導讀：興業銀行首席經濟學家魯政委認為，現在還有人在爭論市場有沒有進入牛市，是結構性的牛市還是全面的牛市，看數據，根本不需要爭議了。所有的板塊估值都逐級提升。在這樣的牛市下，會發現炒股票是不行的，不如股票型基金漲得快，呈現出典型的炒股不如買基的特征。

“我今天報告的是歷史性的再平衡。也就是說，大家面臨資產配置重新的平衡，一是今年是資管新規的達標年，雖然延期了一年，但還是有相當一部分產品需要變成凈值型;二是歷史性的低利率。”

8月9日，在南方財經全媒體集團旗下21世紀經濟報道主辦的“2020年中國資產管理年會”上，興業銀行首席經濟學家魯政委在演講時表示。

在打破剛性兌付之后，老百姓的資產配置有何變化，以前理財的錢會往哪里分流?

魯政委介紹，韓國的故事非常有意思，可供我們參考。20世紀90年代，在利率市場化過程中，韓國銀行業曾經歷了存款流失，當時銀行有信托賬戶，做了很多保本、保收益的產品，類似我們的銀行理財。后來，韓國的監管者發現有問題，1996年至1999年，韓國開始打破剛兌，跟我們現在很像。

在此背景下，韓國銀行業信托賬戶在金融資產中的占比大幅下降，從13%降至5%，存款(包括定期存款和儲蓄存款)則出現了顯著的上升。

股票在韓國居民資產中的占比幾乎沒有變化。不過，需要說明的是，這里統計的股票沒有穿透，只是看個人直接買的股票，通過其他產品買的股票，即間接持有的股票，是看不到的。收益憑證、債券等都沒有大的變化。

但是，壽險和養老金的占比出現了非常大的變化，由于老齡化趨勢，加之韓國監管認可壽險和養老金產品剛兌，這些導致了其占比繼續上升。

魯政委繼續說，韓國在進行資管新規改革時，處在1997年亞洲金融危機這個階段，之后亞洲國家陷入了長時間的通貨緊縮，大家都把利率降至比較低的水平，跟我們現在很像，由于疫情，全球經濟下行，大家也在降息。

那么，在低利率下，如何進行資產配置呢?假設自己是個投資范圍沒有限制的基金經理，無非是六招，包括加杠桿、拉久期、沉信用、加另類、增權益、投海外等。目前來說，主流的方法是做股票，增權益。

魯政委表示，在低利率背景下，有利于股票估值的上升。與此同時，7月份，中國經濟的各項指標都已經回到了正常水平，意味著中國經濟對于股票市場的大的風險消除了。更為重要的是，政策導向的力度是史無前例的，即前所未有的投資者保護的力度，這有助于市場長期向好。

因此，魯政委認為：“現在還有人在爭論市場有沒有進入牛市，是結構性的牛市還是全面的牛市，看數據，根本不需要爭議了。所有的板塊估值都逐級提升。”

魯政委表示，在這樣的牛市下，會發現炒股票是不行的，不如股票型基金漲得快，呈現出典型的炒股不如買基的特征。