3月20日，數(shù)源科技因發(fā)布重組計(jì)劃收深交所問(wèn)詢(xún)函，深交所對(duì)權(quán)屬瑕疵資產(chǎn)、土地使用權(quán)的實(shí)際用途與規(guī)劃用途存在不符等方面提出問(wèn)詢(xún)。

其中，標(biāo)的公司東軟股份在評(píng)估基準(zhǔn)日后向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利1.0205億元，深交所要求數(shù)源科技說(shuō)明此次分紅的情況。據(jù)了解，這是東軟股份自2014年分紅1.44億元后，唯一一次過(guò)億分紅。

然而，有資深投行人士在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)提出質(zhì)疑，此次分紅或?yàn)榻档蜄|軟股份的PE值。

標(biāo)的公司分紅1億

數(shù)源科技近日披露《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告書(shū)”)，公司擬向杭州信科、蘇州漢潤(rùn)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的東軟股份88.83%股份，擬向數(shù)源軟件園發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的誠(chéng)園置業(yè)50%股權(quán)。交易價(jià)格合計(jì)6.68億元，同時(shí)募集配套資金。

2019年末，東軟股份貨幣資金6,574.52萬(wàn)元，評(píng)估基準(zhǔn)日后向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利1.0205億元。公開(kāi)資料顯示，東軟股份母公司未分配利潤(rùn)為1.0236億元。深交所要求公司結(jié)合東軟股份歷史分紅情況，說(shuō)明公司在評(píng)估基準(zhǔn)日后大比例現(xiàn)金分紅的主要考慮。

3月26日，數(shù)源科技在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)羅列了東軟股份近年來(lái)的利潤(rùn)分配情況：2014年為1.44億元，2015年為1856.58萬(wàn)元，2018年為1265.1萬(wàn)元。數(shù)源科技表示，東軟股份歷年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，擁有足夠可供分配利潤(rùn)，且日常現(xiàn)金流較為充裕。

有投資者質(zhì)疑這其中存在大股東“圈錢(qián)”的嫌疑，何南野在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，他不這樣認(rèn)為：“如果標(biāo)的公司的大股東與上市公司的大股東是一致的，那么標(biāo)的公司在并購(gòu)前分紅，就涉及套現(xiàn)圈錢(qián)，因?yàn)樗召?gòu)標(biāo)的公司的錢(qián)也來(lái)自于部分配套融資，是從市場(chǎng)中募資來(lái)的，這樣做相當(dāng)于左手倒右手。而東軟股份的新舊股東是不一樣的，所以未必存在“圈錢(qián)”這一說(shuō)法。

何南野表示：“舉個(gè)例子，標(biāo)的公司如果值10個(gè)億，分紅1個(gè)億后，新股東可降低估值至9個(gè)億。”那么，東軟股份在評(píng)估后進(jìn)行分紅，數(shù)源科技還需要降低估值嗎?對(duì)此，何南野認(rèn)為并不需要：“應(yīng)該是提前商量過(guò)會(huì)拿掉一個(gè)億。”

據(jù)了解，數(shù)源科技用于收購(gòu)東軟股份88.83%股份的交易金額為4.69億元，東軟股份2019年的扣非凈利潤(rùn)為3139.35萬(wàn)元，所以PE值為14.49倍。也就是說(shuō)，東軟股份若沒(méi)有進(jìn)行分紅，數(shù)源科技可能需要在4.69億元的基礎(chǔ)上多花費(fèi)1.02億元，也就是5.71億元，PE值將達(dá)到18.19倍。

某投行界資深人士在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“PE值超過(guò)15倍已屬偏高水平，需要警惕，不知東軟股份的分紅是否是出于降低PE值的考量。”

另一標(biāo)的尚未盈利

報(bào)告書(shū)還顯示，東軟股份的科技廣場(chǎng)六樓搭建建筑物和信科資管的北輔助樓等7項(xiàng)房屋建筑物截至評(píng)估基準(zhǔn)日尚未辦理不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)及其他相關(guān)許可證明，未辦理相關(guān)審批手續(xù)，未來(lái)租賃收益具有較大不確定性;部分土地使用權(quán)證載使用權(quán)人及房屋所有權(quán)證的證載權(quán)利人尚未變更。

此外，東軟股份的1號(hào)樓、科技大廈等房屋建筑物所對(duì)應(yīng)土地使用權(quán)的實(shí)際用途與規(guī)劃用途存在不符的情況。且東軟股份與杭州云端旅行社有限公司、杭州萬(wàn)韜廣告策劃有限公司等公司有多起未決訴訟。

另一家被收購(gòu)標(biāo)的誠(chéng)園置業(yè)截止目前尚未盈利，其近江地塊商服辦公樓開(kāi)發(fā)項(xiàng)目尚未完工，值得注意的是，數(shù)源科技對(duì)誠(chéng)園置業(yè)的其他應(yīng)收款進(jìn)行評(píng)估時(shí)，將已計(jì)提的1.4萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備評(píng)估為零，被深交所質(zhì)疑可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果虛增。

對(duì)此，數(shù)源科技表示，誠(chéng)園置業(yè)其他應(yīng)收款主要為項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的押金、保證金，在項(xiàng)目結(jié)束后均會(huì)退回，且涉及的結(jié)算對(duì)象為事業(yè)單位或政府部門(mén)，收款具有較強(qiáng)保障，未發(fā)現(xiàn)存在壞賬的情況。所以，此次評(píng)估將誠(chéng)園置業(yè)其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備取值為零較為合理，也能真實(shí)反映交易標(biāo)的的實(shí)際情況，不會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果虛增。

對(duì)于收購(gòu)東軟股份和誠(chéng)園置業(yè)的原因，知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，從收購(gòu)角度來(lái)講，數(shù)源科技有可能看中標(biāo)的公司的物業(yè)等業(yè)務(wù);從財(cái)務(wù)角度來(lái)講，進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)化，也是有可能的;當(dāng)然，故意收購(gòu)一些凈利率表現(xiàn)不好的項(xiàng)目來(lái)規(guī)避稅費(fèi)，從某種程度上來(lái)講，也是一種可能性。

變賣(mài)資產(chǎn)避免虧損

報(bào)告書(shū)顯示，數(shù)源科技于2016年實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金2.67億元，主要投向汽車(chē)(含新能源汽車(chē))智能終端及城市交通信息化平臺(tái)項(xiàng)目、智慧社區(qū)建筑樓宇智能化項(xiàng)目。截至2019年末，上述募投項(xiàng)目的進(jìn)度分別為32.95%和42.43%，深交所在問(wèn)詢(xún)函中對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的原因及合理性進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。

對(duì)此，數(shù)源科技在回函中表示，目前公司用地較為緊張，暫未大規(guī)模租賃辦公用地開(kāi)展前次募投項(xiàng)目大規(guī)模的科研與試驗(yàn)工作; 隨著前次募投相關(guān)行業(yè)在短時(shí)期內(nèi)技術(shù)的飛速發(fā)展，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司擬戰(zhàn)略部署更為先進(jìn)的行業(yè)領(lǐng)域，并對(duì)項(xiàng)目研發(fā)方向進(jìn)行優(yōu)化，更加合理使用研發(fā)投入; 公司為了謹(jǐn)慎使用募集資金，嚴(yán)格控制資金的使用，確保資金的使用可以取得最佳的投入產(chǎn)出比。

2019年年報(bào)顯示，數(shù)源科技的營(yíng)業(yè)收入為11.05億元，同比下滑28.12%;凈利潤(rùn)為2751.3萬(wàn)元，同比下滑25.48%。雖然凈利潤(rùn)為正，但扣非凈利潤(rùn)已降至負(fù)數(shù)，為-2942.1萬(wàn)元，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-1.05億元。

年報(bào)顯示，2019年數(shù)源科技的非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益為3067.06萬(wàn)元，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)。也就是說(shuō)，如果數(shù)源科技沒(méi)有變賣(mài)資產(chǎn)，2019年的凈利潤(rùn)將徹底虧損。

而且，數(shù)源科技雖然名稱(chēng)為科技公司，但在同花順上的分類(lèi)卻是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，而且2019年年報(bào)顯示，公司的營(yíng)收構(gòu)成中，電子信息類(lèi)占37.01%，房地產(chǎn)類(lèi)占16.98%，商貿(mào)類(lèi)占比最多，達(dá)46.01%。即便在2017年和2018年，也是房地產(chǎn)類(lèi)營(yíng)收占比最多，而非電子信息類(lèi)。有投資者甚至稱(chēng)其為“偽高位科技股”。

嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，房地產(chǎn)企業(yè)很重要的一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，就是看它是不是依賴(lài)于房屋買(mǎi)賣(mài)。數(shù)源科技定義為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司明顯是有問(wèn)題的，它在房地產(chǎn)界的知名度非常一般。企業(yè)對(duì)自身的業(yè)務(wù)可能有自己的判斷，但是從外界來(lái)看，數(shù)源科技的這三個(gè)業(yè)務(wù)沒(méi)有哪個(gè)特別見(jiàn)長(zhǎng)，會(huì)分散企業(yè)投資。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電致函數(shù)源科技，希望就上述內(nèi)容對(duì)數(shù)源科技進(jìn)行采訪，截至發(fā)稿前未得到回復(fù)。