風險資產暴跌、市場對通縮擔憂增加、美元指數走高等三個因素，令一貫避險的黃金出現劇烈震蕩，也讓投資者猝不及防。

自3月9日美股熔斷以來，國際黃金的價格已經從最高點下跌了將近12%。無論A股還是美股，黃金板塊均出現明顯回調，相關ETF凈值也同步走低。黃金失去避險屬性了嗎?現在還能否配置黃金及相關基金產品?

在新冠肺炎疫情和原油價格戰的沖擊下全球股價均大幅回落，避險指數VIX大漲，金價卻不漲反跌，主要因為以下三大要素：

第一，風險資產暴跌，商業銀行信貸投放的風險偏好下降，美元流動性緊縮，黃金遭到拋售。

華泰證券表示，去年以來的黃金牛市積累了較為擁擠的多頭頭寸，負面沖擊下可能出現多殺多現象。

第二，原油近期大跌疊加美國部分通脹數據不及預期，市場對通縮擔憂增加，使得美國實際利率不增反降，金價受此影響承壓。

中信明明債券研究團隊分析稱，金價與美國實際利率顯著負相關，而實際利率等于名義利率減去通脹預期，金融危機期間大宗商品的快速下跌可能使得通脹預期的降幅超過名義利率的降幅，此時實際利率不降反升，近期美國實際利率的快速反彈驗證了這一觀點，而美元流動性壓力加劇了這一現象。

第三，美元指數的走高，進一步增加了黃金的回調壓力。

站在目前時點看，多家機構認為黃金具備中長期上行甚至突破歷史高點的條件，部分預計2020年金價將再度突破1700美元。

中泰證券研報指出，“我們回顧了歷次美股危機期間避險資產的走勢，當前各類資產表現和2008年金融危機期間有些類似。當時也出現了美股與黃金價格齊跌的現象，10年期美債收益率在2008年二季度也上行了約0.9個百分點。而1987年股市危機和2000年互聯網泡沫前期，黃金價格也同樣出現過小幅下行，但一般流動性風險減小后，隨著經濟回落、貨幣放松，黃金價格會再次上漲。”

易方達基金經理范冰坦言，“中長期看，黃金投資價值的分析框架仍然立足于商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，全球貨幣寬松及債務的不斷增加、美元和美國實際利率的走弱、美國大選和疫情不確定性、全球地緣政治惡化等因素，仍將利好黃金。”

博時黃金ETF基金經理王祥則表示，由于今年以來全球科技股的火熱繼續拔升了市場風險偏好與估值水平，市場運行于高位歷史估值分位區間會推升波動性，從組合管理風險的角度，越來越多的資本料將持續加大對黃金市場的關注。

關鍵詞： 黃金避險功能失靈 金價長牛