身為保健品龍頭、上市近10年一向保持穩健增長的湯臣倍健，2019年度出現了首度虧。一件自2018年的海外收購案，曾經溢價34倍收購的公司，如今卻成為其商譽計提減值15.7億元的導火索。2020年，因新冠疫情和市場的不確定性，整個行業面對的巨大壓力和挑戰前所未有，湯臣倍健將如何突破重圍?

3月12日，保健品龍頭企業湯臣倍健股份有限公司(以下簡稱“湯臣倍健，300146.SZ)發布2019年度財務報告：2019年營收達52.62 億元，較 2018 年度營收增加 9.11 億元，同比增長 20.94%。但報告期內，歸母凈利潤虧損3.56億元，同比大幅下滑135.51%。

尤其值得一提的是，這是自2010年12月在深交所創業板掛牌上市以來，湯臣倍健出現的首次虧損。針對業績虧損以及公司如何扭轉虧損局面等問題，《投資者網》已以郵件致函公司董秘唐金銀，公司對外事務方面相關負責人向《投資者網》發送了一份湯臣倍健2019年度財報解讀，而對于具體問題，該負責人并未予以回復。

計提商譽減值15.7億致首虧

《投資者網》梳理湯臣倍健上市以來的業績情況發現，上市近10年來，該公司業績一直保持穩健增長。2009年至2018年期間，其營收從2.05億元上升至43.81億元，歸母凈利潤從 0.52億元上升至10.02億元，均累計上漲約20倍。

而關于2019年無法保持繼續增長、出現虧損的原因，湯臣倍健解釋稱，因受到《電商法》實施影響，2018年公司收購的澳洲益生菌公司Life-Space Group Pty Ltd公司(下稱LSG)市場業務未達預期，因此，對LSG形成的商譽計提減值準備10.09億元，計提無形資產減值準備5.62億元，并轉銷遞延所得稅負債1.69億元。在未對因合并LSG形成的商譽及無形資產計提減值的情況下，歸屬上市公司股東的凈利潤為10.46億元。

2018年，湯臣倍健開始向海外市場進行收購拓展。資料顯示，LSG是一家澳大利亞本土的益生菌產品生產和銷售的企業，在當地市占率排在第二，旗下產品以Life-Space(益倍適)為主，包含以益生菌粉和膠囊為主要劑型的26種益生菌產品，針對從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，協助營養素的消化和吸收。目前LSG的主要收入包括四大板塊：澳新市場、跨境電商、出口經銷以及代工業務。

據湯臣倍健官網顯示， 2017年及2018年度LSG的營收分別達4.74億元、 2.73億元。收購后LSG的營收不增反而出現大幅減少。2018年8月，湯臣倍健斥35.14億元收購LSG，當時該公司凈資產僅1億元左右，溢價高達34倍，計提商譽和無形資產超過15億元。盡管注重并購有利于公司進軍海外市場，也有助于湯臣倍健快速進入益生菌細分領域，但這場收購案也為如今的商譽計提減值埋下伏筆。

針對湯臣倍健2019年度的凈利虧損，中國食品產業分析師朱丹蓬向《投資者網》表示，“公司2019年度的虧損是階段性的，由于其新并購的企業LSG正處于布局期、推廣期、磨合期及適應期。但從長遠角度來看，益生菌領域是值得投資者看好的細分領域之一。”

朱丹蓬認為，“這次湯臣倍健的虧損屬于良性虧損，不同于其他企業的惡性虧損。除此以外，企業根據新電商法的出臺及實施，也需要一個過渡期來思考如何調整自己的發展戰略以及落地執行。”

研發投入僅占公司營收2%

從公司歷年簽約的廣告代言人來看，不難看出湯臣倍健非常重視廣告及銷售方面的投入。2019年年度，銷售費用達到16.50億元，高于2018年全年的12.80億元。

不過，公司在研發費用的投入卻沒有那么“慷慨”。在2019年度營收達52.61億元的情況下，湯臣倍健全年研發費用卻只有1.26億元，不足銷售費用的8%，約占全年營收的2%。

關于湯臣倍健2019年度的研發投入，也有投資者質疑，該公司是否欠缺對研發投入的重視程度。對此，朱丹蓬告訴《投資者網》，“企業在不同階段的研發投入費用以及其與營收的占比也不同，這是根據企業在不同階段的發展需求而定。在正常的研發情況下，公司不一定每個季度或階段的研發投入都一定高于銷售費用。”

以“4+2+1“戰略應對未來挑戰

或許是此次新冠肺炎疫情的因素，或許是虧損使然，3月12日，湯臣倍健董事長梁允超發表了致投資者的信——《拿著舊地圖永遠找不到新大陸》。梁允超提到，2020年對于國內一些企業而言充滿挑戰，是度過“生死劫”的一年。2019，中國膳食營養補充劑(VDS)行業經歷了多年來的密集政策陣痛之年。國家相關部門聯合對“保健”行業亂象和違法違規行為開展的整治，藥品零售行業不斷的改革和規范，整個行業面對的巨大壓力和挑戰前所未有。

面臨疫情爆發，新電商法的實施，以及VDS行業的密集政策陣痛等客觀因素，湯臣倍健將進行四個方面的“激活”，分別是：激活人、激活國內VDS業務、激活Life-Space并購業務以及持續激活品牌力。

在產品發展戰略方面，2020年，湯臣倍健將以“四大單品+兩大形象產品+1個明星產品”多品種全線進入市場。其中，公司將在已有三大單品基礎上，推出儲備大單品面向護肝市場，在五大重點省份重點推動，開拓護肝藍海市場。同時，湯臣倍健也將計劃進行經銷商裂變，在VDS業務中建立主業、健力多、“Life-space”三大獨立的經銷商體系， 并繼續探索“用戶資產運營”、“電商數字化”、“超級供應鏈”三個戰略項目，尋求下一個突破口。

“短期看到的都是波動性和不確定性，拉長時間軸才能看清大趨勢”，梁允超在公開信中表示，無論是從健康中國2030國家戰略指引，還是行業滲透率和人均消費金額，中國VDS行業仍存在巨大的增長空間。

對于保健品行業的發展前景，朱丹蓬表示，目前消費端需求已經呈現，現在要看產業端如何高度匹配及滿足消費端的訴求。在不久之后的后疫情時代，保健品行業將會出現升溫、爆發現象。因此，對于湯臣倍健等保健品公司來說，如何鎖定精準的細分客戶群體，是公司穩健長遠發展的關鍵。