立思辰近日公告稱，擬就公司名下對思學教育的應收帳款進行保理融資，融資額度為5000萬元。立思辰方面表示，此次融資系為盤活公司應收帳款，及時回收流動資金，提高資金使用效率。不過，有市場人士表示，立思辰近年來經營現金流持續凈流出，且應收帳款高企，此次融資主要系緩解公司資金壓力。

財務壓力大

數據顯示，立思辰經營活動產生的現金流量凈額已連續11個報告期錄得負值。2016年末至2019年三季度末，立思辰此項數據分別為2.79億元、-1.66億、-1.52億和-0.18億元。在此12個報告期中，立思辰經營活動現金流出小計有9個報告期超過10億元。而據了解，立思辰現金流持續凈流出與其頻繁的收購交易密切相關。

據中國網財經記者不完全統計，2012年至今，立思辰收購項目25起，涉及金額約52億元。不過，頻繁的收購交易也給立思辰埋下了計提商譽減值準備的“地雷”。2018年，立思辰計提資產減值準備13.74億元，減少當年利潤總額13.74億元。其中，計提商譽減值準備10.77億元，計提壞賬準備1.98億元(存貨)。

公告顯示，上述計提商譽減值準備涉及匯金科技、康邦科技、江南信安和上海叁陸零等7家收購標的，合計涉及收購資金33.25億元，形成商譽28.16億元。而截至2019年9月末，立思辰商譽仍高達28.84億元，存貨與應收帳款也分別達到5.41億和8億元。

數據還顯示，立思辰仍面臨相當的債務壓力。2019年三季報顯示，截至報告期末，立思辰貨幣資金為1.81億元，較期初減少54.1%，尚無法覆蓋一年內到期的非流動負債2.4億元;短期和長期借款分別達到6.28億和6.84億元，較期初分別增長96.65%和148.71%，新增金額主要來自于對中行的貸款項目。另外，立思辰流動與非流動負債合計達到39.07億元，資產負債率達到30.39%。

業績增長有“玄機”遭股東減持

2019年業績快報顯示，立思辰報告期內實現營收21.6億元，同比增長10.65%;凈利潤3374.81萬元，同比增長102.42%。不過，立思辰翻番的凈利潤增長率主要因其上年度因巨額計提導致的巨虧造成。2018年，立思辰的營收和凈利潤分別為19.52億元和-13.93億元，同比下降9.66%和-786.87%。

雖然業績有所回暖，且在線教育類上市公司在疫情期間受到追捧，但立思辰股東們仍然選擇了減持。公告顯示，立思辰控股股東、實控人池燕明擬自2019年12月21日起減持公司股票累計不超過2604.97萬股，占公司總股本的3%;至今實際減持1916.97萬股，減持比例達到2.21%。另外，立思辰董事、高級管理人員王邦文因個人資金需求擬減持1223.02萬股，占公司總股本的1.41%。

值得注意的是，立思辰還存在股東高比例質押所持股份的情況。2019年三季報顯示，截至報告期末，公司前三大股東池燕明、竇昕和商華忠持股比例分別達到15.84%、6%和2.81%，質押比例則分別達到了70.29%、18.05%和36.11%。另外，公司第六大股東張昱持有公司約1500萬股，其質押比例也達到65.64%。

有教育行業觀察人士向中國網財經記者表示，隨著教育行業信息化方式的升級與技術的變，立思辰早前收購的標的盈利能力不足已成事實。另外，突如其來的疫情雖然令多只教育類上市公司受到追捧，但其持續性和盈利前景仍不明朗。

萬聯證券研報認為，長期來看，此次疫情或將加速線下及線上教育行業的洗牌。此外，多家在線教育企業免費提供內容及服務搶占市場，或進一步加劇市場競爭，間接拉高企業獲客成本。

中國網財經記者就上述問題先后致電致函立思辰，但截至發稿，尚未收到對方回復。