處于初始階段，仍在市場中快速滲透。該報告期內(nèi)，專職醫(yī)療服務(wù)的收入為1028.3萬港元，較2019年同期的7.4萬港元大幅增長。正是因為專職醫(yī)療服務(wù)收入的爆發(fā)，才使得中卓醫(yī)務(wù)總收入的下滑幅度縮減至3.68%。

由此能看出，中卓醫(yī)務(wù)收入增長勢頭的放緩主要是因為疫情的影響，在經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)之后，其?？漆t(yī)療服務(wù)有望重拾升勢，且專職醫(yī)療服務(wù)的快速滲透將成為公司業(yè)績的新增長點。但值得注意的是，自2018財年以來，中卓醫(yī)務(wù)的盈利能力都是下滑的。

據(jù)招股書顯示，2018-2020財年，中卓醫(yī)務(wù)的毛利率分別為58%、43.2%、30.4%，毛利率的持續(xù)下滑主要是因為公司向股權(quán)合伙人醫(yī)生支付了服務(wù)費。而截至2020年7月31日只四個月時，其毛利率下滑至26.6%，這主要是因為?？漆t(yī)療服務(wù)的收益減少但固定成本較高。

隨著毛利率的下滑，再加上快速擴張下行政開支的增加，中卓醫(yī)務(wù)的純利率亦從2018財年的42.2%下滑至2020財年的20%，且在2020年7月31日止四個月中進一步下滑至13.3%。

盈利能力連續(xù)下滑后，中卓醫(yī)務(wù)的凈利潤出現(xiàn)了明顯波動，2020財年時，其股東凈利潤同比下滑16.29%至5019.4萬港元。至2020年7月31日止四個月時，其股東凈利潤同比下滑45.26%至1105.2萬元。

不過，中卓醫(yī)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量相對較好，截至2020年7月31日止四個月時，其資產(chǎn)負債率未超20%。當然，這與公司在2019年至今進行過5輪融資有關(guān)，減輕了公司在發(fā)展過程中的資金壓力。

整體來看，中卓醫(yī)務(wù)以股權(quán)合伙人的方式在2019財年、2020財年分別新增5名、1名醫(yī)生，這使其?？漆t(yī)療服務(wù)收入實現(xiàn)了快速增長，且于2019年開始運營的專職醫(yī)療服務(wù)開始放量，但疫情的爆發(fā)阻礙了公司的整體發(fā)展，且股權(quán)合伙醫(yī)生的引入使得銷售成本明顯增加，從而導致了公司盈利能力的持續(xù)下滑，但優(yōu)質(zhì)的醫(yī)生資源也是中卓醫(yī)務(wù)在競爭劇烈的市場中持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。隨著經(jīng)濟、經(jīng)營活動的恢復，中卓醫(yī)務(wù)有望重回增長賽道，經(jīng)營環(huán)境最差的時刻或已成過去。

從估值上看，中卓醫(yī)務(wù)在2020年8月27日的第五輪融資時估值15億港元，對應(yīng)2020財年的PE估值為30倍，若IPO時估值定價相對合理，再加上香港本地概念，中卓醫(yī)務(wù)或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。