近日，隨著新冠肺炎疫情得到有效的控制，上海地區(qū)各企業(yè)已相繼復(fù)工，路邊被關(guān)閉的店鋪也爭(zhēng)相營業(yè)。然而，在大街之上，人們帶著口罩匆匆走過，街道依舊沒能恢復(fù)往日的繁華。在上海大量分布的來伊份(603777.HZ)門店，人流也零零散散，沒有春節(jié)前的繁忙。突然爆發(fā)的疫情，無疑打亂了來伊份的春節(jié)銷售計(jì)劃，收入近8成來自直營店的來伊份遭遇了冷清的春節(jié)消費(fèi)季。

其實(shí)，較早走品牌運(yùn)營，拋棄前端生產(chǎn)的零食品牌來伊份，已被后輩趕超。后起之秀三只松鼠(300783.SZ)、良品鋪?zhàn)?603719.SH)無論是在營收規(guī)模還是在公司市值上均已超過來伊份數(shù)倍。行業(yè)前輩來伊份，開了個(gè)好頭，卻趕了個(gè)晚集。

后輩趕超

資料顯示，來伊份成立于2002年，公司主要從事聯(lián)鎖零食店面的經(jīng)營，是較早擺脫生產(chǎn)前端束縛，專注于品牌運(yùn)營的休閑零食企業(yè)。2016年10月來伊份成功在上交所上市，股票代碼為603777。

值得一提的是，在來伊份上市前后，正是互聯(lián)網(wǎng)零食品牌崛起的高光時(shí)刻。2007年成立的百草味、2010年成立的良品鋪?zhàn)右约?012年成立的三只松鼠在2016年前后開啟了互聯(lián)網(wǎng)零食的黃金時(shí)代，尤其是以線上銷售為主的三只松鼠，2015年、2016年其營收的增長率均在120%左右，其收入規(guī)模也由2014年的不足10億元上漲到2016年的44億元。截至2019年，三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)右牙卫握紦?jù)線上休閑零食銷售排名的前三位。從阿里的市占率數(shù)據(jù)來看，線上零食品牌前三的市場(chǎng)占有率分別為三只松鼠14%、百草味7.5%、良品鋪?zhàn)?.5%。

與三只松鼠專注于線上市場(chǎng)開拓不同，雖然早在2016年來伊份就已通過自營APP布局互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)，但目前來伊份的主要收入仍來自于線下門店。截至2019年上半年，線上營收在來伊份總收入中的占比僅在10%左右。為來伊份提供主要收入來源的直營店與加盟店則因資金、門店選址以及門店效益等諸多因素限制，無法快速擴(kuò)張。這使得2015年至2019年三季度，來伊份營收的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于專注于線上市場(chǎng)的三只松鼠。

資料顯示，2015年至2019年三季度，來伊份營收增長率最高值出現(xiàn)在2017年，其增長率為12.35%，在此期間，三只松鼠的營收增長率始終未低于20%。從良品鋪?zhàn)优兜男畔砜矗瑘?bào)告期內(nèi)，來伊份的營收增長率也低于良品鋪?zhàn)印Ｊ袌?chǎng)人士表示，執(zhí)著于自營線上渠道的打造，是來伊份錯(cuò)失互聯(lián)網(wǎng)零食發(fā)展黃金時(shí)期的重要原因。

線上市場(chǎng)開拓遜于三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥膩硪练荩錉I收規(guī)模與公司市值也已被這些后輩所超越。截至2019年三季度，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥目偸杖敕謩e是來伊份的2.3倍與1.8倍。截至3月5日收盤，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥氖兄捣謩e是來伊份的7.2倍與3.6倍。

競(jìng)爭(zhēng)加劇

在被新興品牌趕超的同時(shí)，來伊份所在的休閑零食市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。像洽洽食品(002557.SZ)這類傳統(tǒng)零食品牌，已以堅(jiān)果為切入點(diǎn)，開始布局線上零食市場(chǎng);同時(shí)，專注于線上市場(chǎng)的三只松鼠，為了尋找新的增長點(diǎn)，已利用投食店、松鼠聯(lián)盟小店為切入點(diǎn)，下沉線下消費(fèi)場(chǎng)景;此外，還有像沃隆(每日?qǐng)?jiān)果)這樣獲得資本青睞的后起之秀。

為了應(yīng)對(duì)日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，三只松鼠、良品鋪?zhàn)右约皝硪练莸葏⑴c者均在不遺余力的打造自身品牌形象，以提高品牌的關(guān)注度與吸引力。三只松鼠、百草味以及良品鋪?zhàn)酉群笃赣昧髁棵餍谴裕郧螳@得關(guān)注的流量。此外，三只松鼠、來伊份還通過合作制作動(dòng)畫的形式，來獲得客戶的關(guān)注與青睞。

值得一提的是，來伊份為了保障公司的盈利能力，在宣傳推廣上已不能像三只松鼠、良品鋪?zhàn)幽菢硬贿z余力。資料顯示，2019年上半年，三只松鼠的推廣費(fèi)用為0.88億元，較2018年同期相比增長了33.33%，在當(dāng)期銷售費(fèi)用中的占比為9.50%;同期良品鋪?zhàn)拥拇黉N費(fèi)用為2.75億元，在當(dāng)期銷售費(fèi)用中的占比高達(dá)39.05%;而在2019上半年，來伊份的廣告宣傳費(fèi)為0.38億元，較2018年同期相比減少了26.92%，在當(dāng)期銷售費(fèi)用中的占比為6.14%。

此外，來伊份的商品客單價(jià)較之前述互聯(lián)網(wǎng)零食品牌更高，這為來伊份帶來高毛利率的同時(shí)也削弱了其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。資料顯示，2019年來來伊份的銷售毛利率始終在40%以上，同期三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥匿N售毛利率均在30%附近。不得不說的是，雖然來伊份的銷售毛利率較高，但來伊份的高運(yùn)營成本削弱了其盈利能力，2019年來來伊份的凈利潤率低于三只松鼠與良品鋪?zhàn)樱ㄟ^降價(jià)來提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)來伊份來說存在一定難度。

春節(jié)消費(fèi)低迷

鼠年春節(jié)爆發(fā)的新冠肺炎疫情，打亂了春節(jié)的消費(fèi)市場(chǎng)，對(duì)來伊份的春節(jié)銷售同樣也產(chǎn)生了影響。公司2019年半年報(bào)顯示，來伊份的收入主要來自于上海以及江浙地區(qū)，其中57.64%來自于上海地區(qū)，28.35%來自于江蘇地區(qū)，6.70%來自于浙江地區(qū)。

據(jù)《投資壹線》了解到，受疫情影響，春節(jié)后上海地區(qū)除商超與菜市場(chǎng)外，其他店鋪均按照要求閉店隔離14天。這樣的措施，無疑會(huì)對(duì)來伊份的春節(jié)銷售產(chǎn)生影響。來伊份的收入有較為明顯的季節(jié)性分布，春節(jié)消費(fèi)對(duì)來伊份的收入產(chǎn)生一定的支撐作用。以2018年為例，2018年一季度來伊份的營收在當(dāng)年總營收中的占比為30.59%，在總營收占比第二高的四季度，其營收在當(dāng)年總營收中的占比為26.74%，春節(jié)消費(fèi)為來伊份提供了超過1億元的收入。

不過隨著疫情得到有效的控制，上海地區(qū)的商鋪已陸續(xù)營業(yè)，疫情產(chǎn)生的影響逐漸消除。來伊份也對(duì)《投資壹線》表示，在疫情期間，公司加大了線上銷售的投入，大力發(fā)展“無接觸式外賣”、社群拼團(tuán)等智慧零售模式，期間公司APP外賣訂單量猛增6倍。

在解決疫情帶來的近憂的同時(shí)，來伊份或許也應(yīng)該考慮來自新興資本以及三只松鼠等零食品牌在線上、線下擴(kuò)張所帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。同時(shí)，如何提高公司的利潤率，給投資者創(chuàng)造更好的價(jià)值回報(bào)，也是擺在來伊份高管面前的難題。