2月24日廣州市香雪制藥股份有限公司(下稱：香雪制藥，300147.SZ)披露2019年度業(yè)績快報，稱報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入27.75億元，較上年同期增長10.80%;營業(yè)利潤為1.39億元，較上年同期增長10.06%;利潤總額1.36億元，較上年同期增長21.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為 8889萬元，較上年同期增長57.50%;基本每股收益0.13元，較上年同期增長 44.44%。

而在該公司1月19日晚間發(fā)布的2019年度業(yè)績預(yù)告中還顯示,預(yù)計2019年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約8000萬元，主要包括取得處置子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益與政府補助收入等。

顯然，非經(jīng)常性損益成為香雪制藥2019年度光鮮業(yè)績的重要支撐。

營收雖增但利潤空間被擠榨

據(jù)香雪制藥業(yè)績公開數(shù)據(jù)，2015年至2019年以來，該公司營收在逐年增長，近五年來分別為14.65億元、18.62億元、21.87億元、25.04億元、27.75億元，其增幅分別為-3.90%、27.4%、17.7%、14.2%、10.82%。其中2019年預(yù)計歸屬上市公司股東凈利潤為8889萬元，較上年同期增幅過半，達(dá)到57.50%。

在營收不斷增長的同時，其余利潤科目卻并非如期和營收同步。雖然2019年業(yè)績快報中并沒有提到該年扣非凈利潤的數(shù)據(jù)，但歷年財報顯示，2017年開始該公司的扣非凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)值。

香雪制藥財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2015年至2018間,公司的歸母凈利潤持續(xù)下滑,由1.77億減少至0.56億。而近年來,每年的銷售費用及其中的市場推廣費均在逐年增加。其中，2016至2018年的銷售費用分別為2.51億元、3.08億元、3.73億元,同時,其市場推廣費分別為0.95億元、1.41億元、2.13億元,同比增長分別高達(dá)43.37%、47.38%、51.21%。

可以看出，逐年遞增的銷售推廣費用，也一定程度上擠榨了香雪制藥的利潤空間。

而從歷年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，香雪制藥近幾年來的扣非凈利潤并不樂觀。

除了政府補助及2019年業(yè)績預(yù)告中提及的子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益外,香雪制藥2019年半年報中也有提及,在2019年上半年投資收益為2381萬元，占報告期利潤的31.71%，營業(yè)外收入和其他收益計1836.3萬元，占報告期利潤的24.45%，形成原因主要是理財產(chǎn)品收益、轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)及與日常經(jīng)營無關(guān)的政府補助。

實際上,非經(jīng)常性損益成為香雪制藥業(yè)績支撐的情況已多次出現(xiàn)。公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,在2017年、2018年兩年間,香雪制藥分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6593.92萬元和5643.93萬元,其中非經(jīng)常性損益為2.18億元和1.02億元,扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.52億元和-0.46億元。

顯然近年來非經(jīng)常性損益已成為香雪制藥業(yè)績扭虧的關(guān)鍵。

多項盈利指標(biāo)連年下滑

實際上，香雪制藥近年來的主營業(yè)務(wù)盈利面臨增長壓力。據(jù)該公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,在2010年至2015年期間,香雪制藥的凈利率分別為14.69%、13.78%、13.63%、13.57%、14.21%、13.77%。但2016年成為了香雪制藥凈利率下滑的轉(zhuǎn)折點,此后該項指標(biāo)便長期處在7%以下，2016年至2018年期間,分別為5.24%、5.13%、3.51%。

同時，該公司的其他收益指標(biāo)均呈現(xiàn)下滑。2018加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、攤薄凈資產(chǎn)收益率、攤薄總資產(chǎn)收益率發(fā)別較2015年下滑達(dá)762%、683%和799%，經(jīng)營性現(xiàn)金流占營收比例更是由0.11下降至0.04。

此外，近半年來香雪制藥及其子公司負(fù)面消息接踵不斷。在武漢疫情發(fā)生后，其控股子公司湖北天濟(jì)中藥飲片有限公司法人代表被曝卷入湖北宜昌市中醫(yī)醫(yī)院原黨委副書記、院長劉雄受賄案;1月3日，香雪制藥公告，因“有對外擔(dān)保未履行必要審批程序和披露義務(wù)、內(nèi)幕信息登記管理存在問題、未及時披露2018年業(yè)績快報修正公告和2017年未對有關(guān)融資租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行財務(wù)核算”，公司及相關(guān)當(dāng)事人收到中國證券監(jiān)督管理委員會廣東監(jiān)管局下發(fā)的警示函;2019年8月27日，國家市場監(jiān)督管理總局公布2019年批虛假違法廣告典型案件，香雪制藥全資子公司廣東九極生物科技有限公司因發(fā)布違法廣告宣稱“預(yù)防腫瘤”遭罰4.5萬元。

《投資者攻略》曾就香雪制藥業(yè)績情況及監(jiān)管函細(xì)節(jié)等問題，致函該公司年報所公布的郵箱，但遲遲沒有收到任何回復(fù)，公司電話也一直處于無人接聽狀態(tài)。

不過就單季度而言，香雪制藥2019年三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額已由二季度的623.6萬元增至4782萬元;凈利率也由同期的6.12%增至8.09%。2月3日晚間發(fā)布公告稱“主打產(chǎn)品抗病毒口服液被政府列入疫情防控藥品并承擔(dān)儲備任務(wù)”后，股價也由2月4日開盤的12.60元/股漲至收盤的13.50元/股。盡管2月7日后開始回落，但也走出了2019年12月前的低谷。