時隔半年多的時間，上海汽車空調配件股份有限公司(下稱“上海汽配”)IPO終于迎來了新的進展。

2月5日，證監會發布《上海汽車空調配件股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》(以下簡稱“反饋意見”)，要求上海汽配就資產重組、主要客戶和供應商情況以及業績變動等問題進行補充說明。

值得注意的是，近年來上海汽配多項經營指標呈現下滑趨勢。與此同時，各主要產品的產能利用率均有所下降，因此上海汽配仍將近八成募資額用于擴產引發質疑。《投資者網》就盈利能力變化、產能利用率下滑等問題向上海汽配求證，并獲得了相對詳細的回復。

毛利率逐年下滑

2月5日，證監會發布了對上海汽配IPO的反饋意見。反饋意見針對上海汽配首發申請指出四方面問題，包括規范性、信息披露和財務會計資料等，要求該公司就資產重組、關聯交易情況、主要客戶和供應商以及業績變動合理性等問題進行補充說明。

招股書顯示，近年來上海汽配毛利率整體呈不斷下滑趨勢且低于行業平均水平。

2017年—2019年，上海汽配主營業務毛利率分別為23.41%、23.15%和22.36%，綜合毛利率為23.60%、23.87%和23.32%。同期，同行業可比公司平均毛利率分別為28.04%、25.59%和26.89%。同樣以汽車空調管路為主要產品的騰龍股份近年來毛利率均在30%以上。

上海汽配毛利率與同行業可比公司比較

資料來源：招股書

對于毛利率水平逐年降低的問題，上海汽配回復《投資者網》稱：“公司主要產品汽車空調管路開發成功并批量生產后，生命周期一般隨著汽車的生命周期及市場供求情況而變化。新車剛上市時，公司產品的價格較高，以后呈逐年遞減的趨勢。銷售價格的下降會直接影響公司的毛利率水平，從而導致公司毛利率下降。”

同樣處于不斷下滑趨勢的還有對研發經費的投入。2017年—2019年，上海汽配研發費用分別為5608.9萬元、5417.25萬元和5009.23萬元，占營業收入的比例分別為4.74%、4.12%和3.74%。相比之下，可比公司騰龍股份2019年研發費用6432.68萬元，同比增長7.04%。

若公司的研發能力未有保障，可能導致產品不能適應市場需求。對此，上海汽配向《投資者網》表示：“研發費用呈小幅下降趨勢，主要受研發項目的周期性，研發領用的材料減少所致。公司一直以來注重產品研發和技術升級，為保證公司產品的競爭力和技術領先優勢，公司研發投入金額保持在較高水平。”

增收不增利現象顯現

值得注意的另一個問題是，近年來上海汽配增收不增利現象逐漸凸顯。2017年—2019年，營業收入分別為11.84億元、13.13億元和13.39億元。營業收入上漲之際，同期歸母凈利潤分別為0.85億元、1.21億元和1.12億元，2019年歸母凈利潤同比下降7%。

對于2019年凈利潤下滑原因，招股書中稱，因2018年收購開化蓮聯新能源科技有限公司(下稱“開化蓮聯”)并將其納入合并報表，但收購后開化蓮聯表現不佳所致。招股書透露，2019年開化蓮聯虧損達1172萬元。

收購僅一年便虧損，若開化蓮聯的經營狀況持續惡化，上海汽配將如何應對?在被問及開化蓮聯目前的業績表現時，上海汽配向《投資者網》表示：“子公司開化蓮聯的產品受配套下游客戶的車型生命周期的影響，訂單大幅減少。對子公司的投資是公司管理層結合市場環境，對公司未來長遠發展而考慮的，未來是否會有變化還請關注公司的披露公告。”

值得注意的是，除了收購開化蓮聯，近年來上海汽配還進行了一系列資產重組。2018年5月公司收購蓮南汽附100%股權;2018年7月收購蕪湖海利特40%少數股權;2018年9月蓮南汽附老廠房剝離;2019年9月收購北華企管100%股權。

此次反饋意見中，證監會要求上海汽配就上述資產重組的原因、必要性，以及未收購開化蓮聯全部股權的原因等問題進行說明。

逆勢擴產為哪般?

除此之外，有關上海汽配前五大客戶銷售情況也受到了監管的關注。反饋意見中，證監會要求上海汽配就客戶集中的原因、合作的穩定性以及主要客戶的情況等進行補充披露。

招股書顯示，近年來上海汽配的客戶集中度較高。2017年—2019年，其前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為63.04%、67.9%和66.44%。

不過，眼下外界可能更關注的是上海汽配擴張的步伐。

據了解，此次上海汽配IPO擬募集資金5.93億元。其中，年產1910萬根汽車空調管路建設項目約3.37億元、年產490萬根燃油分配管建設項目約1.31億元、研發中心建設項目約0.76億元以及補充流動資金約0.5億元。

值得注意的是，近年來上述主要產品的產能利用率整體均呈現下降趨勢。2017年—2019年，上海汽配的汽車空調管路產能利用率分別為87.4%、86.41%和86.39%，產銷量也從102.59%降至98.57%;第二大產品燃油分配管的產能利用率也僅在50%-60%之間徘徊。

在產能尚有富余之下，上海汽配仍擬將募資金額近八成用于擴產出于何種考量?

“目前公司高壓燃油分配管產品正處于起步提升階段，燃油分配管產品整體產能利用率尚處于較低水平。”上海汽配回復《投資者網》稱：“公司本次募集資金項目是根據公司生產經營現狀而進行的一次整體搬遷規劃。項目建設完成后，產能也將逐步向新廠區轉移。最終實現公司汽車空調管路和燃油分配管整體產能提升和技術研發實力進一步加強。”

在業績增長放緩、產能尚未充分利用的背景下，上海汽配的擴產之舉難免引起質疑。對于上海汽配后續的上市進展，《投資者網》將會持續關注。