今日，光線傳媒(SZ300251)大跌，截至收盤，該股報(bào)收于14.40元，跌幅13.57%。據(jù)悉，下跌的主要原因是電影《姜子牙》票房不及預(yù)期。

據(jù)報(bào)道，《姜子牙》與國(guó)漫佳作《大圣歸來(lái)》《哪吒》捆綁營(yíng)銷，獲得了市場(chǎng)高度關(guān)注，但是影片上映之后口碑不及預(yù)期，淘票票和貓眼評(píng)分分別為7.7分和8.4分，造成單日票房一路下滑。

今日，華泰證券股份有限公司研究員朱珺和周釗剛剛發(fā)布《光線傳媒(300251)：《姜子牙》再力證 穩(wěn)坐動(dòng)畫龍頭》的研報(bào)，其認(rèn)為《姜子牙》票房表現(xiàn)優(yōu)秀，其總票房位于國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影第二位，第一位《哪吒》也是由光線出品，顯示出公司在動(dòng)畫電影的戰(zhàn)略布局的成效日益顯現(xiàn)，長(zhǎng)期耕耘正迎來(lái)收獲期。維持20-22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.7/11.51/14.09億元，20-22年EPS0.19/0.39/0.48元，采用21年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)作為估值基礎(chǔ)，可比公司21年P(guān)E均值35X，考慮到公司龍頭地位，給予公司21年P(guān)E 48X，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至18.72元(前值16.38 元)，維持買入評(píng)級(jí)。

而在昨日，中信建投證券股份有限公司研究員楊艾莉也發(fā)布了《光線傳媒(300251);《姜子牙》“爭(zhēng)議”的背后-成人向動(dòng)畫電影持續(xù)“破圈” 國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影空間與容量不斷打開》的研報(bào)，認(rèn)為在《姜子牙》爭(zhēng)議的背后，更應(yīng)該關(guān)注的是兩個(gè)特點(diǎn)：

1)系統(tǒng)的IP聯(lián)動(dòng)+成熟的營(yíng)銷宣發(fā)，助力一部純成人視角的電影“破圈”2)《姜子牙》證明觀眾對(duì)動(dòng)畫電影多元類型的包容以及國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影的票房空間《姜子牙》在上映后獲得的爭(zhēng)議、討論和褒貶，其背后反應(yīng)的是觀眾(尤其是核心的成年觀影群體)對(duì)國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影的關(guān)注，實(shí)際上也幫助這部非合家歡、更成人向動(dòng)畫電影更好進(jìn)入大眾視野。這背后是《姜子牙》整體制作水準(zhǔn)的提升以及片方良好的宣發(fā)和營(yíng)銷策略所共同推動(dòng)的。

楊艾莉在研報(bào)中表示，看好公司在動(dòng)畫領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局。“考慮到動(dòng)畫電影相對(duì)于真人電影的較低制作成本，我們認(rèn)為《姜子牙》仍然將為公司貢獻(xiàn)較為豐厚的利潤(rùn)。同時(shí)以《姜子牙》為契機(jī)，國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影的大眾關(guān)注度，市場(chǎng)影響力及其未來(lái)票房空間也將進(jìn)一步提升。”

楊艾莉預(yù)計(jì)光線傳媒20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為3.66/10.15/13.35億，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速分別為-61.4%/177.4%/31.6%，EPS為0.12/0.35/0.46元，9月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)20-22年市盈率分別為138.8x/47.6x/36.2x，持續(xù)重點(diǎn)推薦。

此外，在9月15日時(shí)，海通證券股份有限公司還發(fā)布了由郝艷輝、毛云聰、孫小雯、陳星光聯(lián)名的研報(bào)《光線傳媒(300251)：《姜子牙》定檔國(guó)慶 公司業(yè)績(jī)有望下半年釋放》。

研報(bào)表示，2020年7月20日影院逐步恢復(fù)營(yíng)業(yè)，公司電影《妙先生》(主投)、《八佰》(參投)、《蕎麥瘋長(zhǎng)》(參投)已分別于7月31日、8月21日和8月25日上映，重點(diǎn)動(dòng)畫電影《姜子牙》10月1日上映。同時(shí)電影項(xiàng)目《堅(jiān)如磐石》(張藝謀導(dǎo)演)、《如果聲音不記得》、《你的婚禮》、《明天會(huì)好的》(原名《西曬》)、《會(huì)飛的螞蟻》、《人潮洶涌》等8部影片已制作完成或后期中;另有16部新片制作中，其中包括《深海》、《大魚海棠2》、《魁拔》等多部動(dòng)畫電影。公司整體電影項(xiàng)目數(shù)量豐富、品類多樣。

結(jié)合PE和PB兩種估值法，分別采用兩者下限均值和上限均值，認(rèn)為公司2021年合理價(jià)值區(qū)間為14.54元/股-16.35元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券股份有限公司研究員張衡、夏妍、高博文在8月25日發(fā)布的研報(bào)《光線傳媒(300251)：龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯關(guān)注《姜子牙》票房表現(xiàn)》中稱，“隨著疫情防控措施的有效落實(shí)、影院有序復(fù)工、優(yōu)質(zhì)影片定檔、影視劇項(xiàng)目陸續(xù)開工，預(yù)計(jì)公司后續(xù)一年影視項(xiàng)目有望集中爆發(fā)。因疫情拖累，我們下調(diào)20年利潤(rùn)61.85%，考慮影視作品的延期集中上映，上調(diào)21年利潤(rùn)預(yù)測(cè)15.9%，我們預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)2.98/10.41/11.68億，EPS為0.10/0.35/0.40元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為149/43/38X，短期看，21年作品業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有望集中爆發(fā)，長(zhǎng)期視角看行業(yè)黑天鵝事件反而凸顯公司龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我們更看好電影內(nèi)容龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。”

同一日，萬(wàn)聯(lián)證券股份有限公司研究員夏清瑩和楊嵐也發(fā)布了《光線傳媒(300251)：卡位動(dòng)畫電影賽道 爆款后看工業(yè)化打開長(zhǎng)線增長(zhǎng)通道》，并認(rèn)為北京光線傳媒股份有限公司在20年發(fā)展歷程中經(jīng)歷賽道、產(chǎn)業(yè)鏈上下游、內(nèi)容等多次轉(zhuǎn)向，現(xiàn)已成為民營(yíng)頭部影企，在動(dòng)畫電影賽道優(yōu)勢(shì)獨(dú)一無(wú)二。受新冠肺炎疫情影響影院自1月下旬起全面停工，20H1公司營(yíng)收2.59億元(YoY-77.86%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.13億元。短期看隨《姜子牙》定檔國(guó)慶，20H2業(yè)績(jī)有高確定性，后續(xù)作品儲(chǔ)備豐富;中長(zhǎng)期看公司作為動(dòng)畫電影龍頭企業(yè)探路工業(yè)化，對(duì)標(biāo)海外好萊塢影企有望獲得市場(chǎng)容量、市占率、經(jīng)營(yíng)效率多維度提升，并給出“增持”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 光線傳媒 姜子牙