股票市場投資時存在風(fēng)險溢價的原因有哪些?

投資者在股票市場上進(jìn)行投資時，存在風(fēng)險溢價主要是基于以下原因：

1.股票自身是一種風(fēng)險性資產(chǎn)

股票是具有優(yōu)化社會的資源配置，實現(xiàn)風(fēng)險的再分配，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的價格和降低交易成本等作用，也能及時反饋宏觀經(jīng)濟(jì)信息。投資者通過購買股票為企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的時候，將會面臨企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險，以及市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險等各種風(fēng)險。為了吸引投資者，讓投資者樂于承擔(dān)與此相關(guān)的風(fēng)險，經(jīng)營者對股票進(jìn)行定價必須要使其預(yù)期收益超過安全性較高的政府債券，這部分風(fēng)險補(bǔ)償就是投資者的風(fēng)險溢價。

2.根據(jù)風(fēng)險收益平衡理論，資產(chǎn)的風(fēng)險越大其預(yù)期收益越高

在金融市場中，一般假定投資者都是風(fēng)險厭惡的理性經(jīng)濟(jì)人，對于風(fēng)險厭惡的投資者意味著他們承擔(dān)的風(fēng)險越大，所要求得到的風(fēng)險補(bǔ)償越高。股票的風(fēng)險要大于債券，更具體一點是普通股的風(fēng)險要大于安全性高的政府債券，由效用與風(fēng)險理論可知，為了補(bǔ)償風(fēng)險厭惡的投資者承擔(dān)投資股票的風(fēng)險，需要給予他們更高的收益予以補(bǔ)償，這種補(bǔ)償在股票市場上的直接表現(xiàn)就是風(fēng)險溢價。

3.根據(jù)時間偏好理論，經(jīng)濟(jì)個體偏好當(dāng)前的消費甚于未來的消費

投資者在跨期決策中要放棄當(dāng)前的消費而對未來進(jìn)行投資，這意味著理性的經(jīng)濟(jì)人將承擔(dān)未來的不確定性所具有的各種風(fēng)險。因此，為了吸引投資者放棄眼前的消費而樂于進(jìn)行投資，就必須給他們提供更多的利益來補(bǔ)償可能遭受的風(fēng)險損失，由于股票是投資者投資中具有代表性的資產(chǎn)，因此所得到的利益補(bǔ)償就是他們獲得的風(fēng)險溢價。

4.根據(jù)“一價定律”，在完全競爭的市場上不存在套利機(jī)會

如果投資者不存在風(fēng)險厭惡，他對不同金融資產(chǎn)的預(yù)期收益將是相同的，這意味著所有的金融資產(chǎn)(不論風(fēng)險大小)和政府債券都應(yīng)具有相同的預(yù)期收益，此時市場上不存在風(fēng)險溢價。否則，一旦某種資產(chǎn)的預(yù)期收益高于這同一水平，市場上將存在“套利”機(jī)會，追求效用最大化(這里可以理解為追求收益最大化)的投資者必定會爭相購買該種資產(chǎn)，致使該種資產(chǎn)的價格上升，預(yù)期收益下降，也就是說，在不存在套利機(jī)會時，市場機(jī)制會自動使各種資產(chǎn)的預(yù)期收益最終趨于一致——等于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益。然而投資者大部分是趨于規(guī)避風(fēng)險的理性經(jīng)濟(jì)人，因此在他們進(jìn)行資產(chǎn)選擇時，必需提供相應(yīng)的風(fēng)險溢價。

通過對股票本身的風(fēng)險特性以及投資者自身的風(fēng)險厭惡、時間偏好等個人效用特性以及有效市場的特征的分析，說明在不確定性經(jīng)濟(jì)中，投資過程中存在風(fēng)險溢價是具有合理性的。

風(fēng)險溢價指的是市場的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制,即如果一個投資項目面臨的風(fēng)險比較大的,它相應(yīng)的就需要較高的報酬率,風(fēng)險與報酬成正比.市場風(fēng)險溢價是相對于無風(fēng)險報酬而言的。

比如國債的收益不高，但是風(fēng)險小，所以風(fēng)險溢價是比較低的，接近0，又比如07年初，有人預(yù)測07年金融行業(yè)利潤將會獲得大幅增長，導(dǎo)致金融股股價飆升，這里就是金融的風(fēng)險溢價提高了，因為金融股的盈利只是預(yù)測增長，而非確定增長，直到業(yè)績公告公布，金融行業(yè)利潤確定增長，風(fēng)險溢價才降低了下來。

風(fēng)險溢價(Riskpremium)，是一個人在面對不同風(fēng)險的高低、且清楚高風(fēng)險高報酬、低風(fēng)險低報酬的情況下，個人對風(fēng)險的承受度影響其是否要冒風(fēng)險獲得較高的報酬，或是只接受已經(jīng)確定的收入。而承受風(fēng)險可能得到的較高報酬。確定的收入與較高的報酬之間的差，即為風(fēng)險溢價。

風(fēng)險溢價是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個核心概念對資產(chǎn)選擇的決策，資本成本以及經(jīng)濟(jì)增值(EVA)的估計具有非常重要的理論意義，尤其對于當(dāng)前我國社保基金大規(guī)模地進(jìn)入股票市場問題具有重要的現(xiàn)實意義。

對于風(fēng)險溢價的研究，現(xiàn)存文獻(xiàn)主要集中于兩個方面，

一是用一般均衡理論解釋兩種資產(chǎn)(股票與無風(fēng)險資產(chǎn))之間的內(nèi)在關(guān)系。近年來，大部分關(guān)于股票和債券收益的一般均衡研究都受到基于消費的資本資產(chǎn)定價模型(C-CAPM)的影響。根據(jù)該理論，股票相對于債券的高收益反映了這兩種資產(chǎn)與消費之間協(xié)方差的不同。相對于債券收益率，股票收益率更容易與消費同時波動，因此，股票并不是一個好的預(yù)防消費波動的保值工具。這樣，要使投資者愿意持有股票，就需要一個風(fēng)險溢價。Kocherlakota(1996)對這方面的文獻(xiàn)作了一個述評，他認(rèn)為美國股市風(fēng)險溢價的價值至今仍是一個謎。

二是在部分均衡框架下研究這兩種資產(chǎn)收益率與可能的變量之間的實證關(guān)系。特別地，這方面研究更多地集中于能否預(yù)測或在多大程度上能夠預(yù)測股票市場相對于債券市場的波動，因為這對于有效市場假說(EMH)具有重要意義。這方面的文獻(xiàn)表明，一些財務(wù)比率，如股利價格比、市盈率以及短期利率、長期利率可能對股權(quán)風(fēng)險溢價具有預(yù)測力(參見Lamont,1998和Blanchard,1993)。如果能夠?qū)ο鄬τ趥找媛实墓善笔找媛蔬M(jìn)行預(yù)測，那么這與有效市場假說是相反的，有效市場假說認(rèn)為證券的價格無法通過其自身的過去值或者其他變量的過去值來預(yù)測。

資本成本率屬于財務(wù)管理領(lǐng)域的術(shù)語.簡單來說,就是公司運用的資產(chǎn)是有成本的,比如說如果公司的資產(chǎn)來源是負(fù)債的話,那么它的成本率就可以理解為利息率;如果公司的資產(chǎn)的是來自于股東權(quán)益,那么它的成本率就可以理解為股東期望的報酬率.公司資產(chǎn)的總成本率一般是上述成本率的加權(quán)平均值.公司的投資報酬只有達(dá)到上述成本率,公司最后才會有"經(jīng)濟(jì)增加值",即扣除運用資產(chǎn)的成本以后,公司的利潤才能有剩余.

所謂市場風(fēng)險溢價指的是市場的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制,即如果一個投資項目面臨的風(fēng)險比較大的,它相應(yīng)的就需要較高的報酬率,風(fēng)險與報酬成正比.市場風(fēng)險溢價是相對于無風(fēng)險報酬而言的,比如國庫券的利率一般可以看做是無風(fēng)險報酬率.

風(fēng)險厭惡程度與市場風(fēng)險溢價率(Rm-Rf)的關(guān)系什么?

Rm是市場(作為一個整體)的收益率，Rf是無風(fēng)險收益率。

風(fēng)險厭惡程度高，是指比如經(jīng)濟(jì)衰退時，人們不愿意冒險投資而傾向于購買收益穩(wěn)定無風(fēng)險如國債之類(Rf)，所謂重賞之下必有勇夫，這時，想籌得資金獲得投資，只有拉開(Rm-Rf)也就是兩者之間的差距時，人們才可能將資金投向市場。風(fēng)險厭惡程度具體體現(xiàn)就是(Rm-Rf),人們厭惡風(fēng)險，那就必須對風(fēng)險多付點錢，拉開與無風(fēng)險收益的差距，讓人們愿意冒險。

(Rm-Rf)就是證券市場線的斜率，也就是單位風(fēng)險的價格。貝塔系數(shù)體現(xiàn)風(fēng)險的具體值。兩者的乘積就是風(fēng)險收益。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險溢價 原因