拉夏貝爾6月30日當(dāng)天遭停牌，股票將從7月1日起實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，代碼變更為“ST拉夏”。

趕在年報(bào)披露規(guī)定時(shí)限的最后一天，拉夏貝爾(603157.SH)6月29日晚掐點(diǎn)發(fā)布了2019年年報(bào)。因連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值，根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，拉夏貝爾6月30日當(dāng)天遭停牌，股票將從7月1日起實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，代碼變更為“ST拉夏”。

這家本土女裝為主的上市企業(yè)龍頭從2018年由盈轉(zhuǎn)虧后，業(yè)績一瀉千里。截至2019年12月31日，拉夏貝爾2019年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約76.66億元，較上年同期減少25.1億元，同比下降24.66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-21.66億元，較上年同期增加虧損20.1億元，同比下降1258.07%。今年一季度，在新冠肺炎疫情沖擊下，拉夏貝爾的業(yè)績進(jìn)一步惡化，一季度營收同比下滑57.75%，凈利潤-3.42億元，同比下滑3609%。

另一方面，2019年全年該品牌關(guān)閉了境內(nèi)47.37%的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，先后處置了所持的杭州黯涉電子商務(wù)有限公司54.05%股權(quán)、天津星曠企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)98.04%份額、形際實(shí)業(yè)(上海)有限公司60%股權(quán)，并同意杰克沃克(上海)服飾有限公司實(shí)施破產(chǎn)清算。

拉夏貝爾已然難挽頹勢，作為曾經(jīng)本土女裝一塊招牌的企業(yè)何以至此?

拉夏貝爾主攻的年輕中低端女裝市場，在一眾實(shí)力雄厚的外資快時(shí)尚品牌和本土中低端淘品牌爭奪下，早已飽和，拉夏貝爾在上新速度比不過ZARA等品牌，價(jià)格拼不過眾多淘品牌的情況下，要在這個(gè)市場突圍，成功的可能性非常小，何況其主營業(yè)務(wù)女裝盈利能力已經(jīng)大幅下滑。

在此背景下，拉夏貝爾的增長驅(qū)動(dòng)方式早已發(fā)生變化，自2017年后拉夏貝爾主要依靠大幅增加銷售費(fèi)用投入來拉動(dòng)公司收入的增長，這種增長驅(qū)動(dòng)方式從去年的年報(bào)就能看出已經(jīng)失效，以該企業(yè)目前緊張的資金鏈來看，未來也難以持續(xù)。

此外，拉夏貝爾失敗的海外并購也加重了其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。隨著公司經(jīng)營業(yè)績不斷下滑，拉夏貝爾的資金壓力越來越大。

2015~2019年年末，拉夏貝爾的資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.6%、44.31%、48.31%、59.01%、85.59%。今年第一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至88.87%，創(chuàng)下了該公司上市以來最高的資產(chǎn)負(fù)債率水平。

與此同時(shí)，拉夏貝爾即將面臨債務(wù)壓頂，至今年一季度末，上市公司的貨幣資金僅為2.51億元，而短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債累計(jì)高達(dá)16.08億元，且經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流為-5441萬元。該公司已經(jīng)無法創(chuàng)造正的凈利潤和現(xiàn)金流，這無疑是十分危險(xiǎn)的信號(hào)。

盡管該公司從去年開始就在采取各種手段試圖扭轉(zhuǎn)不利局勢，如大面積關(guān)店、甩賣旗下資產(chǎn)、剝離虧損資產(chǎn)等，但在筆者看來，這些動(dòng)作只能幫助其快速止損，緩和難看的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，想要整體扭虧為盈，除非對其主業(yè)大刀闊斧變革。

中國服飾市場整體已經(jīng)處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，大眾服飾市場的爭奪尤其激烈，新冠肺炎疫情帶來的沖擊和不確定性還在延續(xù)，在行業(yè)整體下行的環(huán)境下，拉夏貝爾想要翻身扭虧為盈，難度非常大，留給它的突圍空間和路徑也已經(jīng)非常明顯。

一方面是擺脫目前在大眾服裝市場的同質(zhì)化競爭，利用已有的設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，找到適合其轉(zhuǎn)型的個(gè)性化路線，收縮規(guī)模轉(zhuǎn)向小而美，保持良好的盈利水平，對目前的拉夏貝爾來說首先要活下去，從其宣布今年要繼續(xù)精簡線下銷售網(wǎng)點(diǎn)可見一斑。

另一方面是創(chuàng)新商業(yè)模式，找到一條線上線下聯(lián)動(dòng)融合良好的路徑，才能適應(yīng)經(jīng)過疫情沖擊后發(fā)生變化的消費(fèi)習(xí)慣，抓住更多年輕消費(fèi)者的心智。

冰凍三尺非一日之寒，拉夏貝爾只有先挺過眼下的難關(guān)，走上差異化競爭道路，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式調(diào)整創(chuàng)新，才能不至于面臨從市場消失的危險(xiǎn)局面。