近日，廈門狄耐克智能科技股份有限公司(以下簡稱狄耐克)創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會，但經(jīng)《電鰻快報》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書存在很多疑點，實際上，主業(yè)做門禁卻做進了“死胡同”，并且數(shù)據(jù)打架、訴訟纏身、子公司虧損等等，驚現(xiàn)內(nèi)外憂困，四面楚歌。

做門禁已失去增長潛質(zhì)

狄耐克成立于2005年4月29日，主營樓宇對講、智能家居等智慧社區(qū)安防智能化設(shè)備的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售。自成立以來，該公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。狄耐克主要為龍湖地產(chǎn)等提供門禁產(chǎn)品，這類行業(yè)的主要客戶集中在地產(chǎn)商，且議價能力相對較弱。盡管狄耐克在招股書里提到了門禁行業(yè)的大好前景，但從同類公司安居寶(300155,股吧)的業(yè)績增速來看，《電鰻快報》并沒有看到穩(wěn)定增長的潛質(zhì)。

狄耐克主營樓宇對講、智能家居等智慧社區(qū)安防智能化設(shè)備的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售。通俗來講，這類產(chǎn)品就是小區(qū)門禁系統(tǒng)，像門禁對話、門禁開鎖。相比傳統(tǒng)的刷卡開鎖，現(xiàn)在的門禁系統(tǒng)已經(jīng)運用了指紋識別、人臉識別等高科技技術(shù)。不過從披露的財務(wù)指標數(shù)據(jù)來看，狄耐克的業(yè)績規(guī)模不大。2016年~2018年，公司營業(yè)收入分別為2.9億元、3.8億元和4.6億元;凈利潤分別為4604萬元、4031萬元和6211萬元。

狄耐克為大型地產(chǎn)商供貨，議價地位自然比不了后者。由于處于不同產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)致的議價能力差別，狄耐克由此形成了大量應(yīng)收賬款。2016年~2019年，狄耐克的應(yīng)收賬款余額分別為1.09億元、1.69億元、2.45億元、3.16億元。《電鰻快報》注意到，補充流動資金成了此次增加募資金額的重點項目，據(jù)了解，主要是其銷售結(jié)算模式和房地產(chǎn)客戶的付款周期導(dǎo)致在日常經(jīng)營中需要資金量較，日益增長的采購需求也需要流動資金提供支持。

實際上，狄耐克在自身的研發(fā)上也有些疲憊。盡管號稱是一家智能家居公司，在公司名稱中也包含所謂“智能科技”字樣，但是狄耐克更多還是名不副實。狄耐克雖然十分重視技術(shù)研發(fā)工作，但是近些年公司的研發(fā)情況不容樂觀。2017-2020年一季度，狄耐克公司的研發(fā)費用分別為2643.72萬元、 2155.78萬元、2299.71萬元和533.21萬元，研發(fā)費用率分別為 6.94%、4.72%、3.74%和5.36%。2017-2019年，公司的研發(fā)支出相對穩(wěn)定，隨著收入的增長，其研發(fā)費用率卻處在下滑的趨勢，且研發(fā)費用率明顯低于同行業(yè)其他公司。另外我們發(fā)現(xiàn)，狄耐克研發(fā)費用超80%支付研發(fā)人員職工薪酬，用于研發(fā)直接投入的費用僅在10%左右。

信披頻頻出現(xiàn)大問題

翻閱狄耐克招股書，我們發(fā)現(xiàn)有諸多地方經(jīng)不起推敲，存在數(shù)據(jù)打架的情況。

招股書披露，2018年，狄耐克向索智科技采購了724.04萬元，但是這一說法與索智科技說披露的情況不一致。據(jù)索智科技披露，2018年公司向狄耐克銷售了622.58萬元，雙方存在100多萬的差距，差距的比例超過16%。那么到底以哪家公司為準呢?狄耐克是否存在財務(wù)造假呢?

此外，狄耐克的一位供應(yīng)商引起了《電鰻快報》的注意。據(jù)招股書披露，廈門市鑫宏鵬電子有限公司報告期內(nèi)一直位列狄耐克的前五大外協(xié)供應(yīng)商之一，2016年至2020年第一季度，狄耐克向鑫宏鵬采購的金額分別為34.56萬元、20.21萬元、31.74萬元和16.01萬元，占當期外協(xié)采購總金額之比分別為8.79%、9.99%、5.77%和19.36%。

實際上，鑫宏鵬設(shè)立于1999年12月10日，與狄耐克的初次合作時間為2018年4月。

問題隨之曝出：鑫宏鵬與狄耐克開始合作的時間是2018年4月，但是招股書里同樣披露了2017年時鑫宏鵬為狄耐克第四大外協(xié)供應(yīng)商，向其采購內(nèi)容為貼片和插件，金額為34.56萬元，占比8.79%。

同樣是狄耐克招股書中披露的信息，為何2018年4月才建立合作的供應(yīng)商會成為2017年的前四大外協(xié)供應(yīng)商之一?是狄耐克的招股書披露有誤還是其中另有隱情?對于這個問題，也就留待公司在發(fā)審會上好好解釋了。

內(nèi)外憂困難消停

《電鰻快報》還發(fā)現(xiàn)，狄耐克的下游客戶正經(jīng)歷著水與火的考驗，或許為其賬面資金帶來更多不確定性。據(jù)了解，由于大的方針政策等，近年來國內(nèi)房企融資越來越難，有的不惜用10多個點的高息借貸。這對于業(yè)務(wù)依賴房企，命運系于房地產(chǎn)的狄耐克而言，不是一個好消息。

根據(jù)狄耐克招股書，由于下游主要地產(chǎn)客戶的資金緊張，目前基本都已延長付款周期，以占用更多的資金。這些都導(dǎo)致狄耐克的應(yīng)收賬款高企，目前已超過公司每年營收的50%，基本是公司每年凈利潤的3倍以上。2016年～2019年，狄耐克的應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重分別為37.92%、44.43%、53.76%和51%，年均復(fù)合增長率接近50%，增長迅猛，且遠遠超過公司營收的增速。

“狄耐克這些年發(fā)展的確很快，但是都是形成的應(yīng)收賬款，拿不到錢，最終有什么用呢?”業(yè)內(nèi)人士認為，狄耐克的凈利潤僅僅1.26億元，若公司約3億元的應(yīng)收款，出現(xiàn)一點點問題，將對公司造成巨大的而影響。

《電鰻快報》查閱天眼查發(fā)現(xiàn)，2019年，狄耐克身陷近20起合同糾紛，其中多數(shù)都是狄耐克起訴別的公司，進行要賬。然而，這些客戶有的最終給錢了，但也有很多公司，沒有給錢，狄耐克申請強制執(zhí)行，發(fā)現(xiàn)這些客戶賬上已經(jīng)沒錢了。

除了難以收回來的錢，狄耐克的子公司和參股公司也不爭氣，凈利潤均虧損。《電鰻快報》注意到，截至招股說明書簽署日，狄耐克有4家子公司和2家參股公司。報告期內(nèi)，公司2家全資子公司和2家參股公司注銷，對外轉(zhuǎn)讓了2家參股公司的股權(quán)。目前尚存續(xù)的子公司近期的經(jīng)營狀況不佳，凈利潤均為負值。其控股的4家全資子公司智能交通、物聯(lián)智慧、環(huán)境智能、匯源商業(yè)機器，在2020年第一季度的凈利潤分別為-15.06萬元、-51.34萬元、-79.43萬元、-4.16萬元。而兩家參股公司鷹慧物聯(lián)網(wǎng)科技(上海)2020年一季度的凈利潤為-19.00萬元，中傳(廈門)物聯(lián)網(wǎng)2020年一季度的凈利潤為-27.50萬元。

內(nèi)外憂困的夾擊增加了企業(yè)的不穩(wěn)定性，很可能在未來拖垮狄耐克，成為狄耐克發(fā)展路上的“絆腳石”。