與高盛這類國(guó)際大投行相比，中資券商的規(guī)模實(shí)力差距較大。在正面迎戰(zhàn)的過程中，本土券商應(yīng)學(xué)習(xí)外資券商的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，積累更多的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

自今年4月1日證券公司外資持股比例限制取消后，不少外資控股券商的外方股東曾公開表態(tài)，希望謀求100%控股。那么，誰將拔得頭籌?

近日，高盛集團(tuán)向媒體確認(rèn)，已啟動(dòng)收購(gòu)合資券商高盛高華全部股權(quán)的程序。中國(guó)市場(chǎng)首家外商獨(dú)資券商呼之欲出。

數(shù)位業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言，外資券商的入場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)有很大“威脅”，但將驅(qū)動(dòng)中資券商提高競(jìng)爭(zhēng)能力。外資券商在華或面臨“水土不服”問題，中資券商在本土市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)，二者之間可以加強(qiáng)協(xié)作關(guān)系。

首家外商獨(dú)資券商將誕生

12月8日，有消息稱，高盛已啟動(dòng)收購(gòu)合資公司高盛高華100%股權(quán)的程序。高盛在一份內(nèi)部備忘錄中稱，相關(guān)監(jiān)管程序已經(jīng)啟動(dòng)，公司已與合資伙伴就買下合資公司所有剩余股權(quán)簽署了最終協(xié)議。接下來尚有一些監(jiān)管流程要完成。高盛集團(tuán)確認(rèn)該消息屬實(shí)。這意味著高盛集團(tuán)收購(gòu)高盛高華全部股權(quán)完成后，大概率將成為中國(guó)市場(chǎng)第一家外商獨(dú)資券商。

“高盛集團(tuán)收購(gòu)高盛高華100%股權(quán)是水到渠成的事情。”上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系副教授、碩士生導(dǎo)師葉小杰在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在中國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開放的大背景下，外資機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入中國(guó)，出現(xiàn)外商獨(dú)資券商是遲早的事。高盛集團(tuán)為久負(fù)盛名的國(guó)際投行，在中國(guó)市場(chǎng)早有布局，由其拔得頭籌也是順理成章。

早在今年3月27日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)高盛高華變更控股股東的批復(fù)，高盛集團(tuán)持股比例從33%增至51%。4月22日，高盛高華證券工商信息發(fā)生變更，高盛集團(tuán)持股比例增至51%，北京高華證券持股比例變?yōu)?9%;公司注冊(cè)資本由8億元變更為10.94億元。隨后在8月出現(xiàn)人事變動(dòng)，高盛直接投資部董事總經(jīng)理范翔接替方風(fēng)雷出任公司董事長(zhǎng)，公司總經(jīng)理由有一定監(jiān)管層背景的索莉暉擔(dān)任。

高盛高華證券成立于2004年，是由高盛集團(tuán)與北京高華證券合資、擁有全牌照的券商，可從事A股證券經(jīng)紀(jì)和交易、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。

高盛集團(tuán)成立于1869年，是世界領(lǐng)先的投資銀行、證券和投資管理公司。今年前三季度，高盛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收328.19億美元，歸母凈利潤(rùn)49.53億美元。截至第三季度末，總資產(chǎn)為1.13萬億美元。最新市值為820億美元。

與高盛這類國(guó)際大投行相比，中資券商的規(guī)模實(shí)力差距較大。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，國(guó)內(nèi)135家證券公司總資產(chǎn)為8.57萬億元。截至三季度末，“券商一哥”中信證券總資產(chǎn)為1.04萬億元。

高盛亞太區(qū)(除日本外)聯(lián)席總裁李廉(Todd Leland)在談到獲準(zhǔn)控股高盛高華證券時(shí)曾表示：“這是我們?cè)谌A業(yè)務(wù)發(fā)展的重要里程碑。具體來說，獲得多數(shù)股權(quán)后我們可以著手準(zhǔn)備重組在華業(yè)務(wù)的實(shí)體結(jié)構(gòu)。我們將尋求盡快把所有在北京高華證券運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)及管理部門遷移整合為單一公司實(shí)體——高盛高華。同時(shí)，我們也將尋求盡早實(shí)現(xiàn)100%的所有權(quán)。”

看好中國(guó)資本市場(chǎng)

外資券商加速進(jìn)入中國(guó)，離不開中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放政策的支持。2018年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《外商投資證券公司管理辦法》，對(duì)外資持股比例限制作出重大調(diào)整，首次允許合資證券公司的外資持股比例最高可達(dá)51%。2020年4月1日，證券公司外資股比限制正式取消。

截至目前，外資控股的合資券商已增至8家。那么，外資機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的的驅(qū)動(dòng)因素有哪些?葉小杰向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，一方面，在中國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開放的背景下，外資機(jī)構(gòu)有更多的機(jī)會(huì)入場(chǎng);另一方面，外資機(jī)構(gòu)自身有強(qiáng)烈的意愿增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，近年來更是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，具有廣闊的市場(chǎng)和前景，因此外資機(jī)構(gòu)對(duì)于布局中國(guó)市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的興趣。尤其是疫情在全球持續(xù)蔓延的情況下，中國(guó)很有可能是世界主要經(jīng)濟(jì)體中今年唯一保持經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的，因此對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)而言，中國(guó)市場(chǎng)無疑具有很強(qiáng)的吸引力。

在獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)變更為控股股東時(shí)，高盛亞太區(qū)(除日本外)聯(lián)席總裁白瑞德(James Paradise)曾表示：“我們計(jì)劃著重于發(fā)展和加強(qiáng)現(xiàn)有的中國(guó)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大我們的潛在市場(chǎng)，以及投資于人才和技術(shù)。這一計(jì)劃與中國(guó)正在進(jìn)行的資本市場(chǎng)改革進(jìn)程相吻合。”

外資券商加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也反映出他們看好中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。過往20多年來，高盛一直積極參與中國(guó)資本市場(chǎng)。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，高盛在2018年和2019年A股股票和股票相關(guān)發(fā)行排名中，領(lǐng)先其他國(guó)際投資銀行。

高盛集團(tuán)在最新研報(bào)中指出，2021年中國(guó)的政策將穩(wěn)步回歸正常，包括信貸增速大幅放緩、財(cái)政赤字減小、小幅收緊房地產(chǎn)調(diào)控以及貨幣政策保持平穩(wěn)。基于明年政策將回歸正常的預(yù)測(cè)，高盛對(duì)于2021年的增長(zhǎng)前景預(yù)測(cè)較市場(chǎng)預(yù)測(cè)略偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)實(shí)際GDP增速為7.5%(彭博市場(chǎng)預(yù)測(cè)為8.0%)。

中資券商如何應(yīng)對(duì)

在中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立30周年之際，外資券商加速入場(chǎng)、注冊(cè)制改革推進(jìn)成為年度券業(yè)關(guān)鍵詞。如何在競(jìng)爭(zhēng)加劇態(tài)勢(shì)下，抓住政策紅利機(jī)遇，成為機(jī)構(gòu)展望未來發(fā)展的主要思路。

回顧2020年，外資控股券商不斷擴(kuò)容，在中國(guó)市場(chǎng)“扎根”消息不斷。3月，摩根士丹利也拿下合資券商控股股權(quán)，工商信息隨后變更;3月20日，摩根大通證券(中國(guó))正式開業(yè);野村東方國(guó)際證券近日集中發(fā)布多個(gè)崗位的招聘信息……外資加速入場(chǎng)動(dòng)作頻頻，對(duì)中資券商影響如何?

葉小杰向《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言，外資券商機(jī)構(gòu)加速入場(chǎng)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)改革、證券行業(yè)、投資者等帶來影響。第一，有利于助推中國(guó)資本市場(chǎng)的改革。全面推行注冊(cè)制已是大勢(shì)所趨，外資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)能夠在投行、研究等領(lǐng)域參與競(jìng)爭(zhēng)，帶來成熟的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，助力中國(guó)資本市場(chǎng)改革。第二，促進(jìn)國(guó)內(nèi)券商行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。外資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的“鯰魚效應(yīng)”將為券商行業(yè)注入更多的競(jìng)爭(zhēng)壓力，國(guó)內(nèi)券商在正面迎戰(zhàn)的過程中，也將積累更多的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)。第三，外資機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)投資者在挑選券商服務(wù)時(shí)有了更多選擇，這無疑對(duì)投資者是一個(gè)利好。

一位上海投行人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言，對(duì)于外資券商的入場(chǎng)，不必太擔(dān)憂，短期內(nèi)不會(huì)有很大“威脅”。外資券商在華或面臨“水土不服”的問題，中資券商在本土市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)，尤其是在服務(wù)方面。不過，外資機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)將驅(qū)動(dòng)中資券商提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

天風(fēng)證券副總裁、天風(fēng)國(guó)際董事局主席翟晨曦曾告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“對(duì)于進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資機(jī)構(gòu)，我認(rèn)為更多是一種協(xié)作而非競(jìng)爭(zhēng)。”他認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)“本土化”過程并不容易，預(yù)測(cè)外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后主要有兩種打法：一是大型金融機(jī)構(gòu)拿全牌照全面展業(yè)，二是大量中小金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇與中國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)合作。

“中資券商在對(duì)待外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入時(shí)，應(yīng)該學(xué)習(xí)外資機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提升自身的經(jīng)營(yíng)管理水平。此外，應(yīng)該直面外資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，通過不斷的‘亮劍’打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”葉小杰表示。