2020年新型冠狀病毒肺炎的爆發(fā)，因隔離、交通管制等防控措施的影響，全國(guó)各個(gè)行業(yè)均遭受了不同程度的打擊。然而作為醫(yī)療器械領(lǐng)域的供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商，國(guó)科恒泰(北京)醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)科恒泰”)卻在此次危機(jī)中尋求機(jī)遇，向IPO發(fā)起第三次沖擊。

深交所官網(wǎng)顯示，7月28日國(guó)科恒泰在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市文件獲受理。本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)7060萬(wàn)股，且不低于公司發(fā)行后總股本的15%，共募集資金6.2億元，其中5947.9萬(wàn)元用于第三方醫(yī)療器械物流建設(shè)項(xiàng)目，1.5億元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得關(guān)注的是，據(jù)招股書(shū)，國(guó)科恒泰子公司虧損嚴(yán)重、存貨占資產(chǎn)比重較高和資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行等問(wèn)題仍然存在。針對(duì)以上問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向國(guó)科恒泰公開(kāi)郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，國(guó)科恒泰已就部分問(wèn)題做出回復(fù)。

38家子公司虧損

據(jù)招股書(shū)披露，截至目前國(guó)科恒泰旗下有22家一級(jí)全資子公司、64家一級(jí)控股子公司和3家二級(jí)控股子公司等共計(jì)89家子公司。

值得注意的是，通過(guò)對(duì)比這89家子公司在2019年的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)現(xiàn)，有38家子公司2019年的凈利潤(rùn)虧損，僅有30家子公司盈利，且有21家子公司尚未開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這30家盈利子公司的凈利潤(rùn)共計(jì)7769.53萬(wàn)元，38家虧損子公司的凈利潤(rùn)虧損為3597.29萬(wàn)元，國(guó)科恒泰全部子公司2019年凈利潤(rùn)總和僅為4172.24萬(wàn)元。

對(duì)于如何看待多家子公司凈利潤(rùn)虧損以及如何扭虧為盈，國(guó)科恒泰在給發(fā)現(xiàn)網(wǎng)的回復(fù)函中并未作出合理解釋。但其在招股書(shū)中坦言，公司在子公司的管理制度和組織結(jié)構(gòu)等方面還存在一定的問(wèn)題，若公司不能及時(shí)對(duì)組織結(jié)構(gòu)、管理制度等進(jìn)行調(diào)整，將會(huì)給公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)一定的影響。

存貨占資產(chǎn)比重較高

除旗下子公司僅三分之一盈利外，國(guó)科恒泰存貨占資產(chǎn)比重較高也需要引起關(guān)注。

據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，國(guó)科恒泰存貨凈額分別為15.64億元、20.75億元和25.58億元，占總資產(chǎn)的比重分別為71.70%、64.50%和52.49%，存貨余額持續(xù)增加且占資產(chǎn)的比重較大。

此外，2017-2019年國(guó)科恒泰的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.57次、1.77次和2.01次，而同行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為7.53次、7.63次和7.87次。國(guó)科恒泰的存貨周轉(zhuǎn)率也遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值水平。

對(duì)此，國(guó)科恒泰在回復(fù)函中解釋稱(chēng)，國(guó)科恒泰需要合理儲(chǔ)備一定周期的庫(kù)存以快速響應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商和醫(yī)院的采購(gòu)需求，因此公司的存貨金額較大。

同樣，國(guó)科恒泰在招股書(shū)中坦言，存貨占資產(chǎn)比重較高確實(shí)會(huì)帶來(lái)一些管理風(fēng)險(xiǎn)，很可能造成減值風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性資金短缺等問(wèn)題。這一點(diǎn)也為國(guó)科恒泰的IPO之路埋下隱患。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)均值

除存貨占資產(chǎn)比重較大外，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高也是國(guó)科恒泰急需募集資金“補(bǔ)血”的原因之一。

據(jù)招股書(shū)披露，2107-2019年國(guó)科恒泰的流動(dòng)比率分別為1.17、1.16和1.26，同期同行業(yè)平均流動(dòng)比率分別為1.32、1.29和1.26，流動(dòng)比率相差不大。

而同期國(guó)科恒泰的速動(dòng)比率分別為0.32、0.40和0.58，同期同行業(yè)平均速動(dòng)比率分別為1.05、1.05和1.03，國(guó)科恒泰的速動(dòng)比率相對(duì)較低。對(duì)此，國(guó)科恒泰解釋稱(chēng)，由于存貨余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較高，導(dǎo)致了公司的速動(dòng)比率較低。

較高的資產(chǎn)負(fù)債率也使得國(guó)科恒泰充滿了資金壓力。2017-2019年，國(guó)科恒泰的資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為84.05%、84.87%和76.94%，而同期行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.00%、69.12%和68.86%，國(guó)科恒泰的資產(chǎn)負(fù)債率較高且高于同行業(yè)平均水平。

對(duì)此，國(guó)科恒泰在回復(fù)函中解釋稱(chēng)，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高主要受以下兩方面因素影響，一方面公司所處行業(yè)具有資金密集型的特點(diǎn);另一方面，公司目前主要通過(guò)銀行借款等間接融資手段來(lái)應(yīng)對(duì)資金需求，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司。

但國(guó)科恒泰也在招股書(shū)中解釋到，公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)銀行貸款政策全面收緊或銀行利率大幅提升，或者公司不能獲得長(zhǎng)期資金來(lái)源和其他融資保障措施，從而使得公司經(jīng)營(yíng)資金出現(xiàn)短缺，則可能影響公司的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

除了資產(chǎn)負(fù)債率較高外，國(guó)科恒泰的現(xiàn)金流也不容樂(lè)觀。2017-2019年，國(guó)科恒泰的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.71億元、-5.22億元和-4.64億元。連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流處在凈流出的狀態(tài)，也是國(guó)科恒泰募集4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的重要原因之一。

有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，子公司虧損嚴(yán)重、存貨占資產(chǎn)比重較大和資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高等因素導(dǎo)致國(guó)科恒泰資金出現(xiàn)短缺，故而急需募集資金進(jìn)行“補(bǔ)血”。

同時(shí)，專(zhuān)業(yè)人士也表示，雖然國(guó)科恒泰近三年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，但由于其子公司虧損嚴(yán)重、資金壓力較大等問(wèn)題的存在，國(guó)科恒泰的IPO之路仍有很多未知數(shù)。