吸金超過2000億，快手迅速獲得了資本市場的狂熱追捧。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日上午，快手此次赴港IPO公開發(fā)行部分超購倍數(shù)已達206倍，凍結(jié)資金超過2060億港元。外界普遍確定的是，快手總市值將超過4000億。

北京快手科技有限公司旗下短視頻社交平臺快手，在1月26日正式發(fā)布港股IPO公告，宣布計劃于2月5日在香港聯(lián)交所上市，股票代碼為01024.HK。

值得一提的是，快手此次上市采取AB股架構(gòu)，其中，B類流通股份每手買賣單位為100股。

業(yè)績長期虧損 IPO后將繼續(xù)"燒錢"創(chuàng)立于2011年3月的快手，最初只是一款用來制作、分享GIF圖片的手機應(yīng)用工具。

不過，2012年11月，快手便從純粹的工具應(yīng)用轉(zhuǎn)型為短視頻社區(qū)，作為用戶記錄和分享生產(chǎn)、生活點滴的平臺。2015年，隨著智能手機的普及和移動流量成本的下降，快手迎來了屬于它的"時代"。

值得注意的是，在這個短視頻的鼎盛時期，快手的業(yè)績卻長期虧損。

公司招股書顯示，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個月，公司的總收入分別為83億元、203億元、391億元及407億元，同比增長48%;盡管公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，但同期的虧損也進一步擴大，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個月，快手凈虧損分別為200.45億元、124.29億元、196.52億元及973.71億元。

針對公司截至2020年9月30日止的前九個月出現(xiàn)凈虧損較大的問題，《投資者網(wǎng)》致函公司執(zhí)行董事銀鑫，但并未收到公司的回復(fù)。

對于上市募集資金的用途方面，快手在招股書中做了詳細的規(guī)劃。

據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，若按照發(fā)售價的中位數(shù)110港元計算，快手此次全球發(fā)售的所得款凈額，在扣除相關(guān)包銷費用及全球發(fā)售相關(guān)預(yù)計開支后，將達到394.77億港元。

招股書顯示，公司此次募集資金的35%將用于增強生態(tài)系統(tǒng);約30%將用于研發(fā)及技術(shù);約25%將用于選擇性收購或投資與快手業(yè)務(wù)互補及符合我們理念和增長策略的產(chǎn)品、服務(wù)及業(yè)務(wù);約10%將用作營運資金及一般企業(yè)用途。

換言之，公司募集資金的65%仍是為增強生態(tài)系統(tǒng)及研發(fā)上持續(xù)"燒錢"。這其中包括：繼續(xù)豐富和提高平臺內(nèi)容的品質(zhì)和多樣性，開發(fā)新的互動功能及支持用戶培養(yǎng)粉絲等功能性產(chǎn)品等。

雖然快手長期虧損，且上市后將繼續(xù)燒錢，但仍吸引廣大投資者爭相恐后為其"買單"。這會對公司估值帶來什么影響?

估值或持續(xù)上行 行業(yè)壁壘并未成形

公開數(shù)據(jù)顯示，快手本次公布的發(fā)售價區(qū)間為105-115港元，對應(yīng)股份市值分別為4314億港元和4724億港元，估值將達到556億至609億美元(約4337億至4750億港元)，遠遠超過預(yù)期的500億美元，算上超額配售權(quán)估值最多可增至617億美元(約4813億港元)。

時下，快手大受資本市場機構(gòu)投資者及中小投資者的瘋狂追捧，但面對進一步擴大的虧損，公司目前的估值又是否合理?

對此，香頌資本董事沈萌表示，目前港股處于南下資金不斷涌入的"亢奮期"，對大型內(nèi)地企業(yè)IPO表現(xiàn)出極高的非理性熱情，"因此，這個估值可能會實現(xiàn)。短視頻行業(yè)內(nèi)快手并不是最領(lǐng)先，也不是規(guī)模最大的平臺，但其最先找到了與電商結(jié)合的流量變現(xiàn)賽道，因此，上市后快手在一定程度上能夠拉近與抖音的差距，但兩者的競爭也會愈加激烈。"

點拾投資創(chuàng)始人朱昂也認(rèn)為，公司的市值在上市后仍然會上漲，因為現(xiàn)在人們對這類公司的預(yù)期都比較高。不過，朱昂還表示，目前雖然短視頻的發(fā)展趨勢較好，但是玩家都已經(jīng)進來了，而快手打造的壁壘或者"護城河"卻可能是行業(yè)里最低的。

朱昂指出，"這是因為較多主流的視頻平臺都有'護城河'，例如：騰訊的視頻號擁有社交熱鏈嗶哩嗶哩是人和人的連接，即大家跟各種各樣的up主的連接;抖音有算法推薦......而快手最早是搶了一波農(nóng)村包圍城市的流量紅利發(fā)展起來，事實上，這是相關(guān)市場的最后一塊流量紅利，不能算是行業(yè)壁壘。"

缺少行業(yè)壁壘的保護，快手在這條賽道上可能將受到同行的較大沖擊。那么，其在變現(xiàn)方面能力又如何呢?

"變現(xiàn)三部曲"之一的電商業(yè)務(wù)風(fēng)險大

事實上，快手變現(xiàn)有三個方式：直播、線上營銷及其他業(yè)務(wù)(主要是電商業(yè)務(wù))。

《投資者網(wǎng)》梳理公司財報發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個月，公司的直播收入的占比正在逐年降低，由2017年的95.3%縮小至2020年9月30日止的前九個月的62.2%;線上營銷服務(wù)盡管占比較小，但增幅明顯，由2017年的4.7%增長至2020年9月30日止的前九個月的32.8%;自2018年開展的其他業(yè)務(wù)(電商業(yè)務(wù)為主)，其占比由2018年的0.8%增長至2020年9月30日止的前九個月的5%。

從目前來看，快手的電商業(yè)務(wù)占比較低，幾乎可忽略不計，但快手在招股書中透露"將不斷探索多元化的變現(xiàn)模式及機會，以建立一個強大的綜合電商平臺，并在有關(guān)募集資金用途"，也提及IPO集資的大頭35%將用于增強生態(tài)系統(tǒng)，其中就包括擴大電商平臺。

(圖片來源：招股書)

快手在變現(xiàn)過程將會面臨哪些潛在問題?電商業(yè)務(wù)是不是其中一種較好的變現(xiàn)方式?短視頻電商平臺是不是未來在線購物的新趨勢?

對此，沈萌向《投資者網(wǎng)》表示，快手在電商變現(xiàn)布局整體較抖音早，后者尚未找到相對靠譜的變現(xiàn)賽道，"繼續(xù)深耕電商，鞏固其已有賽道優(yōu)勢，是快手的策略;不過，向游戲及教育等新業(yè)務(wù)探索風(fēng)險比較大。業(yè)務(wù)陌生，成功率未知，對任何企業(yè)來說，不如深挖現(xiàn)有業(yè)務(wù)的潛能都遠比跨入新業(yè)務(wù)安全。"沈萌補充道。

上海財經(jīng)大學(xué)電子商務(wù)研究所所長崔麗麗認(rèn)為，直播帶貨是短視頻內(nèi)容平臺變現(xiàn)最快速最直接的方式。

崔麗麗表示，在需求極端個性化的大背景下，內(nèi)容引流很可能是未來一段時間較為主流的引流方式。通過主播篩選和介紹產(chǎn)品，與終端消費者實時互動是較有效率的信息交互方式。傳統(tǒng)篩選模式下，消費者的消費目標(biāo)較為明確。不過，如今在人們基本生活需求已經(jīng)滿足的情況下，消費者并不了解自身還有哪些需求，人們的消費需求需要被引導(dǎo)，即需要有人告訴消費者他需要的產(chǎn)品可能是這樣的。

"直播帶貨是否存在誤導(dǎo)消費或者過度消費及產(chǎn)品質(zhì)量問題的現(xiàn)象，則要看主播宣傳、推薦的產(chǎn)品是否有名有實，產(chǎn)品各方面是否經(jīng)過了甄別、篩選。在過度消費問題方面，建議消費信貸機構(gòu)應(yīng)該限制未成年人或者缺乏一定支付能力的年輕人的授信水平。" 崔麗麗補充道。

值得注意的是，與"抖音，記錄美好生活"的精致、年輕用戶集中在一二線城市的情況不同，快手的用戶群體較多是三四線城市青年，定位下沉市場，走平民路線。這一類用戶群體一般偏好物美價廉的商品，快手的電商平臺是否如早期拼多多平臺那樣存在"山寨"泛濫現(xiàn)象?快手在這方面該如何保護消費者避免購買到"山寨"或劣質(zhì)產(chǎn)品?是否有較為完善的審核機制?

崔麗麗認(rèn)為，快手較多北方文化區(qū)的三線城市及以下用戶，客群偏好高性價比、物美價廉，且有一定創(chuàng)新的產(chǎn)品。此外，消費者對主播信任度和忠誠度也較高，"平臺相對流量比較私域化，如果主播帶貨缺乏嚴(yán)格審核，可能會出現(xiàn)消費者權(quán)益受損的情況。這可能是快手可能面臨的潛在風(fēng)險。流量私域化，平臺可能需要對主播或者內(nèi)容創(chuàng)作者加強相應(yīng)的監(jiān)管，無論是對內(nèi)容的審核，還是對通過內(nèi)容吸引來的流量采用電商方式變現(xiàn)過程中產(chǎn)品宣傳、質(zhì)量及品質(zhì)等問題都需要引入諸如內(nèi)容評級、售后評級等相應(yīng)的評價機制，優(yōu)勝劣汰，維護一個健康的生態(tài)。"