6月17日，中國人民銀行行長潘功勝在2026陸家嘴論壇上明確表態，央行正研究設立特定情景下非銀流動性支持宏觀審慎工具。當債券等市場出現系統性壓力，正常流動性渠道受阻，機構群體性面臨流動性危機且可能引發系統性風險時，通過互換方式向非銀機構提供緊急流動性。

這一制度構想并非首次提出。回溯至2025年10月，潘功勝在2025年金融街論壇年會開幕式上便已釋放政策信號，稱人民銀行將綜合平衡維護金融市場穩定運行和防范金融市場道德風險，探索在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制安排。

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此次陸家嘴論壇上，央行進一步細化工具適用場景與實施路徑，標志著該項宏觀審慎工具從框架構思邁入落地研究階段。

近年來，隨著非銀產品規模快速擴張，其內部所面臨的流動性風險也容易通過機構行為，放大為整個市場的沖擊，典型案例包括2022年末的理財贖回負反饋，2025年三季度債基產品的集中降久期，兩段風波中，10年期國債收益率的上行幅度均超過20bp。

興業證券首席經濟學家劉郁表示，在傳統的貨幣工具體系下，央行向非銀輸送“兜底”流動性，通常需要經過商業銀行等中間節點。

2024年10月，央行正式創設證券、基金、保險公司互換便利工具（SFISF），非銀機構可以通過質押債券、股票ETF、滬深300成分股等方式向央行獲取緊急流動性。這也成為了央行與非銀“直接溝通”重要且成功的嘗試。

劉郁認為，本次央行引入新的非銀支持工具，或意在更及時地平抑特殊情形下的非銀流動性短缺，減少市場出現不必要的回撤。

值得注意的是，特定情景非銀流動性支持工具并未面向所有機構，央行在工具設計上充分考慮道德風險，接受救助的非銀機構需要滿足宏觀審慎要求。

“這也間接鼓勵非銀機構在日常經營活動中嚴格管理好內部風險，進而推動金融系統整體健康平穩發展。”劉郁稱。

中信證券首席經濟學家明明也表示，“非銀流動性支持宏觀審慎工具”主要應對特殊情況的系統性的流動性風險，一方面這一機制是非常態化的，與7天逆回購等公開市場操作存在較大區別，另一方面該機制是應對嚴重的、群體性的、系統性的流動性危機，對應債市“錢荒”階段央行的流動性兜底機制。

明明認為，該機制通過互換的方式，由央行直接向非銀機構提供流動性，可能對應央行資產負債表中，資產端對其他金融性公司債權這一欄。機制建立后，預計央行對于非銀流動性的掌控力度也將加強，且可更加有效地對沖債市贖回負反饋等系統性風險的自我強化。

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