在面值退市常態(tài)化的當(dāng)下，殼股價(jià)值將不斷降低。

7月16日，河南銀鴿實(shí)業(yè)投資股份有限公司(600069，下稱(chēng)“銀鴿投資(600069,股吧)”)發(fā)布公司股票進(jìn)入退市整理期交易的第二次風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。信息顯示，公司股票已被上海證券交易所決定終止上市，上海證券交易所將在退市整理期屆滿后5個(gè)交易日內(nèi)對(duì)公司股票予以摘牌。

截至2020年7月16日(含本公告日)，法定的30個(gè)整理期交易日還剩余25個(gè)，交易期滿昔日草漿造紙第一股將被畫(huà)上句號(hào)。而銀鴿投資也明確表示，在退市整理期交易期間，公司將不籌劃或?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組事項(xiàng)。

同日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電銀鴿投資證券部詢(xún)問(wèn)退市整理期公司相關(guān)計(jì)劃時(shí)，證券部表示：“作為信息部門(mén)，目前還沒(méi)有接到公司退回老三板以后相關(guān)工作安排的通知，具體事宜還需要以公司披露的公告為準(zhǔn)。”

值得注意的是，繼盛運(yùn)環(huán)保(300090,股吧)、*ST天寶、退市銳電、天茂退、*ST美都、神霧環(huán)保(300156,股吧)后，*ST銀鴿是今年第七家宣布或觸發(fā)面值退市的A股上市公司。一位資深券商人士指出：“在退市常態(tài)化的背景下，退市公司數(shù)量逐漸增加，其中體現(xiàn)了A股市場(chǎng)化程度、市場(chǎng)資源配置效率的進(jìn)一步提高。同時(shí)，也意味著押注ST股風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。”

資本博弈

2020年4月30日，銀鴿投資因連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)且2019年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，銀鴿投資更名為*ST銀鴿。銀鴿面值保衛(wèi)戰(zhàn)正式打響。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，因疫情停工影響，銀鴿產(chǎn)銷(xiāo)量減少影響營(yíng)業(yè)收入同比下降64.71%，降幅較去年同期擴(kuò)大;公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-6662.3萬(wàn)元，相比去年同期-4726.8萬(wàn)元的利潤(rùn)額，虧損幅度也有明顯擴(kuò)大。

在面值保衛(wèi)戰(zhàn)最關(guān)鍵時(shí)刻，即6月2日晚間，*ST銀鴿第三大股東漯河發(fā)投發(fā)出擬增持上市公司股票的信號(hào)。*ST銀鴿控股股東銀鴿集團(tuán)表示，漯河發(fā)投擬在1億元內(nèi)增持*ST銀鴿股票。

然而，這一增持計(jì)劃卻并未得到*ST銀鴿的官方回復(fù)，引來(lái)的卻是上交所在第一時(shí)間的工作問(wèn)詢(xún)函，要求其對(duì)媒體報(bào)道事項(xiàng)進(jìn)行核實(shí)。*ST銀鴿在回復(fù)函中稱(chēng)，經(jīng)向漯河發(fā)投核實(shí)，漯河發(fā)投已于6月2日、6月3日分別增持銀鴿投資股票31000股、200000股，涉及資金約20萬(wàn)元，但這樣的增持力度對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)顯然是杯水車(chē)薪。

六日后，*ST銀鴿股價(jià)已連續(xù)18個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值。當(dāng)日開(kāi)盤(pán)時(shí)股價(jià)一度跌停，但當(dāng)天尾盤(pán)，股價(jià)卻突然出現(xiàn)拉升，從跌停到快速拉至漲停，公司得以續(xù)命一天。6月9日，股價(jià)多次站上1元面值，但就在最后幾分鐘內(nèi)，市場(chǎng)出現(xiàn)大量拋單，至收盤(pán)時(shí)公司股票被26萬(wàn)手的拋單封死在跌停板上，收盤(pán)報(bào)0.92元，最終觸發(fā)面值退市，*ST銀鴿保殼的希望再次落空。

事實(shí)上，上市23年來(lái)，*ST銀鴿有7年處于虧損狀態(tài)，其中6次都發(fā)生在近十年間。據(jù)公開(kāi)資料顯示，僅2014年、2016年和2019年這三個(gè)年份，銀鴿總虧損額就達(dá)14.94億，而未虧損年份盈利甚微。

彼時(shí)，銀鴿投資前身為始建于1967年的漯河第一造紙廠，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，是河南省規(guī)模最大的造紙企業(yè)之一。1997年在上交所上市，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為16元，曾被譽(yù)為“草漿第一股”、造紙業(yè)龍頭，擁有河南國(guó)企改革名片等眾多光環(huán)。2016年，公司原間接控股股東河南能源化工集團(tuán)以315,800萬(wàn)元出讓實(shí)控權(quán)，深圳市鰲迎投資管理有限公司及其實(shí)控人孟平正式入主銀鴿投資。

火中取栗

面值退市對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)已經(jīng)是一種“常態(tài)化”的退市方式。

與其他公司早早失去保殼希望不同，*ST銀鴿一直在生死線處掙扎。即便是在最后尾盤(pán)跳水之前，仍然掙扎在0.99元的位置上，因此銀鴿也成了眾多面值退市公司中，在股票停牌時(shí)股價(jià)最接近股票面值的公司。這也吸引不少投資者加入到了*ST銀鴿“生死保衛(wèi)戰(zhàn)”的游戲中來(lái)。其中，不乏投資者全倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)*ST銀鴿股票，博的就是*ST銀鴿能夠保殼成功。

2019年末，公司股東戶(hù)數(shù)為5.74萬(wàn)戶(hù)，但截至2020年一季度末，公司股東戶(hù)數(shù)增至7.03萬(wàn)戶(hù)。與此同時(shí)，今年2月到3月，公司股價(jià)從最低1.64元一度最高漲至3.16元，這一段近乎翻倍的行情吸引了不少投資者參與其中。

但從公司基本面來(lái)看，銀鴿此番退市幾乎是必然。

2019年11月28日，因擔(dān)保合同糾紛，銀鴿投資控股股東銀鴿集團(tuán)所持上市公司股票全部被輪候凍結(jié)，凍結(jié)期限3年;2020年4月7日，河南證監(jiān)局對(duì)銀鴿投資出具警示函，指出公司為銀鴿集團(tuán)6.99億元借款提供擔(dān)保存在違規(guī)，已確認(rèn)未履行信披義務(wù)，公司相關(guān)人員遭到處罰。2020年5月17日晚間，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司進(jìn)行立案調(diào)查。

在此過(guò)程中，*ST銀鴿還出現(xiàn)了一系列人事動(dòng)蕩，公司董事兼總經(jīng)理、董事兼副總經(jīng)理以及財(cái)務(wù)總監(jiān)相繼離職。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，與很多績(jī)差公司和殼公司一樣，*ST銀鴿近些年主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅萎縮，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。

此前，在投資者預(yù)期中，因市場(chǎng)對(duì)殼股被借殼存在一定預(yù)期，殼股往往還能受到市場(chǎng)爆炒，長(zhǎng)期僵而不退。而對(duì)于殼股公司本身，一些在連續(xù)虧損后又微利來(lái)規(guī)避財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)。

一位接近*ST銀鴿的分析人士稱(chēng)：“*ST銀鴿未來(lái)退到老三板后，能否通過(guò)債務(wù)重整再出發(fā)，也需要觀察未來(lái)的紓困效果和企業(yè)基本面能否好轉(zhuǎn)，但對(duì)地方國(guó)資來(lái)說(shuō)，殼的價(jià)值已經(jīng)沒(méi)有了，他們是否還有意愿繼續(xù)下去，要畫(huà)上一個(gè)問(wèn)號(hào)。成千上萬(wàn)名銀鴿員工的未付薪酬和前途命運(yùn)，也是值得后續(xù)關(guān)注的問(wèn)題。”