近日，深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“惠泰醫(yī)療”)在科創(chuàng)板首發(fā)上會(huì)，獲得通過。近3年來(lái)，惠泰醫(yī)療業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，盡管其產(chǎn)品在所處行業(yè)已經(jīng)打破了外資品牌的壟斷，但上游核心原材料依舊依賴進(jìn)口，同時(shí)下游渠道嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商，在國(guó)家大力推行“兩票制”改革的背景下，勢(shì)必影響惠泰醫(yī)療未來(lái)的銷售情況。

主要部件依賴進(jìn)口

惠泰醫(yī)療成立于2002年，是一家專注于電生理和血管介入醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

此次在科創(chuàng)板首發(fā)上會(huì)，惠泰醫(yī)療計(jì)劃發(fā)行不超過1667萬(wàn)股，占發(fā)行后股本比例不低于25%，擬募集資金84049萬(wàn)元，將投入血管介入類醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化升級(jí)項(xiàng)目、血管介入類醫(yī)療器械研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在惠泰醫(yī)療所處的電生理及血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是外資品牌占據(jù)著絕對(duì)的主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)同領(lǐng)域醫(yī)療器械企業(yè)的研發(fā)能力、產(chǎn)品布局及市場(chǎng)份額與外資品牌都有較大的差距?；萏┽t(yī)療目前已經(jīng)掌握了電生理、血管介入領(lǐng)域生產(chǎn)全流程中的核心工藝和技術(shù)精髓，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具有和外資品牌同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)資格的介入類醫(yī)療器械生產(chǎn)廠家之一。

盡管如此，惠泰醫(yī)療產(chǎn)品的主要原材料在很大程度上仍依賴海外供應(yīng)商，主要原因是，介入類醫(yī)療器械由于科技含量高、工藝難度大等原因，導(dǎo)致對(duì)原材料的品質(zhì)要求較高，而國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)成熟的應(yīng)用型原材料供應(yīng)體系。“公司在血管介入領(lǐng)域和電生理領(lǐng)域的導(dǎo)絲、導(dǎo)管產(chǎn)品所使用的部分主要原材料供應(yīng)廠商主要分布在海外。”惠泰醫(yī)療在招股書中表示。

這種情況下，原材料采購(gòu)價(jià)格除取決于生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品定價(jià)和采購(gòu)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)供需情況之外，還受不同國(guó)家關(guān)稅政策、貿(mào)易政策影響，在當(dāng)前的貿(mào)易形勢(shì)下，“如海外情況持續(xù)惡化，可能導(dǎo)致海外原材料廠商無(wú)法進(jìn)行正常生產(chǎn)供應(yīng)，對(duì)公司的正常生產(chǎn)造成負(fù)面影響。”

此外，惠泰醫(yī)療還存在原料供應(yīng)商過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，2017—2019年，惠泰醫(yī)療公司向前五大供應(yīng)商原材料采購(gòu)金額占比分別為72.63%、75.50%和72.24%。一旦供應(yīng)商出現(xiàn)變故，對(duì)于惠泰醫(yī)療的原材料供應(yīng)體系將造成很大壓力，進(jìn)而對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

“兩票制”的政策風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)銷渠道方面，主要依靠經(jīng)銷商渠道的惠泰醫(yī)療未來(lái)受到國(guó)家“兩票制”政策影響會(huì)越來(lái)越大。

根據(jù)惠泰醫(yī)療招股說(shuō)明書內(nèi)容顯示，2017—2019年，公司的經(jīng)銷商數(shù)量依次為273個(gè)、438個(gè)和623個(gè)，逐年上升。截至目前，公司國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商渠道的收入占比已經(jīng)高達(dá)70%左右。

而且惠泰醫(yī)療表示，未來(lái)公司仍將保持以經(jīng)銷商模式為主的銷售模式。

這種模式在“兩票制”的大背景下，有些不合時(shí)宜。

最近幾年，我國(guó)一直在不間斷地出臺(tái)一系列法規(guī)和政策支持醫(yī)療器械行業(yè)健康發(fā)展。流通領(lǐng)域，目前全國(guó)正在推進(jìn)醫(yī)療器械“兩票制”政策的落實(shí)。所謂“兩票制”，具體是指醫(yī)療器械產(chǎn)品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)再開一次發(fā)票，從而減少銷售中的流通環(huán)節(jié)，最終降低產(chǎn)品虛高的價(jià)格。這里的流通企業(yè)，可以泛指此前的區(qū)域經(jīng)銷商，又或者是一級(jí)經(jīng)銷商、二級(jí)經(jīng)銷商，總之，無(wú)論是何種級(jí)別何種形式，中間只能有這一家流通企業(yè)。

而隨著上述“兩票制”和集中采購(gòu)政策的逐步實(shí)施，中間環(huán)節(jié)被壓縮，將使醫(yī)療器械行業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量大幅削減。這種情況下，對(duì)于銷售過度依賴經(jīng)銷商渠道的醫(yī)療器械企業(yè)將產(chǎn)生較大影響，營(yíng)收占比七成來(lái)自經(jīng)銷商的惠泰醫(yī)療顯然位列其中。

值得注意的是，當(dāng)過去眾多經(jīng)銷商環(huán)節(jié)被壓縮掉之后，生產(chǎn)企業(yè)就需要承擔(dān)一部分此前由各層級(jí)經(jīng)銷商負(fù)擔(dān)的營(yíng)銷和宣傳費(fèi)用，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的管理費(fèi)用增加，對(duì)公司的資金成本也帶來(lái)一定的壓力。

此外，惠泰醫(yī)療也在招股書中表示，公司存在潛在的因經(jīng)銷商銷售或售后服務(wù)不當(dāng)而對(duì)公司品牌聲譽(yù)帶來(lái)一定負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致發(fā)行人承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)占比逐年走低

根據(jù)弗若斯特沙利文的相關(guān)研究報(bào)告，按照產(chǎn)品銷售金額排名，2018年惠泰醫(yī)療在電生理醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)品牌中市場(chǎng)份額排名第一，在冠脈通路醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)品牌中市場(chǎng)份額排名第四。

單看這一內(nèi)容，惠泰醫(yī)療的市場(chǎng)成績(jī)還不錯(cuò)，但需要注意的是，以上排名的范圍是在“國(guó)產(chǎn)品牌”中，前文也提到過，整個(gè)市場(chǎng)都是以高端產(chǎn)品為主的外資品牌為主。

如果以銷售收入計(jì)算，2018年中國(guó)電生理器械市場(chǎng)前三名均為外資廠商，其中強(qiáng)生占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)占比約為56.7%，排名第一。

中國(guó)冠脈通路類產(chǎn)品銷售額排名前五的公司分別是泰爾茂、美敦力、雅培、麥瑞通和波士頓科學(xué)。惠泰醫(yī)療國(guó)產(chǎn)廠家中第四的排名座次，在2018年市場(chǎng)占比僅為1.3%。

即使和行業(yè)內(nèi)可比企業(yè)相對(duì)比，惠泰醫(yī)療的情況也很一般。相樂普醫(yī)療2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療器械銷售額為36.23億元，同期惠泰醫(yī)療的銷售額為4億元。

山東省某三甲醫(yī)院放射科主任告訴新金融記者：“醫(yī)療器械方面，我們這種醫(yī)院基本全用進(jìn)口的，國(guó)內(nèi)器械雖然便宜很多，但是輸在技術(shù)和品質(zhì)上，而在這方面需要大量的資金和人才的投入，結(jié)果還是不能很快看出來(lái)，是一個(gè)比較耗人的過程。”

但至少，技術(shù)上的研發(fā)是應(yīng)該得到足夠重視的，畢竟這是短板。

而惠泰醫(yī)療近些年的研發(fā)占比卻是逐年下滑的。招股書數(shù)據(jù)顯示，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例從2017年的32.63%下降到2018年的22.08%，到2019年更是下降到17.43%。有關(guān)技術(shù)方面，惠泰醫(yī)療在招股書中如是說(shuō)：“始終堅(jiān)持以創(chuàng)新和高品質(zhì)作為發(fā)展向?qū)Вㄟ^持續(xù)的研發(fā)投入，促進(jìn)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新，引領(lǐng)公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。”但是，研發(fā)占比的逐年降低似乎與此目標(biāo)背道而馳。

此外，2017—2019年，惠泰醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入分別為1.53億元、2.42億元、4.04億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3448.26萬(wàn)元、2151.2萬(wàn)元、8257.49萬(wàn)元。無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都存在明顯波動(dòng)，這也從側(cè)面證明其經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。

新金融記者就供應(yīng)商集中、研發(fā)占比等問題采訪惠泰醫(yī)療，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 供應(yīng)商穩(wěn)定 研發(fā)優(yōu)勢(shì)