近日，在破產(chǎn)邊緣徘徊一年有余的天海融合防務裝備技術股份有限公司(下稱“天海防務”，300008.SZ)發(fā)布公告稱，已全額收到重整投資金額12.18億元。有投資者分析認為，這意味著其或?qū)⒑芸鞌[脫破產(chǎn)危機，實現(xiàn)“涅槃重生”。

天海防務前身為成立于2001年的上海佳豪船舶工程設計股份有限公司，目前主營業(yè)務為船舶與海洋工程、軍民融合產(chǎn)業(yè)、清潔能源利用等三大業(yè)務領域。

由于經(jīng)營不善，天海防務2018年發(fā)生18.78億元的大額虧損。2019年3月，天海防務被債權(quán)人中國船舶重工集團公司第七○四研究所訴至法院，以其無法清償?shù)狡趥鶆詹⑶颐黠@缺乏清償能力為由，要求上市公司重整。今年8月，天海防務向法院遞交重整計劃，開啟了其驚心動魄的重整之旅。

自確定引入重整投資人以來，天海防務近三個月股價大漲，市值由8月24日的38.97億元大漲至11月25日的64.51億元，漲近七成。然而，其當前仍然存在退市風險，且第三季度經(jīng)營出現(xiàn)虧損，未來與重整投資人的業(yè)務能否真正融合也是未知之數(shù)，其“涅槃重生”之路上仍存在多重隱憂。

市值三個月漲近七成

自今年2月天海防務收到法院的重整裁定之后，其股價開始逐步走出谷底。以4月8日的漲停為標志，此后的成交明顯活躍。8月24日天海防務公告稱，將于9月4日召開出資人組會議，這則消息直接點燃了市場熱情，其股價出現(xiàn)快速飆漲，從4.06元/股(前復權(quán)，下同)上漲至9月9日的最高12.90元/股，區(qū)間漲幅達217.73%。

天海防務股價走勢圖

伴隨股價飆漲的是天海防務的市值也大幅上升。自2016年以來至今年8月24日收盤，天海防務市值僅為38.97億元，相比于其2016年7月4日高達134.49億元的市值大幅縮水了71.02%。

帶給投資人新一輪信心的是天海防務引入重整投資人，債務危機有望化解。有投資者在東方財富股吧留言稱：“這一天，對天海防務來說，無債一身輕，重新開始，迎接新的挑戰(zhàn);而對持有天海防務的投資者來說，不是利好出盡，而是持有一家嶄新的上市公司。”

11月17日，天海防務發(fā)布公告稱，重整投資人已全額支付重整投資金額12.18億元至公司管理人賬戶。此前就有樂觀的投資者在互動易平臺上表示：“既然重整資金已大部分到位，為什么不撤銷風險提示，還在繼續(xù)誤導廣大投資者?”似乎認為天海防務重整完成已經(jīng)板上釘釘。

大漲的市值似乎印證了投資者對其重整前景的看好，然而事實或許遠沒有如此樂觀。

重整投資人被“關注”

由于重整的后續(xù)程序仍未完成，天海防務當前仍存在被終止上市的風險。天海防務在公告中稱，“法院仍有權(quán)裁定終止重整計劃的執(zhí)行并宣告公司破產(chǎn)……如公司被宣告破產(chǎn)，將被實施停牌并面臨被終止上市的風險。”

另一方面，就在天海防務發(fā)布全額收到重整投資金的當天，深交所下發(fā)關注函，對其引入的重整投資人相關問題表示關注。

根據(jù)關注函內(nèi)容，天海防務當前可能存在兩方面的問題。其一，重整投資人之一的上海丁果未直接參與重整，而是指定廈門信達、馮翠英等13名自然人作為重整投資人，此處可能存在利益輸送、變相轉(zhuǎn)售股份等問題，而被指定的重整投資人是否符合意向投資者招募條件也是未知數(shù)。如果指定的重整投資人不符合意向投資者招募條件，則重整可能再次面臨波折。

其二，各重整投資人取得本次轉(zhuǎn)增股票的價格差異極大。根據(jù)此前公開內(nèi)容，天海防務此次資本公積金轉(zhuǎn)增股本的每股均價約為1.59元。

而天海防務重整投資人之一的隆海重能取得本次轉(zhuǎn)增股份的價格為0.32元/股，另有白驥等6人、廈門信達、長城資管取得本次轉(zhuǎn)增股份的價格為3元/股，僅有馮翠英等7人取得轉(zhuǎn)增股份的價格為1.59元/股。三組重整投資人，三種不同的價格，深交所在問詢函中直截了當?shù)靥峒?ldquo;是否存在利用本次重整套利、向利益相關方輸送利益等情形”。

主營業(yè)務仍在下滑

根據(jù)近年財報，天海防務當前營業(yè)收入主要來源于設計收入、EPC收入、天然氣銷售業(yè)務、高性能高分子材料制品、海空裝備產(chǎn)品。

近兩年天海防務主要業(yè)務板塊營業(yè)收入出現(xiàn)下降，其中天然氣業(yè)務2018年實現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，較2017年下降40.70%，2019年該業(yè)務營收僅為1.15億元，較上年再度大跌56.69%。

同樣連續(xù)兩年下降的還有設計業(yè)務，天海防務設計業(yè)務在2018年、2019年分別同比下跌47.46%、26.43%。而天海防務最大業(yè)務板塊——EPC的收入在2019年也出現(xiàn)了45.49%的下滑，近乎腰斬。

10月30日，天海防務發(fā)布三季報顯示，雖然上半年各板塊業(yè)務的營業(yè)成本均出現(xiàn)大幅度的下降，但其第三季度仍然虧損了134.44萬元，且經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)2577.48萬元的凈流出。

根據(jù)公開信息，如果天海防務此次重整順利完成，廈門隆海將變更為其新的實控人。

廈門隆海為欽實貿(mào)易有限公司、廈門國貿(mào)船舶進出口有限公司、共青城元祥投資有限公司共同設立的國有民營“混合所有制”公司。其中股東之一的廈門國貿(mào)船舶進出口有限公司擁有豐富的海內(nèi)外市場資源。廈門隆海在此次重整中作出承諾，未來三年扣非后累計凈利潤不低于6億元。此外，如累計凈利潤超過8億元，超過部分的30%用于獎勵公司主要經(jīng)營管理團隊。

天海防務曾在《重整計劃》中稱，“重整投資人廈門隆海擁有三十年的國際船舶與海洋工程行業(yè)經(jīng)驗，良好的市場品牌，專業(yè)的團隊，廣泛的客戶資源。”在重整之后，將通過重整投資人的品牌、市場及資源，實現(xiàn)企業(yè)間的高效協(xié)同，發(fā)揮合作后的戰(zhàn)略互補優(yōu)勢。

然而由于其主營業(yè)務目前仍處于下降過程中，在重整之后能與新的實控人實現(xiàn)多大程度的協(xié)同發(fā)展，仍是未知數(shù)。《投資者網(wǎng)》就其重整之后的經(jīng)營方案等問題詢問天海防務，公司方面未能對相關問題給出回應。