12月2日，抗腫瘤藥物生產(chǎn)商四川匯宇制藥股份有限公司(下稱“匯宇制藥”)在科創(chuàng)板披露招股書，擬募資19.07億元，用于產(chǎn)能擴充、研究院建設(shè)和補充流動資金。招股書顯示，該公司本次IPO選擇的是科創(chuàng)板第2套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元”。

而該公司IPO引起市場廣泛關(guān)注還因其“同股不同權(quán)”的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年12月25日，在科創(chuàng)板上市的211家公司中，“同股不同權(quán)”的公司只有優(yōu)刻得(688158.SH)一家。目前，包括優(yōu)刻得、匯宇制藥在內(nèi)，采用“同股不同權(quán)”申報的IPO公司也僅有四家。那么，匯宇制藥能否成為下一家“同股不同權(quán)”的科創(chuàng)板公司?值得期待。

靠銷售費用提振業(yè)績?

成立于2010年1月，2020年3月完成股改，匯宇制藥主要從事抗腫瘤和注射劑藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、唑來膦酸注射液、鹽酸伊立替康注射液等。其中，注射用培美曲塞二鈉撐起了匯宇制藥的主要收入。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年6月(下稱“報告期內(nèi)”)，匯宇制藥的主營業(yè)務(wù)收入分別為0.14億元、0.51億元、7.06億元和5.79億元;歸母凈利潤分別為-0.85億元、-0.22億元、1.77億元和1.62億元。

再看產(chǎn)品的銷售額貢獻率，報告期內(nèi)，注射用培美曲塞二鈉的銷售收入分別為0元、0.29億元、6.55億元和5.32億元，在其主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為0、57.08%、92.77%和91.88%。同期，多西他賽注射液、唑來膦酸注射液等產(chǎn)品的銷售收入最高不過千萬元，銷售貢獻率不到10%。

可以看到，正是注射用培美曲塞二鈉的銷量上升提振了公司整體業(yè)績。匯宇制藥表示，公司目前產(chǎn)品以注射用培美曲塞二鈉等抗癌注射劑仿制藥為主，注射用培美曲塞二鈉銷量的提升為后續(xù)仿制藥、復(fù)雜注射劑和創(chuàng)新藥管線的銷售奠定了良好基礎(chǔ)。

但值得注意的是，匯宇制藥報告期內(nèi)的銷售費用也是飛速增加。從2017年的417萬元增至2019年的3.38億元，2020年上半年也有2.75億元。與此同時，公司研發(fā)投入最高的2019年也只有5561萬元，研發(fā)投入與銷售費用投入形成了巨大反差。尤其是在不少醫(yī)藥制造企業(yè)身上“重銷售、輕研發(fā)”的特征，匯宇制藥似乎也不例外。

募投項目合理性存疑

實際上，在匯宇制藥的募資用途中，也未提及有關(guān)研發(fā)投入方面的安排。募資用途顯示，公司本次IPO擬募資19.07億元，其中6.79億元用于匯宇歐盟標(biāo)準(zhǔn)注射劑產(chǎn)業(yè)化基地(二期)項目、4.28億元用于創(chuàng)新藥物研究院建設(shè)項目、8億元用于補充流動資金。其中，創(chuàng)新藥物研究院建設(shè)主要包括研發(fā)樓建筑及裝修工程、研發(fā)儀器設(shè)備費兩大塊。說白了，該項目的募資用途就是修樓，和研發(fā)投入不沾邊。

另據(jù)招股書，除了已經(jīng)上市銷售的注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、唑來膦酸注射液、鹽酸伊立替康注射液等產(chǎn)品，匯宇制藥還有包括18個原料藥、17個抗腫瘤注射劑在內(nèi)的57個在研項目。如此多的管線產(chǎn)品，匯宇制藥的募資用途卻未涉及研發(fā)投入，這是否合理?《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題致函匯宇制藥，但一直沒有收到該公司回復(fù)。

此外，匯宇制藥的募資用途中，還有8億元用于補充流動資金。而據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其補充流動資金的需求似乎也沒那么急迫。隨著主打產(chǎn)品注射用培美曲塞二鈉銷量的提升，匯宇制藥的貨幣資金從2017年的462萬元增至2019年的2.59億元。截至2020年6月30日，公司貨幣資金為2.90億元。同期，還有1.80億元交易性金融資產(chǎn)。兩項數(shù)據(jù)相加，匯宇制藥可動用的流動資金高達4.70億元。

關(guān)于就“募資8億元用于補充流動資金是否合理”等問題，《投資者網(wǎng)》致函匯宇制藥，但未收到任何回復(fù)。

“同股不同權(quán)”面臨考驗

除了補充流動資金的需求巨大外，匯宇制藥IPO被市場廣泛關(guān)注，還因為其“同股不同權(quán)”的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計。

“同股不同權(quán)”，又稱AB股、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。按照我國《公司法》的規(guī)定，股份公司一股一票，同股同權(quán)。但在《公司法》第131條也有規(guī)定：國務(wù)院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行做出規(guī)定。

以《公司法》131條為指引，證監(jiān)會在2019年1月發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》中明確提出：允許科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行特別表決權(quán)的股份，實行“同股不同權(quán)”的治理結(jié)構(gòu)。這就是科創(chuàng)板“同股不同權(quán)”的來歷。

具體到匯宇制藥，據(jù)招股書，該公司實控人丁兆持有的1.14億股股份中，8047萬股為特別表決權(quán)股份，3360萬股為普通股份;另外其余股東所持股份均為普通股份。股東大會審議表決時，特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量為5票，普通股份的表決權(quán)數(shù)量為1票。

這意味著，這種股權(quán)架構(gòu)下，丁兆對匯宇制藥的經(jīng)營管理和決議表決具有絕對控制權(quán)。從某種程度上講，能保證公司的穩(wěn)定發(fā)展，但采用此類股權(quán)架構(gòu)的公司最終能否成功IPO，還有待觀察。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月25日，科創(chuàng)板掛牌公司已達211家，但采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的上市公司僅有優(yōu)刻得一家。目前，采用“同股不同權(quán)”申報的IPO公司還有精進電動、京東數(shù)科和匯宇制藥。

科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，精進電動的IPO狀態(tài)為“已問詢”，狀態(tài)更新時間為7月22日，并在12月10日披露了問詢回復(fù);京東數(shù)科的IPO狀態(tài)為“已問詢”，狀態(tài)更新時間為9月30日，并在10月16日披露了問詢回復(fù)。目前，這兩家公司皆無IPO進一步動向。

可以看到，科創(chuàng)板對于“同股不同權(quán)”公司的審核異常嚴格。那么，此次匯宇制藥能否獲得監(jiān)管部門認可并成功IPO，目前來看，還有很大的不確定性。對于該公司IPO進展，《投資者網(wǎng)》也將持續(xù)保持關(guān)注。