受益于電商產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，過去五年我國(guó)快遞行業(yè)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，營(yíng)收規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%。僅2019年，我國(guó)快遞行業(yè)累計(jì)業(yè)務(wù)量就達(dá)635.2億件，同比增速超過25%。

與快遞行業(yè)高速發(fā)展形成鮮明對(duì)比，快遞業(yè)務(wù)的最后一公里依然是行業(yè)難題。送貨不智能、發(fā)貨不及時(shí)、成本不便宜，已然成為抑制快遞行業(yè)成長(zhǎng)的三座大山。

就目前而言，“最后一公里”問題最好的解決方案就是眾包物流，其可以整合社會(huì)中的閑置資源，為失業(yè)人群創(chuàng)造就業(yè)，同時(shí)讓快遞配送更加效率，降本提效優(yōu)勢(shì)明顯。

近期眾包物流的行業(yè)領(lǐng)軍者達(dá)達(dá)集團(tuán)籌劃赴美上市，并在6月1日更新了招股書。達(dá)達(dá)本次IPO發(fā)行定價(jià)為15-17美元，公司估值約為35-40億美元。按定價(jià)區(qū)間中間值計(jì)算，如全額行使“綠鞋機(jī)制”，達(dá)達(dá)集團(tuán)此次募集金額約在3.03億美元。

達(dá)達(dá)集團(tuán)成功上市后，鎖定即時(shí)零售第一股。公司近三年收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，2020年一季度收入增速進(jìn)一步提升至109%。達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人蒯佳祺任董事會(huì)主席及CEO，未來公司業(yè)務(wù)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

但實(shí)事求是的講，達(dá)達(dá)目前上市的節(jié)點(diǎn)并不好，2020年美股市場(chǎng)最大的雷炸翻了幾乎所有中概股，除對(duì)投資者信心的打擊，更重要的是監(jiān)管層態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

選擇在此時(shí)上市，達(dá)達(dá)究竟是盲目自信還是真金不怕火煉?

01 中概股條例

針對(duì)瑞幸事件，美國(guó)監(jiān)管層重拳出擊。

5月20日，美國(guó)參議院審議通過，對(duì)未提交審計(jì)底稿給美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)PCAOB的在美上市外國(guó)公司實(shí)行除牌制裁。

據(jù)悉，這項(xiàng)名叫《外國(guó)公司擔(dān)責(zé)法案》的法案主要是針對(duì)在美國(guó)上市的中國(guó)公司，目前有超過200家赴美上市的中國(guó)公司聘用的是國(guó)內(nèi)的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而這并不在PCAOB的許可范圍內(nèi)。

具體而言，這項(xiàng)法案設(shè)定了3年的期限，如果上市公司不接受PCAOB對(duì)其的審查，那么將會(huì)被迫退市。當(dāng)然這項(xiàng)法案依然存在被修改的可能，但美國(guó)監(jiān)管層趨緊的態(tài)度，目前來看并不會(huì)改變。

招股書顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)本次IPO的陣容強(qiáng)大，高盛、美銀、杰富瑞為聯(lián)合承銷商，德勤為審計(jì)師。眾所周知，德勤是世界四大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一，總部位于美國(guó)紐約，一直處于PCAOB監(jiān)管之下。

在當(dāng)今針對(duì)中概股如此惡劣的環(huán)境下，達(dá)達(dá)或?qū)⒊蔀閰⒆h院法案修改后的中概第一股，來之不易，也佐證實(shí)力。

02 高高的天花板

達(dá)達(dá)集團(tuán)雖然還未上市，但卻是真正的行業(yè)龍頭。

據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)本地零售商超O2O平臺(tái)市場(chǎng)份額中，京東到家市場(chǎng)占比位居第一;2019年中國(guó)社會(huì)化同城配送市場(chǎng)份額中，達(dá)達(dá)快送位居市場(chǎng)第一。

具體來看，按GMV統(tǒng)計(jì)京東到家2019年的市場(chǎng)份額占比高達(dá)21%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)第二名16%的份額占比。

現(xiàn)階段，中國(guó)本地零售商超O2O的滲透率還很低，2019年的滲透率僅為1.4%。但這項(xiàng)業(yè)務(wù)卻有著極大的潛力。根據(jù)艾瑞的報(bào)告，至2023年中國(guó)本地零售商超O2O的滲透率有望提升至10.6%，更加線上化已然大勢(shì)所趨，這無疑增加了達(dá)達(dá)未來的確定性。

當(dāng)有用戶在京東到家平臺(tái)下單后，會(huì)通過達(dá)達(dá)快送平臺(tái)向騎手派單，從而完成貨物最后一公里的送貨問題。當(dāng)然除京東到家平臺(tái)外，達(dá)達(dá)快送也會(huì)承接很多來自于第三方平臺(tái)的訂單。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，達(dá)達(dá)快送是中國(guó)最大的開放式本地配送平臺(tái)，僅在2019年就配送高達(dá)7.54億個(gè)訂單。

另一方面，整個(gè)本地按需交付行業(yè)的增長(zhǎng)還是很快的，在電商行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)下，本地交付市場(chǎng)的平均每日訂單將以18.1%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，至2023年整個(gè)市場(chǎng)的日均訂單量將達(dá)到1.62億單。

過去三年，達(dá)達(dá)集團(tuán)的營(yíng)收增速極快，從2017年的12.18億元增長(zhǎng)至2019年的31億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)55%。尤其在疫情爆發(fā)的一季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)展現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的擔(dān)當(dāng)，單季營(yíng)收規(guī)模達(dá)到11億元，同比增長(zhǎng)近110%。

從目前來看，達(dá)達(dá)集團(tuán)所處行業(yè)仍屬于發(fā)展早期，未來仍有極大的發(fā)展空間。就本地即時(shí)零售這種業(yè)務(wù)形式而言，民眾尚需大量的時(shí)間去培養(yǎng)習(xí)慣，這意味著達(dá)達(dá)集團(tuán)可能仍將處于很長(zhǎng)的投入期。

但從一季度營(yíng)收暴漲的數(shù)據(jù)看，似乎疫情加速了消費(fèi)者對(duì)于本地即時(shí)零售平臺(tái)的認(rèn)可，而作為行業(yè)龍頭的達(dá)達(dá)無疑受益最多。疫情就好似一顆催化劑，加速了整個(gè)行業(yè)的滲透率的提升。

03 未來的邏輯

達(dá)達(dá)集團(tuán)的投資邏輯很簡(jiǎn)單，兩大核心業(yè)務(wù)已經(jīng)形成很深的護(hù)城河，而更重要的一點(diǎn)是，達(dá)達(dá)背后有著兩大強(qiáng)有力的零售巨頭股東支持。

2016年，沃爾瑪與達(dá)達(dá)集團(tuán)建立全面深度戰(zhàn)略合作關(guān)系。與達(dá)達(dá)集團(tuán)的合作，為沃爾瑪構(gòu)建了O2O渠道的基礎(chǔ)設(shè)施，助力其在中國(guó)線上業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和全渠道布局。達(dá)達(dá)集團(tuán)與京東也是戰(zhàn)略合作關(guān)系，達(dá)達(dá)快送的眾包配送模式助力京東物流優(yōu)化消費(fèi)體驗(yàn)，雙方在全渠道零售上也不斷加深合作。

與大股東的深度合作，保障了達(dá)達(dá)集團(tuán)未來的營(yíng)收將保持穩(wěn)定。這也意味著達(dá)達(dá)集團(tuán)能夠有底氣做出更多市場(chǎng)探索。

隨著合作領(lǐng)域的不斷拓寬，用戶享受到更多便利，而達(dá)達(dá)則收獲更多的訂單，實(shí)則是雙贏的。與用戶利益高度一致，會(huì)保障達(dá)達(dá)未來的業(yè)績(jī)。

當(dāng)年曾有人問孫正義為什么會(huì)投資阿里巴巴，孫正義給出的答案是“時(shí)光機(jī)理論”。在當(dāng)時(shí)，阿里巴巴這種電商模式已經(jīng)被eBay所證實(shí)，而當(dāng)擁有更多人口的中國(guó)版eBay出現(xiàn)在孫正義面前時(shí)，他毫不猶豫的選擇了“Yes”，就好像從未來穿越到過去進(jìn)行投資那樣。

如今疫情之下，外賣已經(jīng)成為最主流的餐飲模式之一，顯然已驗(yàn)證了模式的成功，而本地即時(shí)零售模式比外賣有更多的落地場(chǎng)景，按照時(shí)光機(jī)理論，這種模式的成功率也會(huì)很高。

在截至今年一季度末的12個(gè)月中，達(dá)達(dá)快送配送訂單量8.22億份，同比增長(zhǎng)52.6%;在這一時(shí)期內(nèi)的活躍騎手?jǐn)?shù)量達(dá)63.4萬人;同期京東到家GMV為157.2億元，同比增長(zhǎng)92%;活躍消費(fèi)者數(shù)量達(dá)2760萬人。

隨著消費(fèi)者對(duì)于本地即時(shí)零售模式接受度的提高，作為行業(yè)中最大玩家的達(dá)達(dá)的業(yè)績(jī)也將逐漸提升。

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