8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)正式迎來上市，全市場高度關(guān)注。“春江水暖鴨先知”，身處資本市場中心的券商，資金已經(jīng)開始搶先布局。近日，中泰非銀首席分析師陸韻婷受邀，為投資者分享了《創(chuàng)業(yè)板注冊制系列新規(guī)對券商板塊的重大影響》的路演。

陸韻婷分析，新注冊制下的創(chuàng)業(yè)板對券商收入將有較大貢獻。其中，最主要是提升投行業(yè)務(wù)的收入，在新上市標(biāo)準(zhǔn)下，上市企業(yè)的數(shù)量增大，以及發(fā)行市盈率提高對應(yīng)下的募集資金的大幅增加。其次，在換手率預(yù)期提升下，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入也會提升。另外，一系列配套服務(wù)業(yè)務(wù)也會有所增收。

對于多數(shù)看好券商股機會的投資人而言，通過券商ETF參與投資的性價比優(yōu)勢顯著。券商ETF，交易代碼512000，一鍵投資45只券商股，是高效精準(zhǔn)指向券商板塊的投資工具。

券商收益增厚新添三大來源

8月24日，創(chuàng)業(yè)板正式邁入2.0時代。中泰非銀首席分析師陸韻婷分析稱，創(chuàng)業(yè)板注冊制系列新規(guī)將直接為券商行業(yè)貢獻三大增收來源。

第一，投行業(yè)務(wù)收入。注冊制以信息披露為中心，目前已受理的364家企業(yè)預(yù)計為投行業(yè)務(wù)貢獻營業(yè)收入約147億元，占到2019年377億元投行業(yè)務(wù)總收入的40%左右，增量已十分可觀。投行業(yè)務(wù)增量收入主要來源于兩部分：首先，新注冊制下，上市標(biāo)準(zhǔn)更加多元化以及條件相對寬松，可以上市的企業(yè)數(shù)量有所增多，截至8月16日，交易所已受理的新注冊制企業(yè)達364家，未來將有更多符合新上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)進入排隊過程。其次，注冊制下的詢價也會相對市場化，截至8月16日，16家準(zhǔn)備登陸注冊制下的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行市盈率均是39.5倍，大幅高于原審核制下23倍的發(fā)行市盈率，在相同的盈利情況下，發(fā)行市盈率大幅提高對應(yīng)的募資規(guī)模也會大幅增加。

第二，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入。前五個上市交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制放寬至20%，對應(yīng)著日換手率的增加。從科創(chuàng)板經(jīng)驗看，考慮到擬上市企業(yè)的上市會帶來流通市值的增加，對應(yīng)的日均交易量增加420億元，再采用萬分之2.98的市場整體凈傭金率，可算出對應(yīng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈傭金增加62億元，這也是一個比較明顯的增量。

第三，系列配套服務(wù)業(yè)務(wù)收入，包括融資融券、主券商、清算、托管、股票質(zhì)押、后續(xù)并購重組等，這一塊打包也有15億元。

2019年度，券商行業(yè)的營業(yè)總收入約為3600億元。而創(chuàng)業(yè)板注冊制可為整個券商板塊帶來約220億元的業(yè)務(wù)增量，增量占去年總營收約6.4%，也就是說，新注冊制下的創(chuàng)業(yè)板對券商業(yè)績貢獻可觀。

資本市場建設(shè)高度前所未有，券商板塊投資機會凸顯

陸韻婷表示，本輪券商行情的大邏輯在于“把資本市場建設(shè)放在前所未有的高度”，這個大邏輯依舊持續(xù)且有效。舊經(jīng)濟下的盈利和現(xiàn)金流可以穩(wěn)定預(yù)測，因此適用于以銀行為主體的間接融資體系，而新經(jīng)濟的最大特點是現(xiàn)金流的不可預(yù)測性，因此需要以券商為主要中介的直接融資體系，即資本市場，來對新經(jīng)濟的發(fā)展進行更多的股權(quán)助力。

從政策面看，2018年末以來的政策寬松周期仍在繼續(xù)，從2019年以來的包括科創(chuàng)板設(shè)立、再融資松綁、券商基金投顧試點等在內(nèi)的大事件中，均可一窺其中的實質(zhì)性變化。

陸韻婷還表示，在創(chuàng)業(yè)板注冊制下，券商經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)生增長動力均相比上半年更強，業(yè)績趨勢依舊強勁，今年二季度的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)證實券商處于一種非常景氣的經(jīng)營狀態(tài)中。另外，從估值上看，部分龍頭券商的估值仍有提升空間，因此整個券商板塊的投資機會依然值得看好。

借助券商ETF布局顯優(yōu)勢

對于看好券商股機會，但又不知道從何選股的投資人而言，通過相應(yīng)的ETF產(chǎn)品參與，性價比優(yōu)勢凸顯。券商ETF，交易代碼512000，跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，是精準(zhǔn)指向券商板塊的投資工具。

公開資料顯示，中證全指證券公司指數(shù)，指數(shù)代碼399975，覆蓋了市場上所有上市半年以上的券商股，共計45只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享大券商強者恒強的長期價值，余下4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，為投資者提供了一鍵買賣45只券商A股的高效投資工具。

從投資效率上看，相較于投資個股，投資券商ETF更為簡單便捷，目前最新每手交易門檻僅約120元，賣出也無印花稅，且相對券商個股的投資勝率更高。舉例來說，2020年5月28日至7月9日，券商板塊迎來了爆發(fā)式行情，期間券商ETF漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)的表現(xiàn)，從投資效率上看，券商ETF漲幅跑贏了同期45只成份股中的32只，相當(dāng)于跑贏了同期71%的券商成份股。

截至8月21日，券商ETF最新規(guī)模高達170.95億元，最近5日日均成交額超11億元，為滬深兩市頂級規(guī)模及流動性股票ETF。此外，同樣截至8月21日，券商ETF已連續(xù)6個交易日實現(xiàn)資金凈流入，累計流入資金9.07億元，一定程度上體現(xiàn)了大資金對創(chuàng)業(yè)板注冊制落地對券商業(yè)績催化利好的預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 注冊制