科創板試點注冊制，顛覆了重保薦輕承銷的業務生態，券商投行的承銷能力成為關鍵能力。隨著注冊制向創業板擴圍，券商投行及綜合實力的提升將被看好。

自2019年7月22日開市以來，科創板一路乘風破浪，服務高科技企業能力不斷增長，作為資本市場試驗田亦初顯成效。板塊蓬勃發展，上市公司數量、募資金額雙雙高速增長，作為重要中介機構的券商也享受到科創板元年的深化改革紅利。

據Wind統計，截至7月17日，登陸科創板上市公司數量達到130家，共涉及41家券商作為保薦機構，募集資金總額約2015億元;券商跟投金額合計約74億元，累計跟投浮盈逾139億元;首發承銷保薦費用合計約95億元。

科創板試點注冊制，券商投行業務面臨多方面變革，對券商專業化水平、綜合金融服務能力均提出了更高要求。迎來開市一周年之際，科創板再次被予以重任，將繼續披荊斬棘。

跟投浮盈逾139億元

7月22日，科創板將迎來開市一周年。截至7月17日，從華興源創到孚能科技，130家高科技企業通過層層問詢式“選拔”，順利拿到科創板的上市號碼牌。

《國際金融報》記者統計發現，41家券商作為保薦機構，為這130家公司“保駕護航”，累計募集資金總額達到2015億元，助推我國科技產業發展換擋提速。

從券商保薦科創板上市公司數量來看，前五名依次是中金公司(17家)、中信建投(13家)、中信證券(10家)、華泰聯合證券(9家)、國信證券(7家)。這5家券商合計保薦科創板上市公司數量占比達43%。

從跟投方面來看，130只科創板股票，券商跟投金額合計74億元;按照7月17日的收盤價計算，開市近一年來，券商跟投科創板累計浮盈逾139億元。

其中，誰是跟投最賺錢的券商?據粗略計算，截至7月17日，中金公司浮盈逾35億元，海通證券浮盈逾29億元，中信建投、國泰君安、中信證券浮盈近10億元，華泰聯合證券浮盈逾5億元。

個股層面，單家跟投浮盈最多的上市公司為中金公司、海通證券保薦的中芯國際，上市日期為今年7月16日，累計浮盈逾33億元;僅1家上市公司跟投出現賬面浮虧，即為招商證券保薦的久日新材，浮虧30萬元。

此外，科創板企業首發承銷保薦費用也是券商的重要業務收入之一。130家上市公司的累計首發承銷保薦費用約95億元。其中，最“吸金”的為中金公司、海通證券保薦的中芯國際，保薦費用高達6.9億元;保薦費用在1億元以上的公司共有16家，還不到上市企業家數的零頭。

注冊制變革投行業務

科創板試點注冊制，券商投行業務面臨多方面變革。東北證券副總裁董晨在接受《國際金融報》記者采訪時表示，首先，抵御風險的要求提高，券商應及時進行資本補充：

第一，懲處力度加強，倒逼中介機構履行職責。第二，法律風險大幅提高，風控機制亟待完善。注冊制以信息披露為核心，壓實中介機構“看門人”責任。風控能力成為投行業務的驅動力之一。第三，可能面臨的巨額罰金，加之跟投制度，對券商的資本實力提出較高要求，補充資本迫在眉睫。第四，注冊制下，我國需要培育實力更加強大的國際一流投行。通過市場化注資補充資本、進行行業整合是大勢所趨。

同時，在董晨看來，注冊制對券商專業化水平、綜合金融服務能力提出了更高要求：

一是機構客戶、高凈值客戶資源的爭奪將更加激烈。戰略配售機制對券商的機構客戶資源要求較高，投資者門檻要求將加劇對中高凈值客戶的爭奪。上交所數據顯示，2018年10萬、50萬以上客戶數量占比分別41.66%、12.89%。投資門檻的設置利好中高凈值客戶資源豐富的券商。

二是提供全生命周期服務，須制定有效的業務協同機制。科創板覆蓋風險投資、改制輔導、上市前融資、IPO、再融資、并購重組、股權激勵、股份托管、戰略投資等各個發展階段的服務需求，業務需求涉及券商投行、經紀、研究、自營、資管、另類、私募基金子公司等多個部門，要補齊業務短板，并制定有效的業務合作機制和利益分配機制。

三是注冊制對投行的專業化要求提高，承銷費率、分潤模式都將變化。注冊制監管制度、業務模式的變化，要求不僅在投資業務需要買方思維，投行業務也需要買方思維。

“一方面，投行需要協調各方利益;另一方面，券商對項目盈利能力的判斷需要進行綜合考量，包括投資收益和綜合收入。投行業務需要從項目發現階段挖掘有價值和成長前景的企業，以實現客戶、投資者和自身的多方共贏。”董晨進一步補充道。

董晨強調，投行從硬性指標審核轉向對企業的價值發現和價值判斷，行業理解、證券定價、風險控制等高層次能力均對項目成敗至關重要。研究、風控等后盾支持將形成投行最核心的競爭力之一，會倒逼投行改革薪酬體系，前中后臺的利潤分配將更趨于平衡。

新的起點繼續出發

“注冊制下，投行對企業估值和市場定價的合理性將直接影響投行的市場聲譽和行業地位，定價能力將成為投行的核心競爭力。”某中型券商投行保薦代表人對《國際金融報》記者表示。

作為資本市場的“看門人”，投行身兼多職，既是上市公司質量的第一層保證，也是信息披露的背書人，更是持續督導的責任人。上述保代進一步指出，券商應履行好科創板信息披露“把關人”的職責，重視風險揭示的信息披露，主動披露有一定把握的預測性信息，披露內容確保邏輯清晰。

此外，科創板在一周歲之際，面臨新的起點，并再次被予以重任。

證監會辦公廳副主任李鋼表示：“一年來，設立科創板并試點注冊制開局良好，推進比較順利，主要的制度安排經受住了市場的檢驗，總體符合預期，各方反應積極。下一步，證監會將按照錯位發展、適度競爭的原則，統籌科創板發展與資本市場其他板塊改革的關系，支持科創板盡快形成一定規模，樹立良好品牌和示范效應;支持科創板在基礎制度改革方面先行先試，更好發揮資本市場試驗田的作用。”

“科創板試點注冊制，有助于提高直接融資比重，契合新經濟發展需要;降低企業融資門檻，助力企業健康快速成長;有利于國內投資者分享科技創新企業發展紅利;同時，將顛覆重保薦輕承銷的業務生態，券商投行的承銷能力將成為關鍵能力。”華東某上市券商投行業務負責人對《國際金融報》記者表示，看好未來科創板及注冊制的前景，以及科技創新浪潮機遇之下，券商整體轉型向好及綜合實力的提高。

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