日前，有著“國產羊奶第一股”的陜西紅星美羚乳業股份有限公司(下稱：紅星美羚)中止IPO進程。

2019年，紅星美羚在新三板摘牌有意沖擊創業板。

然而業內分析認為，隨著國內外乳企的不斷涌入，羊奶粉的高端概念已經逐步回落，羊奶的價格也已經全面回落，企業之間的價格戰已經開打，國內羊奶粉企業賽道已經非常擁擠。以紅星美羚的體量來看，其抗風險能力和市場拓展能力有限，在存量激烈的市場中很難突圍，反而被并購的幾率較高。

“國產羊奶第一股”上市審核中止

近日，紅星美羚中止了上市審核狀態，中止原因為發行人及保薦人更新財務資料。

香頌資本執行董事沈萌對藍鯨財經記者表示，此時正逢9月30日財報有效期“大限”臨近，即9月30日前走不完審核程序的擬IPO企業，需要補充2020年上半年的財務資料，紅星美羚應該是主動暫停IPO。根據相關規定，紅星美羚應于12月底前補充提交有效文件或者消除主動要求中止審核的相關情形。

乳業專家宋亮則對藍鯨財經記者提出，紅星美羚中止IPO的主要原因可能受疫情影響，企業的業績或其它方面沒有達到IPO的要求，因此只能暫時中止進程。

據了解，紅星美羚成立于1998年，前身為淡村紅星乳品廠。主營業務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售，產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉和全脂純羊乳粉(大包粉)，其中嬰幼兒配方乳粉包含“德瑞蘭帝”“羚恩貝貝”“富羊羊”三個系列產品。

2015年4月，紅星美羚曾掛牌新三板，3年后便從新三板摘牌，直至此番轉戰創業板。

根據招股說明書顯示，其2017年-2019年營收分別為2.61億元、3.14億元和3.42億元;凈利潤分別為4005.97萬元、4140.49萬元和4488.77萬元。

不僅如此，2017-2019年紅星美羚毛利率趨勢并不理想，分別為46.27%、32.62%和38.24%。

受新冠肺炎疫情影響，紅星美羚2020年一季度預計營收2475.83萬元，下滑23.59%;預計虧損528.55萬元。同時，紅星美羚預計2020年上半年，公司營收1.35億元，同比下降16%;凈利為1617.75萬元，同比下降11.78%。

盡管如此，今年6月紅星美羚董事長王寶印對媒體表示，今年嬰幼兒配方奶粉的目標是業績翻番，預計問題不大。

但紅星美羚的目標在業內人士看來并不容易達成。

強敵環伺、融資陷困，業績或難實現預期

宋亮表示，2020年中國嬰幼兒配方羊奶粉銷售額大約在80-90億元，其中佳貝艾特銷售額占比在45%以上，其余市場份額由包括伊利等頭部乳企在內的羊奶粉企業分食，市場集中度提升，在此情況下中止IPO，紅星美羚一方面要面臨著激烈的存量競爭，另一方面融資能力進入瓶頸，可以說是屋漏偏逢連夜雨。”

據了解，2018年以來，紅星美羚對旗下產品采取漲價策略。

招股書顯示，2017-2019年，公司產品的單位售價分別為6.89萬元/噸、9.23萬元/噸、10萬元/噸，分別上漲了33.98%和8.42%。

然而在今年8月，紅星美羚將旗下產品富羊羊嬰幼兒配方羊奶粉零售價大幅調價，從328元/800g降為188元/800g，降價幅度接近50%。

王寶印對此公開解釋表示，今年受疫情影響，經過市場調研，部分消費者消費壓力加大，公司在保證持續增長和合理盈利的基礎上，讓貨真價實的活性好羊奶惠及更多消費者。

紅星美羚方面對媒體表示，2020年受新冠疫情影響，經過市場調研，部分消費者消費壓力加大，公司以積極承擔社會責任、以讓消費者受益為目的，同時進一步推動羊奶市場擴容。“公司在保證持續增長和合理盈利的基礎上，決定對富羊羊進行價格調整。”

然而從數據方面能夠看到的是，銷量不斷下滑的同時庫存在不斷上漲。

招股書顯示，紅星美羚的銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸，而同期存貨金額分別為5319萬元、1.3億元、1.76億元，上漲比例分別約為140%和35%。

因此也有業內在猜測，紅星美羚之所以降價，是由于此前錯誤預判了市場形勢，導致產品在經銷渠道出現了大量積壓，為了清理庫存回籠資金、搶占市場，降價成了不得已的手段。

其時也有經銷商向媒體爆料稱，雖然產品降價，但是紅星美羚對經銷商不降價，換言之在變相壓縮經銷商利潤。

從紅星美羚的招股說明書來看，2016-2018年，紅星美羚營收來源中第一大客戶均為無錫舍得生物科技有限公司，其三年內貢獻的銷售額在紅星美羚營收中分別占比22.28%、18.47%、27.48%，而到了2019年，該公司已經不在是紅星美羚前五大客戶名單中，紅星美羚2019年最大客戶為南寧澳麗源商貿有限公司，銷售占比僅為6.6%。

藍鯨財經記者就降價原因等問題發至紅星美羚，截止發稿，尚未收到回復。

中國食品分析師朱丹蓬也對藍鯨財經記者指出，隨著國內外乳企的不斷涌入，羊奶粉的高端概念已經逐步回落，羊奶的價格也已經全面回落，企業之間的價格戰已經開打，國內羊奶粉企業賽道已經非常擁擠。以紅星美羚的體量來看，其抗風險能力和市場拓展能力有限，在存量激烈的市場中很難突圍，反而被并購的幾率較高。在創業板上市對企業的實際加持意義不大，因此此次紅星美羚中止IPO，也有可能在調整自身的方向和策略重新包裝去沖擊A股或港股。