5月22日，上交所發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），旨在促進(jìn)債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

(資料圖片僅供參考)

總體看，該《通知》體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣、分層管理”的思路：一手抓發(fā)展，著力提升優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品相關(guān)協(xié)議回購(gòu)交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度和融資效率；一手抓規(guī)范，優(yōu)化質(zhì)押券結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化集中度及信息披露等管理，夯實(shí)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行的基本盤。

多項(xiàng)鼓勵(lì)性措施激活質(zhì)押融資價(jià)值

債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)作為交易所多層次債券回購(gòu)市場(chǎng)的重要組成部分，聚焦服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的資金交易需求，具有擔(dān)保品覆蓋范圍廣、交易靈活度高等特點(diǎn)。該業(yè)務(wù)在盤活存量債券資產(chǎn)、提升債券流動(dòng)性，降低發(fā)行人融資成本等方面發(fā)揮了重要作用。

《通知》創(chuàng)新提出多項(xiàng)鼓勵(lì)性機(jī)制安排，以激活優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品質(zhì)押融資價(jià)值。比如，使用利率債、債項(xiàng)AAA級(jí)的公司債券（含企業(yè)債券）、資產(chǎn)支持證券和債券ETF等優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的投資者結(jié)合自身需求，適用回購(gòu)出資人名單披露和使用、回購(gòu)期限標(biāo)準(zhǔn)化、折算比例適當(dāng)提高等機(jī)制安排。

其中，回購(gòu)期限標(biāo)準(zhǔn)化方面，上交所鼓勵(lì)開(kāi)展期限為1天、7天、14天、21天、30天、90天、180天、270天、365天的標(biāo)準(zhǔn)期限協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)，改善資金配置效率。

折算比例適當(dāng)提高方面，協(xié)議回購(gòu)正回購(gòu)方為經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的機(jī)構(gòu)及其管理的公募產(chǎn)品的，交易雙方可以協(xié)商適當(dāng)提高質(zhì)押券的折算比例。折算比例可以參考本所債券質(zhì)押式三方回購(gòu)折扣率標(biāo)準(zhǔn)，最高不得超過(guò)100%。

一位資深業(yè)務(wù)人士指出，“協(xié)議回購(gòu)的回購(gòu)期限、折算率等交易要素由雙方協(xié)商決定，因此投資者在交易達(dá)成前需要花費(fèi)大量時(shí)間尋找對(duì)手方、協(xié)商具體要素。上交所通過(guò)發(fā)揮市場(chǎng)組織功能，提升業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度，幫助投資者減少交易摩擦成本，可預(yù)見(jiàn)將進(jìn)一步激活優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的融資功能。”

新增集中度、信息披露等要求

上交所還規(guī)范交易行為日常管理，增強(qiáng)業(yè)務(wù)內(nèi)生穩(wěn)定。《通知》新設(shè)“單只質(zhì)押券協(xié)議回購(gòu)質(zhì)押總面值不得超過(guò)該券已發(fā)行未償還總量的30%”的集中度指標(biāo)要求，并設(shè)置6個(gè)月過(guò)渡期，引導(dǎo)協(xié)議回購(gòu)擔(dān)保品集中度保持在合理水平。

同時(shí)，《通知》要求開(kāi)展融資交易的資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)在交易前主動(dòng)向交易對(duì)手披露產(chǎn)品委托人、管理人與質(zhì)押券發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系。涉及場(chǎng)外資金結(jié)算的，交易雙方還應(yīng)當(dāng)按要求及時(shí)提供相關(guān)材料。

防范風(fēng)險(xiǎn)“關(guān)口”也前移。《通知》限制了已經(jīng)發(fā)生違約或經(jīng)披露其還本付息存在重大風(fēng)險(xiǎn)的債券和資產(chǎn)支持證券用于協(xié)商成交申報(bào)、質(zhì)押券換券（換入）申報(bào)，優(yōu)化回購(gòu)擔(dān)保品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)。明確證券公司應(yīng)當(dāng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警經(jīng)紀(jì)客戶協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)的基本情況以及各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)。

允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況逐步消化

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，近年來(lái)，上交所持續(xù)深耕債券市場(chǎng)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、投融資兩端對(duì)接，積極培育良性循環(huán)、富有活力的交易所債券交易生態(tài)。

據(jù)透露，《通知》起草過(guò)程中，交易所立足當(dāng)前業(yè)務(wù)運(yùn)行特點(diǎn)和存量業(yè)務(wù)情況，對(duì)《通知》落地實(shí)施采取了柔性安排，對(duì)回購(gòu)交易存續(xù)期內(nèi)，質(zhì)押券發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)情形的，要求交易雙方采取有效措施妥善處理，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況逐步消化。

下一步，上交所將緊緊圍繞“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”的金融工作主線，堅(jiān)持規(guī)范與發(fā)展并重，推動(dòng)協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

校對(duì)： 劉星瑩

關(guān)鍵詞： 回購(gòu) 質(zhì)押 協(xié)議 上交所 債券 管理 分層