9月7日晚間，樂凱新材(300446.SZ)和天龍光電(300029.SZ)雙雙公告，由于“公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常”，兩只股票將自9月12日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示(ST)。

據(jù)了解，這是自創(chuàng)業(yè)板自開板以來的首批ST股票，同時(shí)也是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制以后的首批ST股票。受其消息影響，今日早盤，兩只股票均低開低走，其中，樂凱新材低開11.4%，天龍光電低開3.6%。

創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則在2009年7月開始實(shí)施時(shí)，實(shí)際上設(shè)置了“ST”和“*ST”的預(yù)警制度，不過，為了提升退市效率，在2012年4月第一次修訂時(shí)，該預(yù)警制度被取消，換之以強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露和投資者適當(dāng)性管理來充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，對于退市整理期股票冠以“××退”的字樣。

而注冊制改革以后，退市流程再度縮短，創(chuàng)業(yè)板再度啟用了“ST”和“*ST”的預(yù)警制度，且“披星戴帽”之后的股票漲跌幅限制比例均與正常股票無異，為20%。

值得注意的是，目前中國資本市場注冊制改革棋至中局，主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則體系都存在著些許差異。其中，深市主板和中小板趨同，而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板雖同處于注冊制之下，規(guī)則框架趨同，但部分細(xì)節(jié)依然存在著差異。針對不同板塊的投資，投資者仍需留意區(qū)分。

創(chuàng)業(yè)板首批ST股來了

昨日晚間，天龍光電公告稱，公司自2018年12月以來持續(xù)停工停產(chǎn)，原有單晶爐及多晶爐產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營嚴(yán)重困難，公司管理層預(yù)計(jì)在三個(gè)月內(nèi)不能恢復(fù)正常，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性;

與此同時(shí)，樂凱新材也公告稱，鑒于國鐵集團(tuán)及其下屬企業(yè)停止采購熱敏磁票產(chǎn)品，公司“熱敏磁票生產(chǎn)線”停止生產(chǎn)，且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以內(nèi)無法恢復(fù)生產(chǎn)，對公司營業(yè)收入、現(xiàn)金流和經(jīng)營性利潤產(chǎn)生重大不利影響。公司或?qū)⒊掷m(xù)虧損，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

而根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2020 年修訂)》(下稱“新《上市規(guī)則》”)第 9.4 條規(guī)定，上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所有權(quán)對其股票交易實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示：(一)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常;(二)公司主要銀行賬號(hào)被凍結(jié);(三)公司董事會(huì)無法正常召開會(huì)議并形成董事會(huì)決議;(四)公司向控股股東或者其關(guān)聯(lián)人提供資金或者違反規(guī)定程序?qū)ν馓峁?dān)保且情形嚴(yán)重的;(五)本所認(rèn)定的其他情形。

另外，根據(jù)《關(guān)于發(fā)布(2020年修訂)的通知》第8條規(guī)定，新《上市規(guī)則》第9.4條有關(guān)其他風(fēng)險(xiǎn)警示的規(guī)定自2020年9月12日起實(shí)施，所以，這兩只股票將于9月12日，第9.4條有關(guān)其他風(fēng)險(xiǎn)警示的規(guī)定開始實(shí)施以后正式帶帽ST。

新《上市規(guī)則》作為創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的規(guī)則之一，于6月12日晚間與其他規(guī)則體系一道下發(fā)。自創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之初到現(xiàn)在，《上市規(guī)則》已歷經(jīng)五次修訂，包括2012年4月的第一次修訂;2014年10月第二次修訂;2018年4月第三次修訂;2018年11月第四次修訂;以及此次6月份的第五次修訂。

與之前相比，注冊制下的新《上市規(guī)則》發(fā)生了較大變化，尤其是在退市指標(biāo)和退市流程上。

一方面，豐富和完善了退市指標(biāo)，財(cái)務(wù)類指標(biāo)全面交叉適用，同時(shí)豐富了交易類指標(biāo)。

比如，將原來的“凈利潤連續(xù)虧損”指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)。由此，上市公司將無法再通過突擊交易、政府補(bǔ)助、賣房賣地處置資產(chǎn)等方式規(guī)避虧損進(jìn)行保殼，堵上“不死鳥”的漏洞。

另一方面，2020年3月，新《證券法》正式生效實(shí)施，取消了暫停上市等規(guī)定，明確由交易所制定退市相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

為了精簡退市流程，新《上市規(guī)則》取消了暫停上市、恢復(fù)上市的環(huán)節(jié)。以往在暫停上市期間，投資者沒有交易機(jī)會(huì)，公司也往往無法在短期內(nèi)恢復(fù)主營業(yè)務(wù)的盈利能力，但是，公司方面卻覬覦通過不合理乃至違規(guī)的交易或財(cái)務(wù)處理尋求恢復(fù)上市，憑添退市阻力，引發(fā)惡意炒作。

同時(shí)，對交易類退市不再設(shè)置退市整理期，避免退市整理期間30個(gè)交易日內(nèi)的市場炒作和股價(jià)波動(dòng)引發(fā)的質(zhì)疑，實(shí)現(xiàn)市場化機(jī)制下的快速出清。

而正是由于取消了暫停上市，所以，為了充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，新《上市規(guī)則》對財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示(即*ST制度)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

市場人士接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，本次退市制度修訂，是在前期科創(chuàng)板退市制度改革的基礎(chǔ)上，又往前走了一步，進(jìn)一步理順退市指標(biāo)和程序，符合市場化、法制化的改革方向，為下一步全市場退市制度改革提供了經(jīng)驗(yàn)。

四套規(guī)則并存

目前，主板(滬市主板、深市主板)、科創(chuàng)板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則體系都存在著些許差異，其中，深市主板和中小板基本趨同，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板框架趨同。

就風(fēng)險(xiǎn)警示來說，滬深兩市也同存則4套不同的規(guī)則，分別為滬市主板、科創(chuàng)板、深市主板和中小板以及創(chuàng)業(yè)板。事實(shí)上，原本，深滬兩市在風(fēng)險(xiǎn)警示方面就存在一定差異，在科創(chuàng)板開閘、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制之后，這種差異就變得更加復(fù)雜。

滬市主板的風(fēng)險(xiǎn)警示分為退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示，分別在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣和“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票，與此同時(shí)，上交所還設(shè)立了上市公司股票風(fēng)險(xiǎn)警示板，被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票、退市整理股票在該板進(jìn)行的交易，其中，風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制為5%，退市整理股票價(jià)格的漲跌幅限制為10%。相當(dāng)于兩種方式并行向投資者警示。

去年，科創(chuàng)板開閘，雖然科創(chuàng)板上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，依舊會(huì)在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，但上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間，不進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，不適用風(fēng)險(xiǎn)警示板交易的相關(guān)規(guī)定。

深交所并沒有設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)警示板，其中，深市主板和中小板的風(fēng)險(xiǎn)警示規(guī)則與滬市主板相同，同樣要冠以“*ST”字樣和“ST”字樣。

創(chuàng)業(yè)板在實(shí)施注冊制之前，并沒有延續(xù)主板的風(fēng)險(xiǎn)警示規(guī)則，而是當(dāng)上市公司可能出現(xiàn)暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)點(diǎn)首次發(fā)布公司股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，之后每五個(gè)交易日發(fā)布一次，直至?xí)和Ｉ鲜酗L(fēng)險(xiǎn)消除或者深交所作出公司股票暫停上市的決定：公司在披露年度報(bào)告的同時(shí)應(yīng)當(dāng)披露股票將被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

注冊制改革之后，由于取消了暫停上市，創(chuàng)業(yè)板再度啟用了“ST”和“*ST”的預(yù)警制度。

2017年8月28日，欣泰電氣退市，這也是創(chuàng)業(yè)板的首單退市案例。

今年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板已有一批股票集中退市。其中，2020年7月21日，樂視網(wǎng)被深圳證券交易所予以摘牌，2020年8月3日金亞科技退市，盛運(yùn)環(huán)保、神霧環(huán)保于8月25日雙雙退市，另外，千山藥機(jī)即將退市，暴風(fēng)集團(tuán)自9月21日起進(jìn)入退市整理期。

在漲跌幅限制方面，深市主板和中小板的“ST”和“*ST”股票日漲跌幅限制均為5%。

創(chuàng)業(yè)板注冊制之前，退市整理期間，股票價(jià)格日漲跌幅限制為10%;創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，“ST”和“*ST”股票日漲跌幅限制均為20%。